本周观点: 医药板块回调,仍强调新冠投资主线。本周沪深300上涨2.23%,医药生物行业下跌2%,处于27个一级子行业第27位,子板块本周均下跌,其中医疗器械(-1.54%)、化学制药(-1.62%)跌幅较小,医药商业(-2.96%)、生物制品(-2.86%)跌幅较大。以 TTM 估值法计算,目前医药板块估值24.4倍PE,低于历史平均水平(37.1倍PE),仍处于十分舒适的布局区间。目前疫情形势复杂,仍然多地散发,国产新冠药物进入关键时间窗口,核酸检测常态化趋势明确,新冠主线有望贯穿全年,建议积极布局新冠口服药、核酸检测产业链,以及上游CDMO和耗材、下游流通相关企业,同时把握疫情修复预期下的医疗服务及消费类超跌后的估值修复。 上海疫情逐步缓和,建议把握消费服务类复苏机会。5月20日,上海市新型冠状病毒肺炎疫情防控工作领导小组办公室印发《关于我市持续巩固疫情防控成果有序复工复产的实施方案》,明确上海复工复产时间表以及疫情要求。根据《方案》,5月22日至5月31日,上海将进入扩大复工复产阶段,6月1日以后加快全面复工复产。同时,上海每日新增确诊病例控制在100例以下,疫情防控进入最后攻关阶段。我们预计随着6月份整体疫情趋势的好转,前期被压制的消费类就医需求将得到释放,建议把握终端消费及服务的复苏,看好爱尔眼科、海吉亚医疗、益丰药房、华东医药等。 全球防疫形势复杂多变,国内持续散发,口服特效药物仍然急需,建议把握新冠口服药产业链,推荐君实生物-U、先声药业、众生药业等,以及上游CDMO、下游流通相关企业,关注海正药业、奥翔药业、同和药业、普洛药业、九洲药业、博腾股份、原料药制剂一体化龙头等: 1)口服药2022年Q1销售数据:默沙东口服药LAGEVRIO (molnupiravir)销售32亿美金,辉瑞新冠口服药Paxlovid收入15亿美金,维持全年销售指引口服药为220亿美金。 2)辉瑞Paxlovid已在中国紧急获批使用,纳入新版《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》并进入医保,价格为2300元/盒; 3)君实生物新冠口服药VV116本周发表一项同情用药临床数据,研究数据提示,在使用VV116的奥密克戎感染者中,从开始用药到核酸转阴的平均天数为3.52天; 在首次核酸检测阳性5日内使用VV116的患者中,其核酸从首次检测阳性到转阴的平均时间为8.56天,小于对照组的11.13天。有症状的患者中,在本研究的用药时间范围内(首次核酸阳性2-10天)给予VV116,均可以缩短患者的核酸转阴时间。 在药物安全性上,使用了VV116的患者中,未观察到严重不良反应。 4)VV116目前开展一项针对中重度的全球III期临床和两项针对轻中度的III期研究,包括四月份开展的辉瑞Paxlovid头对头的临床III期,目前在上海展开临床入组工作,预计将加快临床开发速度,有望于上半年得到初步数据并申报上市;5月10日,乌兹别克斯坦召开新闻发布会公布Renmindevir(VV116)价格为185美元,约合1243元人民币。5月19日晚,海正药业发布公告,与旺实生物签订《战略合作协议》及《委托生产框架协议》,委托生产VV116片/原料药。 5)真实生物相继申请Ⅱ类、Ⅲ类会议的沟通交流;前沿生物3CL蛋白酶抑制剂FB2001(注射剂)开展II/III期关键临床;先声药业3CL口服抑制剂处于临床I期阶段,众生药业3CL口服抑制剂RAY1216片于本周获批临床,是国产第二款进入临床的3CL口服药; 重点推荐个股表现:5月重点推荐:药明康德、药明生物、爱尔眼科、智飞生物、百济神州、康龙化成、泰格医药、凯莱英、康泰生物、金域医学、昭衍新药、健友股份、奥翔药业、迪安诊断、海思科、拱东医疗、天宇股份、司太立、奥锐特。本周平均下跌3.80%,跑输医药行业1.79%。 一周市场动态:对2022年初到目前的医药板块进行分析,医药板块收益率-21.6%,同期沪深300收益率-17.5%,医药板块跑输沪深300收益率-4.1%。本周沪深300上涨2.23%,医药生物行业下跌2%,处于27个一级子行业第27位,子板块本周均下跌,其中医疗器械(-1.54%)、化学制药(-1.62%)跌幅较小,医药商业(-2.96%)、生物制品(-2.86%)跌幅较大。以2022年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值25.9倍PE,全部A股(扣除金融板块)市盈率大约为28.6倍PE,医药板块相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为-9.4%。以 TTM 估值法计算,目前医药板块估值24.4倍PE,低于历史平均水平(37.1倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为27.5%。 风险提示:政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 医药板块回调,仍强调新冠投资主线。本周沪深300上涨2.23%,医药生物行业下跌2%,处于27个一级子行业第27位,子板块本周均下跌,其中医疗器械(-1.54%)、化学制药(-1.62%)跌幅较小,医药商业(-2.96%)、生物制品(-2.86%)跌幅较大。以 TTM 估值法计算,目前医药板块估值24.4倍PE,低于历史平均水平(37.1倍PE),仍处于十分舒适的布局区间。目前疫情形势复杂,仍然多地散发,国产新冠药物进入关键时间窗口,核酸检测常态化趋势明确,新冠主线有望贯穿全年,建议积极布局新冠口服药、核酸检测产业链,以及上游CDMO和耗材、下游流通相关企业,同时把握疫情修复预期下的医疗服务及消费类超跌后的估值修复。 上海疫情逐步缓和,建议把握消费服务类复苏机会。5月20日,上海市新型冠状病毒肺炎疫情防控工作领导小组办公室印发《关于我市持续巩固疫情防控成果有序复工复产的实施方案》,明确上海复工复产时间表以及疫情要求。根据《方案》,5月22日至5月31日,上海将进入扩大复工复产阶段,6月1日以后加快全面复工复产。同时,上海每日新增确诊病例控制在100例以下,疫情防控进入最后攻关阶段。我们预计随着6月份整体疫情趋势的好转,前期被压制的消费类就医需求将得到释放,建议把握终端消费及服务的复苏,看好爱尔眼科、海吉亚医疗、益丰药房、华东医药等。 图表1:中国现有确诊病例数 图表2:全国新增本土趋势 图表3:上海新增本土病例趋势 图表4:北京新增本土病例趋势 全球防疫形势复杂多变,国内持续散发,口服特效药物仍然急需,建议把握新冠口服药产业链,推荐君实生物-U、先声药业、众生药业等,以及上游CDMO、下游流通相关企业,关注海正药业、奥翔药业、同和药业、普洛药业、九洲药业、博腾股份、原料药制剂一体化龙头等: 1)口服药2022年Q1销售数据:默沙东口服药LAGEVRIO (molnupiravir)销售32亿美金,辉瑞新冠口服药Paxlovid收入15亿美金,维持全年销售指引口服药为220亿美金。 2)辉瑞Paxlovid已在中国紧急获批使用,纳入新版《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》并进入医保,价格为2300元/盒; 3)君实生物新冠口服药VV116本周发表一项同情用药临床数据,研究数据提示,在使用VV116的奥密克戎感染者中,从开始用药到核酸转阴的平均天数为3.52天;在首次核酸检测阳性5日内使用VV116的患者中,其核酸从首次检测阳性到转阴的平均时间为8.56天,小于对照组的11.13天。有症状的患者中,在本研究的用药时间范围内(首次核酸阳性2-10天)给予VV116,均可以缩短患者的核酸转阴时间。在药物安全性上,使用了VV116的患者中,未观察到严重不良反应。 4)VV116目前开展一项针对中重度的全球III期临床和两项针对轻中度的III期研究,包括四月份开展的辉瑞Paxlovid头对头的临床III期,目前在上海展开临床入组工作,预计将加快临床开发速度,有望于上半年得到初步数据并申报上市;5月10日,乌兹别克斯坦召开新闻发布会公布Renmindevir(VV116)价格为185美元,约合1243元人民币。5月19日晚,海正药业发布公告,与旺实生物签订《战略合作协议》及《委托生产框架协议》,委托生产VV116片/原料药。 5)真实生物相继申请Ⅱ类、Ⅲ类会议的沟通交流;前沿生物3CL蛋白酶抑制剂FB2001(注射剂)开展II/III期关键临床;先声药业3CL口服抑制剂处于临床I期阶段,众生药业3CL口服抑制剂RAY1216片于本周获批临床,是国产第二款进入临床的3CL口服药。 图表5:VV116试验患者基线 图表6:VV116可缩短患者核酸转阴时间 图表7:国内新冠治疗药物情况(不包含中和抗体) 新冠疫情反复催化加强针接种,看好22年常规品种的恢复性放量。1)新冠疫苗:新冠变异毒株以及疫苗保护时长的挑战依然存在,3月以来国内多个地区出现疫情反复,4月初针对新冠病毒的mRNA疫苗、二代重组蛋白疫苗临床进展颇多,新冠疫苗的关注焦点逐渐从产能过渡到有效性,建议重点关注新冠疫苗产能充足、储备多种技术路线、研发进度领先的企业,如智飞生物、康希诺、康泰生物、复星医药、沃森生物等。2)常规品种:2022年新冠疫苗接种扰动影响趋弱,二倍体狂苗、流感疫苗等大品种22年有望恢复性放量,看好HPV疫苗的持续快速放量。未来两年国产创新疫苗进入集中获批放量期,四价流感、二倍体狂苗、2价HPV、13价肺炎等多个重磅品种即将迎来国产新玩家,行业进入发展快车道。继续重点推荐智飞生物、康泰生物、复星医药、康华生物、万泰生物、华兰生物、百克生物等。 图表8:全球加强针接种剂次(每百人) 行业热点聚焦: 1)5月20日,国务院办公厅印发《“十四五”国民健康规划》通知,展望2035年,建立与基本实现社会主义现代化相适应的卫生健康体系; 2)5月20日,上海市新型冠状病毒肺炎疫情防控工作领导小组办公室印发《关于我市持续巩固疫情防控成果有序复工复产的实施方案》,明确上海复工复产时间表以及疫情要求。根据《方案》,5月22日至5月31日,上海将进入扩大复工复产阶段,6月1日以后加快全面复工复产。 3)5月20日,世界卫生组织发布称全球多国发现感染猴痘病毒病例,80例确诊,50例正在调查,WHO称这次疫情为“非典型的”。 4)5月18日,上海医保局发布《关于部分医用耗材纳入本市基本医疗保险支付范围并完善支付办法有关事项的通知》,明确心脏瓣膜(折叠)TAVR、心腔超声导管绩效评价指标。 医药生物行业科创板申报情况:本周新通药物、山外山已问询,当前申报企业共142家,其中已发行92家,注册生效1家,终止注册4家,提交注册9家,上市委会议通过3家,已问询4家,中止2家,终止状态26家。 图表9:医药生物行业科创板企业申报情况(不包含已上市公司) 一周市场动态:对2022年初到目前的医药板块进行分析,医药板块收益率-21.6%,同期沪深300收益率-17.5%,医药板块跑输沪深300收益率-4.1%。本周沪深300上涨2.23%,医药生物行业下跌2%,处于27个一级子行业第27位,子板块本周均下跌,其中医疗器械(-1.54%)、化学制药(-1.62%)跌幅较小,医药商业(-2.96%)、生物制品(-2.86%)跌幅较大。 图表10:医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较(%) 板块估值:以2022年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值25.9倍PE,全部A股(扣除金融板块)市盈率大约为28.6倍PE,医药板块相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为-9.4%。以 TTM 估值法计算,目前医药板块估值24.4倍PE,低于历史平均水平(37.1倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为27.5%。 图表11:医药板块整体估值溢价(2022盈利预测市盈率) 图表12:医药板块整体估值溢价(扣除金融板块,2010年至今) 个股表现:新冠产业链相关标的波动较大,前期涨幅较多的新冠产业链相关股票有所回调。 图表13:医药板块本周个股涨幅榜(扣除ST股) 图表14:医药板块本周个股跌幅榜(扣除ST股) 本周中泰医药