疫情缓和,5月社零同比-6.7%降幅有所收窄,618电商大促接近收官 本周(6月15日),国家统计局发布2022年5月份社会消费品零售总额(下简称“社零”)数据,2022年5月我国社零总额为33547亿元,同比下降6.7%。分渠道看:线上方面,2022年1-5月实物商品网上零售额为42718亿元(+5.6%,较1-4月增速+0.4pct),渗透率稳定提升;线下方面,1-5月超市、便利店、专业店、百货店和专卖店零售额同比分别+4.0%/+4.7%/+1.2%/-10.3%/-7.6%,超市、便利店等展现出较强韧性。分品类看:必选品类整体保持稳健增长;可选品类中,金银珠宝同比-15.5%(降幅环比收窄11.2pct),化妆品同比-11.0%(降幅环比收窄11.3pct),虽仍受疫情一定影响,但环比已有所改善。此外,6月以来,受益于疫情缓和和线上618大促推动,社会消费逐步复苏。(1)线下方面,以上海地区为例,6月初全面复工复产后,老凤祥、中国黄金、周大生等黄金珠宝知名品牌均恢复了门店经营,并针对黄金、镶嵌等主要品类推出较大力度优惠活动,到店客流整体恢复良好;潮宏基则新近上架“花丝风雨桥”等系列新品。(2)线上方面,618电商大促接近收官,根据亿邦动力网数据,天猫平台5.26-6.15期间,美容护肤品类品牌排名前列为欧莱雅、雅诗兰黛、兰蔻、玉兰油、珀莱雅等;根据拼多多战报,截至6.15,珀莱雅官方旗舰店销售额同比增长7.5倍、薇诺娜增长2.5倍,国货化妆品头部品牌表现亮眼。 行业关键词:培育钻石、方里、天猫618、社零数据、东方甄选等【培育钻石】奢侈品巨头LVMH投资以色列培育钻石公司Lusix。 【方里】贝泰妮投资底妆品牌“FunnyElves方里”。 【天猫618】截至6月12日,珀莱雅等国货品牌跻身天猫618护肤品榜单前十。 【社零数据】2022年5月我国社零总额为33547亿元,同比下滑6.7%。 【东方甄选】东方甄选直播间粉丝量破千万,6月10日-14日GMV破1.2亿元。 板块行情回顾 本周(6月13日-6月17日),商贸零售指数报收2728.76点,下跌0.20%,跑输上证综指(本周上涨0.97%)1.17个百分点,板块表现在31个一级行业中位居第22位。零售各细分板块中,本周品牌化妆品板块表现较好,2022年年初至今品牌化妆品板块涨幅领跑。个股方面,本周ST宏图(10.9%)、翠微股份(8.2%)、友阿股份(7.0%)涨幅靠前。 投资建议:关注化妆品医美、黄金珠宝和超市龙头公司 投资主线一(化妆品):大单品+多渠道逻辑持续验证,618电商大促接近收官,重点推荐国货美妆龙头贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展,受益标的科思股份等; 投资主线二(医美):重点推荐医美产品龙头爱美客、华熙生物; 投资主线三(线下零售):疫情缓和、黄金珠宝线下消费复苏,重点推荐潮宏基、周大生、迪阿股份;关注超市基本面持续改善,重点推荐永辉超市等。 风险提示:宏观经济风险,疫情反复,行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周(6月13日-6月17日)A股上涨,零售行业指数下跌0.20%。上证综指报收3316.79点,周累计上涨0.97%;深证成指报收12331.14点,周上涨2.46%;本周全部31个一级行业中,表现排名前三位的分别为美容护理、农林牧渔和家用电器。零售行业指数(参照商贸零售指数)本周报收2728.76点,周跌幅为0.20%,在所有一级行业中位列第22位。2022年年初至今,零售行业指数下跌11.55%,表现弱于大盘(2022年年初至今上证综指累计下跌8.87%)。 图1:本周零售行业(商贸零售指数)表现位列第22位 图2:本周零售行业(商贸零售)指数下跌0.20% 图3:2022年年初至今(商贸零售)指数下跌11.55% 零售各细分板块中品牌化妆品板块本周涨幅最大;2022年年初至今,品牌化妆品板块领跑。在零售行业各主要细分板块(我们依据二级行业分类,选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块)中,本周4个子板块上涨,其中品牌化妆品板块涨幅最大,周涨幅为6.02%;2022年全年来看,品牌化妆品板块年初至今累计涨幅为2.84%,在各零售行业各细分板块中领跑。 图4:本周品牌化妆品板块涨幅最大,周涨幅为6.02% 图5:年初至今品牌化妆品板块涨幅领跑,为2.84% 个股方面,本周ST宏图、翠微股份、友阿股份涨幅靠前。本周零售行业主要90家上市公司(参照一级行业指数成分,剔除少量主业已发生变化或即将退市公司)中,合计有32家公司上涨、58家公司下跌。其中,本周个股涨幅排名前三位分别是ST宏图、翠微股份、友阿股份,周涨幅分别为10.9%、8.2%和7.0%。本周跌幅靠前公司为中成股份、徐家汇、海印股份。 表1:本周零售行业ST宏图、翠微股份、友阿股份涨幅靠前 表2:本周零售行业中成股份、徐家汇、海印股份等跌幅靠前 2、零售观点:5月社零降幅收窄,疫情缓和消费逐步恢复 2.1、行业动态:疫情缓和推动5月社零降幅收窄,618大促接近收官 2022年5月社零同比下降6.7%,疫情缓和、线上线下消费逐步恢复。本周(6月15日)国家统计局发布2022年5月份社会消费品零售总额(下简称“社零”)数据。 2022年5月,我国社零总额为33547亿元,同比下降6.7%;其中限额以上零售额为12713亿元(-6.5%)。随着国内疫情防控形势向好,上海等受疫情影响区域纷纷复工复产,线下消费限制减少叠加线上618电商大促,前期受疫情影响的需求逐步释放。 图6:疫情缓和,2022年5月社零降幅环比收窄 图7:上海第一百货商业中心等商场已全面复工 分渠道看:实物商品网上零售额保持增长,线下渠道商品与服务均有待恢复。线上方面,受益于各地快递陆续恢复发货,2022年1-5月实物商品网上零售额为42718亿元(+5.6%,较1-4月增速+0.4pct),占社零比重为24.9%(较1-4月提升1.1pct)。 线下方面,实体店经营仍受疫情影响,小幅下滑:根据中华全国商业信息中心数据,2022年1-5月,实体店消费品零售额为128971亿元(-3.6%),其中超市、便利店、专业店零售额同比分别增长4.0%、4.7%、1.2%,百货店、专卖店则分别下降10.3%、7.6%,超市、便利店等展现出较强韧性。此外,由于部分疫情严重区域餐饮堂食仍受严格限制(仅允许外卖或自提),受此影响,5月社零餐饮收入仅为3012亿元(-21.1%),恢复速度较慢。 图8:2022年1-5月实物商品网上零售额持续增长 图9:从零售额累计同比增速看,超市业态韧性突出 分品类看:必选品类稳健增长,多数可选消费品类仍受疫情影响,但环比有所改善。 2022年5月,必选消费品类中,粮油食品类、饮料、烟酒、日用品同比分别+12.3%/+7.7%/+3.8%/-6.7%,除日用品外均维持稳健增长。可选消费品类由于疫情对居民出行限制、收入降低等影响,需求下降,文化办公用品、化妆品、金银珠宝、服装鞋帽类5月同比分别-3.3%/-11.0%/-15.5%/-16.2%,同比下滑仍较明显,但环比4月增速分别+1.5%/+11.3%/+11.2%/+6.6%,有所改善。 图10:2022年5月社零必选品类稳健增长,多数可选消费品类仍受疫情影响但环比有所改善 6月疫情缓和叠加线上618大促,社会消费逐步复苏。6月以来,受益于疫情缓和和线上618大促推动,社会消费逐步复苏。(1)线下方面,以上海地区为例,6月初全面复工复产后,老凤祥、中国黄金、周大生等黄金珠宝知名品牌均恢复终端门店正常运营,潮宏基新近上架“花丝风雨桥”系列新品;各品牌还推出优惠活动:黄金产品在当日金价基础上每克直降30-60元不等,镶嵌等一口价产品折扣率在7.8-8.5折,在活动推动下,到店客流恢复良好。(2)线上方面,618电商大促接近收官,根据亿邦动力网数据,天猫平台5.26-6.15期间,美容护肤品类品牌排名前列为欧莱雅、雅诗兰黛、兰蔻、玉兰油、珀莱雅等;根据拼多多战报,截至6.15,珀莱雅官方旗舰店销售额同比增长7.5倍,薇诺娜增长2.5倍,国货化妆品头部品牌表现亮眼。 图11:上海商场内珠宝门店推出优惠活动吸引消费者 图12:珀莱雅、薇诺娜等名列天猫618美容护肤榜单 2.2、投资建议:关注化妆品医美、黄金珠宝和超市龙头 投资主线1:2022年618电商大促接近尾声,关注国货化妆品龙头品牌销售表现。 近年来,国货美妆品牌蓬勃发展,从上市公司财报数据和终端渠道反馈看,大单品和多渠道是持续得到验证的重要行业逻辑。本周,行业618电商大促已接近尾声,头部国货品牌方销售表现较好,前期因疫情受损情况逐步修复。化妆品行业投资建议关注皮肤学级、功效性护肤品和上游原料商、代工厂等细分赛道,重点推荐长期成长逻辑清晰的标的,包括珀莱雅(大单品推动高增长)、贝泰妮(淘外渠道发力)、鲁商发展等,受益标的包括化妆品上游科思股份、嘉亨家化等。 投资主线2:严监管规范行业发展,关注优质赛道竞争壁垒深厚的医美产品端龙头。 短期看,医美需求具备高粘性特征,疫后复苏确定性较强;长期看,“轻医美+低线渗透+消费者结构优化”将推动行业持续增长。我们认为,严监管趋势未变,行业规范发展长期利好具备合规Ⅲ类医疗器械资质的医美产品和医美机构龙头。产业链中,我们相对看好具备较高技术、资质壁垒的国产医美产品龙头厂商,重点推荐爱美客(玻尿酸产品龙头竞争壁垒深厚)和华熙生物,受益标的包括四环医药、复锐医疗科技等。此外,下游医美机构领域受益标的包括朗姿股份、华韩股份等。 投资主线3:关注竞争力突出的线下零售细分赛道(黄金珠宝、超市等)龙头公司。 (1)黄金珠宝行业短期关注疫情缓和、线下消费复苏,长期看头部集中仍是主旋律,龙头公司依托品牌和渠道优势,持续扩张发展,表现有望长期优于行业整体,重点推荐潮宏基(时尚珠宝龙头发力加盟扩张)、周大生(“省代”模式推进、黄金产品体系化)和迪阿股份,受益标的周大福。(2)关注超市企业经营情况边际改善:一方面,部分线上竞争业态受监管和经营导向调整减缓了超市外部竞争压力;另一方面,疫情下居民短期囤货需求和长期通胀因素也均利好超市同店销售增长,重点推荐生鲜供应链优势突出的行业龙头永辉超市、家家悦和红旗连锁。 表3:重点推荐永辉超市、潮宏基、周大生、珀莱雅、贝泰妮、爱美客等 2.2.1、家家悦:新店培育、商誉减值等影响业绩,2022Q1轻舟待发 家家悦是胶东生鲜超市龙头,2021年营收小幅增长、归母净利润下滑较大,2022Q1已有明显改善。公司经营生鲜业务多年,依托高直采比例(超过80%)、完善物流仓储基地布局和中央厨房等规模化生产中心运作,在供应链等生鲜经营全方面建立了牢固竞争壁垒。公司2021年实现营收174.33亿元(+4.5%)、归母净利润-2.93亿元(-168.6%);2022Q1营收51.08亿元(+8.3%),归母净利润1.31亿元(+1.9%)。我们认为,超市行业外部竞争环境已出现改善,受益于渠道拓展、物流供应链建设稳步推进,未来门店成熟、提效有望修复公司盈利能力。 2021年归母净利润受新店培育、减值计提和新租赁准则等影响下滑。分品类看,2021年公司生鲜/食品化洗/百货类分别实现营收71.39/82.24/6.52亿元 , 同比-3.6%/+11.7%/+6.6%;分区域看,烟威/山东其他/省外地区分别实现营收88.5/47.6/24.1亿元,同比-7.5%/+7.7%/+72.5%,省外地区新店扩张叠加供应链社会化服务带动营收增长。盈利能力方面,2021年公司综合毛利率为23.3%(-0.2pct),销售/管理/财务费用率分别为19.4%/2.0%/1.5%,费用率小幅增加。整体来看,2021年消费转弱、渠道分流等影响公司同店销售;较多新门店培育、商誉减值计提和新租赁准则影响共同导致公