近期水泥行业动态：上周水泥指数上涨0.85%，跑输建材指数。1-4月水泥产量5.81亿吨，同比下滑14.8%，4月单月水泥产量1.95亿吨，同比下滑18.9%，降幅环比有所扩大，一是因为疫情导致部分区域需求恢复受阻，尤其是道路运输不畅，二是资金短缺使得工程项目开工率偏低。上周全国水泥市场价格487元/吨，环比下滑8.2元/吨。价格回落地区仍集中在华北、华东中南和西南等地，幅度20-40元/吨；价格上涨区域为江西和湖南，幅度30-50元/吨。5月中旬，随着强降雨天气减少，国内水泥市场需求环比略有好转，企业出货率环比提升5%，由于整体出货水平仍停留在6-7成水平，库存持续高位运行，水泥价格延续下跌走势。我们判断全年需求端仍有韧性。Q1水泥价格仍高于去年同期，反映价格传导能力仍在，但销量损失较多使得利润下滑。我们判断22Q1或是行业低点，Q2疫情恢复后，水泥发货有望好转，价格端有提涨预期，但考虑到梅雨季节临近，预计整体二季度水泥企业业绩压力仍存，下半年表现值得期待，随着煤价影响同比减弱+旺季涨价，业绩恢复弹性较大，估值有望修复。中长期看水泥已步入需求下行期，未来行业关注点将聚焦于“双控”“双碳”目标下行业供给端改变带来的机会：a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%，未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出，总产能将收缩8.6%以上。b)水泥行业未来有望纳入碳交易，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升。中长期来看，水泥行业整体或呈“量减价增”趋势发展，纳入碳交易后，或加速供给端集中度提升，龙头份额提升有望支撑业绩增长。从股息率及估值角度，水泥股仍具有较高的投资性价比。
