利率债周报：4月主要经济指标均有所回落，5年期LPR下降15bp

本周央行公开市场共有600亿元逆回购到期和1000亿元MLF到期，央行在公开市场进行逆回购操作500亿元，5月16日开展1000亿元MLF操作，本周净回笼资金为100亿元。下周公开市场将有500亿元逆回购到期。本周商业银行共发行同业存单4969.8亿元，发行量减少1155.5亿元（上周为6125.3亿元）。 本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行整体以下行为主。本周资金面稍有收敛，不同期限回购利率均有所回升。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为5.97万亿元，日均量较上周增加0.06万亿元。 债市运行 本周一级市场共发行利率债80只，实际发行总额5735.7元，净融资3137.4亿元（较上周减少1565.4亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1165.9、2127.7、-156.2亿元（与上周相比分别变动-58.2、-456.1、-1051.1亿元）。后续一级市场等待发行利率债110只，计划发行金额3915.5亿元。二级市场，国债期货收涨，国债收益率全线下行，1Y期国债收益率下降9.34bp。 风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 1、重要事项 央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。在全国统一的贷款利率下限基础上，央行、银保监会各派出机构按照“因城施策”原则，指导各省级市场利率定价自律机制，根据辖区内各城市房地产市场形势变化及城市政府调控要求，自主确定辖区内各城市首套和二套住房商业性个人住房贷款利率加点下限。 5月LPR报价5年期下降15bp。5月LPR报价出炉，1年期LPR报3.70%，与上月持平；5年期以上品种报4.45%，上次为4.60%，下降15bp。本月LPR报价，5年期以上LPR创历史最大降幅，也是至今为止唯一一次单独下调5年期以上品种。 2、重要数据 1）中国4月主要经济数据出炉。受国内疫情冲击明显超预期等影响，4月份经济主要指标增速均出现回落，其中4月社会消费品零售总额同比下降11.1%，规模以上工业增加值同比下降2.9%；1-4月全国固定资产投资（不含农户）同比增长6.8%，4月单月环比下降0.82%；1-4月房地产开发投资增速同比下降2.7%，是2020年5月以来最低值。1-4月份全国城镇新增就业406万人，全国城镇调查失业率平均值为5.7%，4月当月调查失业率为6.1%，比上月上升0.3个百分点。 2）今年前4个月全国一般公共预算收入74293亿元，扣除留抵退税因素后增长5%，按自然口径计算下降4.8%；全国税收收入62319亿元，扣除留抵退税因素后增长3.7%，按自然口径计算下降7.6%；1-4月全国政府性基金预算收入17565亿元，同比下降27.6%；其中，国有土地使用权出让收入15012亿元，同比下降29.8%。 3、高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 图表3：南华指数及各分项走势 图表4：高炉开工率走势 图表5：原油价格走势 图表6：焦煤、动力煤价格走势 4、公开市场操作与货币市场 本周（5月16日至5月21日）央行公开市场共有600亿元逆回购到期和1000亿元MLF到期，央行在公开市场进行逆回购操作500亿元，5月16日开展1000亿元MLF操作，本周净回笼资金为100亿元。下周（5月23日至5月29日）公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五每天分别到期100亿元。 本周商业银行共发行同业存单4969.8亿元，发行量减少1155.5亿元（上周为6125.3亿元）。从期限来看， 1M 、 3M 、 6M 、 9M 、1Y品种分别发行499.0、681.0、655.6、433.8、2700.4亿元。发行主体来看，国有银行、股份制银行、中小银行分别发行932.5、1392.9、2644.4亿元。净融资方面，本周净融资为134.4亿元，其中国有银行、股份制银行、中小银行净融资分别为-93.7、145.9、82.2亿元。 本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行整体以下行为主。国股行 1M 、 3M 、9M 、1Y加权发行利率分别为1.50%、1.77%、2.29%、2.28%；中小行 1M 、3M 、 9M 、1Y加权发行利率分别为1.64%、1.98%、2.29%、2.41%。 本周资金面稍有收敛，不同期限回购利率均有所回升。截至5月20日收盘，DR001、DR007、DR014、 DR1M 分别为1.32%、1.58%、1.69%、1.90%，较5月13日收盘分别变动0.94bp、3.43bp、11.75bp、24.23bp。 本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为5.97万亿元，日均量较上周增加0.06万亿元（上周为5.91万亿元），其中隔夜为5.31万亿元（上周为5.29万亿元），7天为0.54万亿元（上周为0.51万亿元）。 图表7：本周央行公开市场操作净回笼资金为100亿元，下周到期资金为500亿元 图表8：同业存单发行量情况 图表9：同业存单发行价格情况 图表10：DR利率走势情况 图表11：回购利率与逆回购利率情况 图表12：银行间质押式回购交易月均值变化情况 5、债市运行 5.1、一级市场：本周利率债总发行量和净融资额分别为5735.7、3137.4亿元，后续等待发行利率债有110只 本周一级市场共发行利率债80只，实际发行总额5735.7亿元（较上周减少726.50亿元），到期2598.3亿元，净融资3137.4亿元（较上周减少1565.4亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1165.9、2127.7、-156.2亿元（与上周相比分别变动-58.2、-456.1、-1051.1亿元）。后续一级市场等待发行利率债110只，计划发行金额3915.5亿元。 图表13：本周利率债发行80只，后续等待发行的有110只 5.2、二级市场：国债期货收涨，国债收益率全线下行，1Y期国债收益率下降9.34bp 本周国债期货价格全线收涨，5月20日2Y、5Y、10Y国债期货收盘价分别较5月13日变动0.02%、0.10%和0.06%。截至5月20日，1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期、50年期国债收益率分别较上周末收盘变动 -9.34bp、-5.69bp、-3.41bp、-2.15bp、-1.94bp、-1.22bp、-0.74bp至1.94%、2.34%、2.55%、2.79%、3.15%、3.28%、3.39%。 图表14：本周国债期货价格全线收涨 图表15：本周国债收益率全线下行 图表16：本周收盘利率债各品种主要期限收益率变动情况（与上周收盘相比） 图表17：国开债隐含税率情况 图表18：本周相关债券收益率利差情况 图表19：本周其他资产价格表现 6、风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。