天风问答系列：如何看待新兴厨房小家电品类的发展情况？

1.如何看待新兴厨房小家电品类的发展情况？ 空气炸锅市场自2016年起开始快速增长，2020年在疫情影响下，外出聚餐机会减少、居家烹饪的需求剧增、加快大众对健康产品的认知和加大对健康产品的需求，这些因素使国内空气炸锅市场规模实现了跃迁式的增长。未来随着“宅经济+懒人经济+单身经济+健康经济”大趋势多重叠加，空气炸锅未来的需求有望持续上升。竞争格局方面，传统家电品牌具有优势，头部领跑。均价方面由于产品技术门槛较低以及中低端产品的同质化、品牌多样化，使均价逐年下行。未来数字化和智能化有望成为空气炸锅市场差异化和规模发展的引爆点。此外，在厨房小家电的智能化上，我们也发现越来越多的品牌开始布局自动炒菜机产品。从供给端看，自动炒菜机功能愈发多样化；从生态环境来看，真正使自动炒菜机普及的推动力则是预制菜和冷链市场的快速发展解决了做菜中繁琐的切菜备菜环节。从行业看，自动炒菜机的规模快速提升，目前线上市场自动炒菜机均价在1000元左右，随着产品的升级和更加集成化、智能化，均价仍有上升的空间。经我们测算，假设2025年均价为1500元，则保守估计3%的渗透率下对应的市场规模在131-262亿元； 乐观估计10%的渗透率下对应的市场规模在437-875亿元，单品有望打开百亿以上的市场规模。 2.地产利好政策对家电行业的影响？ 对大家电需求构成进行拆解，基本可分为较为刚性的竣工新增需求和被动更新需求，以及弹性的存量房加配需求（主要是空调）和主动更新需求（例如二手房重装修，或者主动升级换代）。其中以油烟机为代表的大厨电需求仍由新房销售带来的需求主导，而冰洗则由更新需求主导，空调在更新需求外，存量房加配需求亦占据重要构成。我们预计，一方面，22年初地产回暖将催生厨电新增需求释放；另一方面，消费刺激政策吹风等政策的转暖将催生存量房更新需求，带动白电销售加速。（详细内容请见《家用电器：为什么当前时点看好大家电配置？——2022W2周度研究》） 3.消费刺激政策对家电行业的影响？ 伴随北京家电消费补贴的落地，预计国内各地将加强以消费券、以旧换新、家电下乡的活动力度，且覆盖家电品类将由大家电逐步向新兴家电，促进家电更新与新增需求的释放。伴随国内疫情缓和，预计国内渗透率较高的大家电品种（如空冰洗、烟灶、彩电）、主要小家电品类（如电饭煲、微波炉）以及目前保有量相对较低的新兴品类（如扫地机、投影仪）有望受益。（详细内容请见《家用电器：从家电消费刺激政策看行业走向——2022W17周度研究》） 投资建议：当前我们推荐两条思路：1）地产链。估值低，地产政策在宽松，推荐【海尔智家】、【美的集团】、【老板电器】、【亿田智能】、【火星人】等后周期标的；2）去年2Q收入与业绩基数压力较低的，或疫情改善后能够快速修复2Q收入（618更敏感的品种）的标的，可能基本面更为强势，推荐【小熊电器】、【苏泊尔】、【新宝股份】、【科沃斯】、【石头科技】。 风险提示：疫情恢复不及预期，原材料价格上涨，核心零部件供应短缺，海外市场扩张不及预期，宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。 1.如何看待新兴厨房小家电品类的发展情况？ 近年来随着“懒人经济”和智能化的发展，越来越多的新兴厨小电产品涌现出市场。消费者在追求便捷化的同时，对健康饮食也有一定的要求。空气炸锅的出现一方面在使用上方便快捷、体积小巧易于收纳，另一方面能在保留油炸食品的口感，满足当代消费者对油炸食品的喜爱的同时，在烹饪过程中更加健康，缓解消费者对重油和肥胖的担忧。根据奥维数据显示，2022/1-4月线上空气炸锅累计销额同比206.7%，销额增速远超传统厨房小家电如电饭煲、电压力锅等产品，销售情况受疫情影响较小。此外，在厨房小家电的智能化上，我们也发现越来越多的品牌开始布局自动炒菜机产品。本篇将就空气炸锅和自动炒菜机两个品类进行分析，分别研究其市场规模、竞争格局和发展现状。 1.1.空气炸锅：技术革新&时代潮流下的全新烹饪方式 1.1.1.技术革新推动品类高速发展 热空气循环带来的炸制口感。空气炸锅利用空气动力学相关技术，使锅内空气在顶部加热后急速循环流动，从而对锅内的食物进行持续的热风炙烤，即用空气代替油作为热载体，并形成类似于油炸锅炸制的口感。 1990年，美国QNC公司推出了Quik n' Crispy Greaseless Fryer（无油脂炸锅），一种商用空气炸锅；2007年法国Tefal公司推出了Actifry的低脂炸锅，全球第一台家用空气炸锅，强调使用更少的油、制作时有浆搅拌等特性；2010年，飞利浦提出了空气炸锅Airfryer概念并推向全球；在2015年，九阳、美的等公司开始布局，空气炸锅进入中国市场，距现在发展不到10年。 图1：空气炸锅内部结构 图2：空气炸锅工作原理 图3：空气炸锅发展历史 1.1.2.更符合时代潮流的烹饪方式贴近消费者需求 更健康，享受低油烹饪下的“油炸”口感。空气炸锅通过食物周围流动热空气来产生酥脆的外观，发生的美拉德效应使氨基酸和糖在加热下还原。因为具有较低的脂肪和卡路里含量，空气油炸食品可以成为油炸食品的健康替代品。无需将食物完全浸入油中，空气炸锅只需一汤匙油即可获得类似于油炸食品的味道和质地。 更小容量的“一人食”。民政部数据显示，2018年我国的单身成年人口高达2.4亿人，其中有超过7700万成年人是独居状态，预计到2021年，这一数字会接近1亿。在庞大的单身群体环境下，“单身经济”持续火热，“一人食”经济应运而生，越来越多的行业开始涌入这一赛道。而如何为单身人群打造更加专属化、个性化的消费场景，成为商家们的新课题。普通烤箱的容量大都在20L-34L左右，而空气炸锅通常只有1.5L-6.4L，容量更适合单身或少数人的烹饪场景。 更短的烹饪时间，快节奏生活方式下的节能烹饪方式。与传统对流烤箱相比，空气炸锅具有：1）准备时间减少25-50%；2）预热时间降低50-75%；3）24小时内能耗可降低50%以上。现代生活节奏加快，空气炸锅减少烹饪时间的同时，还具有易清洁的特性，减少烹饪的后顾之忧。 表1：空气炸锅&空气烤箱&普通烤箱对比情况 1.2.市场现状：冉冉升起的新兴厨小电赛道，疫情催化带来品类高增 1.2.1.全球市场规模持续增长，中国市场渗透率低空间较大 全球规模增速向好，后续仍有较大提升空间。根据Stratview Research的数据显示，2021年市场全球空气炸锅市场规模达到8.06亿美元；而随着空气炸锅的进一步普及，未来市场规模有望持续增长，预计2026年全球市场规模达到11.51亿美元。随着空气炸锅渗透率的提高，预计2021-2026年的未来五年内CAGR为7.39%，行业保持稳定增长。 图4：空气炸锅全球市场规模（单位：百万美元） 北美成熟市场发展较为平稳，销售规模占比近全球一半。美国空气炸锅市场规模一直保持较稳定增长的趋势。分品类来看，数字空气炸锅占比明显优于手动空气炸锅。未来，随着具有触摸屏面板、快速预热和温度控制旋钮等功能的先进产品的推出，数字空气炸锅的需求有望被进一步促进。2016年、2017年、2018年、2019年、2020年和2021年，美国空气炸锅销量占全球比例分别为29%/28%/33%/37%/39%和38%，遥遥领先。在2019年后，美国空气炸锅销量占比未有明显增减变化趋势，趋于维持稳定水平。 图5：2015-2025年美国空气炸锅市场规模(单位：百万美元) 图6：北美空气炸锅市场占比接近一半 疫情助力中国市场规模跃迁，产品品牌多元化的选择带动均价下行。国内空气炸锅品类的市场规模在2020年大幅提升，主要由于疫情期间外出聚餐机会减少，居家烹饪的需求剧增，同时疫情加快大众对健康产品的认知，加大对健康产品的需求，而且“懒人经济”的崛起也使一锅能烹饪多种食材的空气炸锅受到年轻消费者的喜爱。从价格看，在中国市场空气炸锅的行业均价在持续下降，在2021年线上渠道由年初的375元下降到282元，下降幅度近25%。我们认为，持续的降价是因为随着产品制造上的逐渐成熟，更多品牌进入市场，消费者的选择也更加多元化，使产品均价向更具性价比的价格段下移。 图7：中国空气炸锅规模跃升式变化 产品力叠加需求高涨，渗透率有较大提升空间。QYResearch的数据显示，在2018年，中国品牌空气炸锅产量全球市场份额占比达24.99%，位居首位；而中国市场空气炸锅消费量占比仅为6.42%，远低于北美市场的51.32%。尽管空气炸锅利用热空气循环技术，但烹饪产生的食物是类似于油炸锅炸制的口感，我们认为这是导致空气炸锅在偏好油炸食物的海外市场接受度较高的原因。随着后续品牌方的宣传和生活节奏的加快，低油、省时、方便的空气炸锅在中国市场的接受度和渗透率有望进一步提升。 图8：空气炸锅品牌数量逐步上升 图9：线上空气炸锅均价变化情况（元） 1.2.2.疫情催化带来品类高增长，“懒人经济”崛起带动销售持续增长 疫情带来高速增长新契机。根据生意参谋的数据显示，由于疫情期间居家烹饪的需求剧增，空气炸锅、空气烤箱等加热类厨房小家电作为操作简便、主打健康的小家电产品销量增长显著。新冠疫情期间宅经济和健康理念的普及为主打健康产品带来了高速增长的契机。比依股份是一家主营业务为空气炸锅、空气烤箱及油炸锅销售的公司，根据比依公司招股说明书中显示，公司季度主营业务收入与全球新冠确诊人数具有相似的变化趋势。这表明疫情的催化使空气炸锅品类市场规模加速发展。 图10：比依公司营收与新冠疫情情况具有相似变化趋势 空气炸锅支持免油烹饪更健康，多功能集成更方便，同时“宅经济+懒人经济+单身经济+健康经济”大趋势多重叠加，空气炸锅未来的需求有望持续上升。从新兴渠道的搜索热度看，空气炸锅的热度显著高于如电饭煲这类的传统厨房小家电；此外，搜索空气炸锅食谱可以频繁看到“懒人食谱”、“方便”、“减脂”等关键词，契合当下单身青年对快捷和健康的双重需求，未来市场规模有望进一步提升。 图11：新兴平台空气炸锅热度显著高于传统厨房小电 1.3.竞争格局：美九苏地位领先，品类集中度较传统小家电偏低 众多企业入局，传统家电品牌领先市场。从竞争格局来看，厨房小电核心品牌九阳、美的、苏泊尔等传统品牌市场份额相对领先，根据奥维数据，22年1-4月线上空气炸锅品类美九苏CR3的份额为45.23%，头部品牌领跑，但市场集中度较其他传统小家电品类低，其余品牌仍有较大的发展空间。 图12：22年1-4月空气炸锅线上top10品牌份额 图13：主要品牌月度份额变化 价格段分布集中，技术壁垒相对较低，同质化产品较多。空气炸锅产品较多集中在中低价格段，尤其是240-299元价格段。根据鲸参谋2021年3月的行业数据显示，0-239、240-299、300-599元价格段的空气炸锅产品的销量市占分别为20.9%/40%/33.8%，而价格大于600元的产品的销量市占仅为5.2%。我们认为，空气炸锅价格端集中的背后是品类差异化难以实现，截至2022年5月，在天眼查上搜索空气炸锅，已经有超五百多家在存续期内的企业，随着越来越多的企业入局，空气炸锅行业可能面临着更加激烈的价格竞争。 图14：2021年3月空气炸锅各价格段销售量情况（元，台，%） 图15：2021年3月空气炸锅各价格段销售额占比（元，%） 数字化智能化成为差异竞争的方向。伴随着消费升级的持续推进，消费者对产品的性能、外观、材质、环保、用户体验等要求不断提高，对产品技术水平提出了更高的要求，品牌商相继推出更智能的数字空气炸锅来迎合市场消费者的需求。相较于传统旋钮型，新型智能空气炸锅产品实现了精准控时控温和WIFI连接下的远程操控，并且为更多个性化需求提供了技术基础。例如美的新推出的智能空气炸锅产品KZ45E 101XM，还结合烹饪曲线开发了19道智能云食谱，烘焙小白照做不失手，大大降低了空气炸锅的烹饪门槛。此外，借助WIFI互联技术，美的还推出了一键报修的特色售后服务。我们认为，随着数字化空气炸锅的