天风问答系列：如何看待当前的滞胀预期？

这篇研报讨论了原材料价格上涨是否会导致滞胀的问题。报告指出，这取决于国家在全球产业链中的分工。中国是一个生产国，因此判断原材料价格上涨对中国经济的影响，核心是观察生产环节的利润如何分配。报告以8月工业企业利润为例，指出上游在持续挤占中下游的利润，造成了工业产出和产能利用率的下滑，又造成了居民收入增速放缓和消费意愿不足，进而导致上游原材料价格对下游消费品价格传导不畅，PPI和CPI的裂口持续扩大。报告还指出，能源价格上涨能否持续取决于短期供求因素，如冬季是否出现异常天气、供给瓶颈在价格信号和政策干预下能否缓解、博弈根源问题能否得到解决等。报告建议，投资者应关注能够提高附加值、顺应产业升级趋势的细分领域，以及解除供给瓶颈、提高生产效率的行业，例如能源、必需消费、消费服务等。