半导体行业跟踪报告之四：复工复产稳步推进，持续看好半导体反弹机遇

半导体估值低位，重申重点推荐。22年3月中旬部分地区采取管控措施后，申万半导体指数持续下行，板块个股普遍跌幅较大，市场风险偏好降低，行业估值处于历史低位。我们于2月23日召开电话会议《半导体行业投资机会梳理》全面看好半导体板块、于3月10日外发《半导体行业跟踪报告——市场大跌后的投资机会梳理》、于5月12日召开了《科技行业年报及一季报解读》会议，重申我们对半导体板块的持续看好。目前半导体行业的主要观点如下： 半导体板块业绩优秀，把握国产替代与创新应用机遇。我们综合申万电子、中信电子、长江电子三个指数的成份股作为光大证券电子行业样本，其中半导体板块在2021年收入同比增加36.3%，归母净利润同比增加112.8%；22Q1收入同比增加22.3%，归母净利润同比增加40.7%，业绩增长亮眼。海外方面，台积电Q1营收与毛利率均超出此前业绩指引上限，体现行业需求仍然强劲。随着上海复工复产的不断推动，长三角半导体企业的经营也有望回归正轨。我们预计2022年以下品类仍将出现供不应求的情况：电源管理、AMOLED驱动芯片、模拟芯片、新能源/电动车和工业领域的MCU、IoT领域的WiFI芯片等。 1、DDR5产业链：英特尔服务器和数据中心CPU Sapphire Rapids部分型号已于近期开始出货，RAMBUS公司22Q2预期乐观，预计收入1.28-1.46亿美金，环比增长29%~47%。我们乐观看待澜起科技22Q2的成长趋势的同时，也乐观看待聚辰与澜起的SPD配套出货趋势。建议关注澜起科技、聚辰股份。 2、功率半导体：光伏需求持续提升，光伏组件5月份开工率继续提升。新能源领域需求持续高涨驱动功率IGBT及高压MOSFET维持高景气度，我们判断相关产品全年处于供不应求状态。建议关注：（1）功率Fabless：斯达半导、新洁能、东微半导等；（2）功率IDM：士兰微、扬杰科技、闻泰科技、时代电气等。 3、汽车半导体供应链：2022年1-4月我国新能源车销量135万辆，同比增长128%； 中国汽车产业链复工复产持续推进，汽车产销2022年全年前低后高趋势更为明确。 我们建议关注：斯达半导（IGBT）、韦尔股份（CIS等）、北京君正（存储）、聚辰股份（EEPROM）、闻泰科技（MOS）、晶晨股份（SoC）、兆易创新（NOR Flash、MCU等）、时代电气（IGBT）、士兰微（IGBT）。 4、半导体设计：（1）模拟：国产替代空间巨大，部分企业已强势切入全球大客户，工控与车规级产品占比提升，建议关注圣邦股份、思瑞浦、力芯微；（2）特种IC：行业持续高景气，建议关注紫光国微；（3）逻辑：建议关注高成长确定性的晶晨股份、兆易创新、中颖电子等。 5、半导体设备材料：2022年国内晶圆厂资本开支持续向上，产能稳步扩产，尚处于景气周期内，中长期看好半导体设备与材料国产替代大逻辑，长周期优质赛道。 目前设备行业回暖，近期关注低估值和有业绩支撑的标的。建议关注：（1）设备：北方华创，拓荆科技、盛美上海、至纯科技、华峰测控、长川科技等；（2）材料：江丰电子、神工股份、安集科技、鼎龙股份等。 6、手机半导体供应链：手机销量22Q2持续承压，但是随着复工复产的逐步推进，经济活动开始恢复，我们预计手机需求未来有望回升，手机相关半导体企业估值已处于历史低位。（1）射频：5G升级背景下，卓胜微不断向高端模组、滤波器、PA领域进发，建议关注卓胜微。（2）光学：手机高端CIS格局稳定，ADAS与智能驾驶时代的单车CIS用量成倍提升，建议关注韦尔股份。（3）模拟芯片渗透率持续提升，建议关注圣邦股份、力芯微。 风险分析：国产化进度不及预期，晶圆厂扩张不及预期，技术研发不及预期。