纸浆周报：冬季环保限产，纸浆需求面临较大压力

华泰期货研究院 农产品组 陈玮 农产品组组长  021-68755980  chenwei@htfc.com 从业资格号：F0284369 投资咨询号：Z0010681 李建阁 纸浆研究员  021-60828505  lijiange@htfc.com 从业资格号：F3049133 , 华泰期货|纸浆周报 2018-12-24 冬季环保限产，纸浆需求面临较大压力 行情回顾： 截至2018年12月21日下午收盘，SP1906合约当周收于5048元/吨，较上周收盘价下跌84元/吨；SP1909合约收于4926元/吨，较上周收盘价下跌68元/吨。纸浆期货合约目前总持仓量为17.1万手。 2018年12月21日，针叶浆国际价格方面，加拿大凯利普中国主港进口价为810美元/吨，与上周持平；俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为785美元/吨，与上周持平（铁运）；智利银星中国主港进口价格为760美元/吨，与上周持平。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当周销售价格为5775元/吨，较上周减少75元/吨；俄罗斯乌针、布针当周销售价格为5675元/吨，价格与上周持平；智利太平洋当周销售价格为5525元/吨，价格与上周持平。 2018年12月21日，阔叶浆国际价格方面，巴西鹦鹉中国主港进口价格为780美元/吨，与上周价格持平；印尼小叶硬杂中国主港进口价格为785美元/吨，与上周价格持平；智利明星中国主港进口价格为680美元/吨，与上周价格持平；俄罗斯乌斯奇、布拉维克中国主港进口价格（铁运）为730美元/吨，价格与上周持平。国内阔叶浆市场价格方面，山东地区巴西鹦鹉市场价格为5325元/吨，较上周上涨150元/吨；智利明星当周市场价格为5150元/吨，较上周上涨50元/吨；印尼小叶硬杂价格为5175元/吨，价格与上周持平。 2018年12月21日，生活用纸全国均价为7960元/吨，较上周五减少160元/吨；双胶纸全国均价为6383.33元/吨，价格与上周五持平；双铜纸全国均价为6383.33元/吨，价格较上周上涨350元/吨；白卡纸全国均价为5126.67元/吨，价格与上周持平。 未来行情展望：欧盟地区木浆港口库存以及中国地区木浆库存均创阶段新高，且中国地区港口库存有继续累加的趋势，高库存施压国际漂针浆价格和漂阔浆价格；临近春节，国内大型纸厂纷纷发布春节停机时间表，上游原材料需求或减少，港口木浆库存或继续增加。长期来看，国内经济增长乏力，G20峰会之后中美贸易争端虽有短暂缓和，但中美双方声明口径并不一致，贸易战仍存变数，中美贸易战迟迟不能完全解决不利于国内经济发展，或使得下游纸制品需求减少，降低纸浆需求，长期我们对漂针浆期货持谨慎偏空观点。 策略：木浆港口库存有继续累加趋势，短期内漂针浆期货上涨动力不足，对纸浆期货持谨慎偏空观点。 风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险 华泰期货|纸浆周报 2018-12-24 2 / 5 当周要闻点评 1、 本周，欧盟公布11月份欧洲地区木浆消费量和库存数据。2018年11月份欧洲亚硫酸盐及硫酸盐针叶浆消费量35.33万吨，环比下降2.8%，同比下降9.54%；本色浆消费量0.95万吨，环比下降0.33%，同比下降19.55%。亚硫酸盐及硫酸盐针叶浆库存量20.61万吨，环比上升2.81%，同比下降0.41%；本色浆库存量0.72万吨，环比上升12.75%，同比上升11.58%。11月份亚硫酸盐针叶浆库存天数为16天，同比增加3天；硫酸盐针叶浆库存天数17天，同比增加1天。 欧盟是世界第二大纸浆产地和纸浆进口地，2017年欧洲地区纸浆产量为4717.9万吨，较2017年增加77.5万吨，增幅为1.67%；2017年欧盟地区木浆进口量为1882.9万吨。 2、河北省保定市东方造纸有限公司(纽交所市场代码：ITP)近日宣布，首条生活用纸生产线(PM8)已完成建设和设备安装，并获得当地政府包括污水排放许可在内的相关环保批准手续，该生产线在成功试生产后，正式投入生产。PM8生产线位于中国河北省威县工业园区，年设计产能15000吨。同时公司计划在未来几个月启动第二条生活用纸生产线(PM9)建设，PM9年设计产能同样为15000吨。 河北地区生活用纸产能集中于大册营镇，大册营镇生活用纸目前在产产能130-150万吨，该地区2019年预计增加产能约15万吨。 3、近日，《东莞市实施重点排污企业错峰生产工作方案》经市人民政府同意已正式印发实施。今年底至明年1月31日，东莞市将对涉VOCs排放及涉颗粒物排放两大类共905家企业实施差别化错峰生产。其中，造纸业被要求从12月18日起分时段错峰生产，最长将停限产至2019年1月31日，污染严重企业将面临强制停产检修，据不完全统计，905家企业中至少包含包括东莞玖龙纸业在内的17家纸厂。山东晨鸣集团20日发布公告称，鉴于湛江晨鸣生产线实际运行情况，计划于元月10-18日期间，湛江晨鸣所有机台全部停机检修。冬季环保限产短期内施压纸浆需求。 4、智利芬欧（UPM）集团近日公布三季度季报数据，三季度该公司销售额为26.5亿欧元，同比增加6%；可比息税前利润增长20%，达到4.2亿欧元。业务现金流强劲，为4.34亿欧元。该公司季报中显示，所有业务领域的销售价格都有所上涨，其中包括木浆的价格。 斯道拉恩索（stora enso）公司发布2018年第三季度经营报告。三季度实现销售收入25.85亿欧元，同比增长3%；三季度实现税前经营利润3.58亿欧元，同比增加23.4%。生产和出货方面，三季度该公司商品浆销量以及纸张销量均同比下滑，商品浆出货量为47.6万吨，同比下滑13.7%；纸张产量121.6万吨，同比上涨5.5%，纸张三季度出货量116.1万吨，同比下降1.3%。 华泰期货|纸浆周报 2018-12-24 3 / 5 -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172018同比（右）75%80%85%90%95%100%020004000600080001000012000200920102011201220132014201520162017产能产量产能利用率（右）020040060080010001200140016002015/01/012015/11/012016/09/012017/07/012018/05/01青岛常熟保定（右）库存总和 图1：全球纸浆发货量 单位：千吨 图2：全球木浆库存天数 单位：天 数据来源：PPPC 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3：欧洲地区漂针浆和木浆港口库存 单位：万吨 图4：中国木浆产量和产能利用率 单位： 千吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图5：中国木浆月度进口量 单位： 万吨 图6：中国木浆港口库存 单位：千吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 30003200340036003800400042004400460048001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月2012201320142015201620172018051015202530350204060801001201401602010/01/312012/01/312014/01/312016/01/312018/01/31漂针木浆港口库存(右）木浆港口库存-10%-5%0%5%10%15%20%25%0501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172018同比增加（右） 华泰期货|纸浆周报 2018-12-24 4 / 5 3504004505005506006507007508008502015/012015/112016/092017/072018/05巴西鹦鹉智利明星印尼小叶硬杂俄罗斯乌斯奇、布拉茨克4000500060007000800090002015/012016/012017/012018/01加拿大北木加拿大凯利普加拿大金狮山东马牌智利银星俄罗斯乌针、布针智利太平洋350040004500500055006000650070002015/01/012016/01/012017/01/012018/01/01巴西鹦鹉巴西金鱼乌拉圭新明星加拿大阿尔派俄罗斯乌斯奇、布拉茨克印尼小叶硬杂-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2017/1/32017/7/32018/1/32018/7/3双胶纸周毛利率双铜纸周毛利率白卡纸周毛利率生活用纸毛利率 图7：针叶浆品牌中国主港进口价格 单位：美元/吨 图8：阔叶浆品牌中国主港进口价格 单位：美元/吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图9：中国山东地区针叶浆现货价格 单位：元/吨 图10：中国山东地区阔叶浆价格 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图11：下游主要纸制品价格 单位：元/吨 图12：主要纸制品毛利率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 5005506006507007508008509009502015/01/012016/01/012017/01/012018/01/01加拿大凯利普俄罗斯乌针、布针智利银星200030004000500060007000800090002014/092015/092016/092017/092018/09白板纸白卡纸生活用纸双胶纸瓦楞纸双铜纸 华泰期货|纸浆周报 2018-12-24 5 / 5  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商