阅文集团（772.HK）是一家中国在线文学龙头公司，与腾讯泛娱乐板块有较强的业务协同性。公司已打造了IP生态链，与外部合作伙伴推动了IP可视化、商业化和迭代，进一步释放了IP价值，产出“爆款”的确定性和整体抗风险性要更高。此外，公司海外阅读平台Webnovel已向海外用户提供约2100部中文翻译作品，37万部当地原创作品，累计用户超一亿。公司持续推动在线文学扬帆出海，用中国故事连接世界，这或为公司业绩增量带来新的空间。我们预计公司2022-2024年EPS分别为1.15/1.31/1.50元，当前股价对应PE为24.6/21.6/18.8倍，盈利预测较之前有所下调，主要反映了今年疫情的反复导致公司版权运营业务出现一定波动。但是考虑到公司未来2年业务增长仍然看好，我们给予公司在线阅读业务2022年20倍PE估值，给予版权运营业务2022年收入5倍PS收入。综上，我们得到公司合理估值为446亿港元，对应2022年32倍PE。给予公司43.6港元的目标价，维持“买入”评级。
