新能源汽车行业研究：三重底已筑，乐观看后续行情

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金汽车及汽车零部件指数 2003 沪深300指数 4013 上证指数 3087 深证成指 11052 中小板综指 11058 陈传红 分析师 SAC执业编号：S1130522030001 chenchuanhong＠gjzq.com.cn 邱长伟 分析师 SAC执业编号：S1130521010003 qiuchangwei＠gjzq.com.cn 姜超阳 分析师 SAC执业编号：S1130522010006 jiangchaoyang＠gjzq.com.cn 三重底已筑，乐观看后续行情 本周行业重要变化  1、价格：正极材料NCM523&NCM622、6F（国产）本周价格下降，其他环节价格较为稳定；2、终端：头部以及大部分厂商调整终端售价（详见正文） 本周核心周观点  4月份汽车产销量触底，5月预计将有明显改善。受上海、吉林等各地新冠疫情影响，4月份乘用车零售104.3万辆，同/环比-35.5%/-34.0%，同比降幅仅次于2020年2月和3月（2006年以来）；1-4月份累计销量595.8万辆，同比-11.9%。5月份第一周市场有所恢复，5月1-8日，乘用车零售25.4万辆同/环比-21%/-45%，较上月同期增长29%。5月第一周新能源车上险量5.41万辆。新能源车5.41万辆，同/环比+71.6%/ -23.9%。  汽车消费仍有压力，刺激政策可以预期。1）4月份社融数据显示，企业和居民融资需求在快速收缩。2）据中国汽车流通协会统计，近期全国有两成以上的汽车经销商有闭店现象。3）目前的1-4月零售下降11.9%的幅度较大，要保证2022年的零售零增长就需要5-12月的月均零售同比增10万辆。4）一些城市开始发放大额购车补贴促消费，如义乌（3000-10000元/辆）、广东（新能源车8000元/辆补贴）、沈阳（2000-5000元/辆，总额1亿元）等。考虑到汽车及其关联产业对GDP的贡献价值和从业人员规模，预计更大范围的刺激政策可以期待，刺激手段或不限于：发放购车补贴、新能源车购臵税减免延期或梯度退出、汽车下乡等。  基本面、政策和估值底部，乐观看后续行情。2021年4季度以来，电池、整车、零部件板块跌幅较大，板块估值在最近2年的底部附近，电池、整车、汽车零部件头部公司22年PE估值进入 30-40倍、10-30倍、20-30倍。目前行业处于基本面底部、政策底部和估值底部，市场初步反映供给端的修复（长三角产业链复工复产），预计后续将逐步演绎需求修复、政策刺激预期等。投资思路上，建议关注：特斯拉和比亚迪产业链、新能源车收入占比较高、A0级车以下收入占比高的公司。 本周重要行业事件：  中鼎股份点评；理想汽车点评；4月电车销量点评；保隆科技点评。 子行业推荐组合：详见后页正文。 风险提示：电动车销量不及预期；产业链竞争激烈加剧；政策变动风险。 1732192121092298248626752863210513210813211113220213220513国金行业 沪深300 2022年05月14日 新能源与汽车研究中心 新能源汽车行业研究 买入 (维持评级) ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、 产业链主要产品价格跟踪 1.1 电池产业链价格  1）MB钴价格：5月13日，MB标准级钴报价40.00美元/磅，较上周下降0.31%。MB合金级钴报价40.13美元/磅，与上周价格持平。  2）锂盐周价格：5月13日，氢氧化锂报价49.15万元/吨，较上周上涨2.61%；碳酸锂报价48.51万元/吨，较上周上涨3.76%。 图表1：MB钴报价（美元/磅） 图表2：锂资源（万元/吨） 来源：MB英国金属导报，国金证券研究所 来源：中华商务网，国金证券研究所  3）正极材料NCM523和NCM622本周价格下降：5月13日，三元正极NCM523/NCM622/NCM811均价分别为35.75/36.75/40.75万元/吨，NCM523较上周下降0.69%，NCM622较上周下降0.68%，NCM811较上周下降1.81%。  4）负极材料本周价格：5月13日，人造石墨负极（中端）4.8-5.8万/吨；人造石墨负极（高端）6.5-7.8万元/吨。天然石墨负极（中端）4.9-5.3万/吨；天然石墨负极（高端）5.5-6.7万元/吨。 图表3：三元材料（万元/吨） 图表4：负极材料价格（万元/吨） 来源：中国化学与物理电源行业协会，中华商务网，国金证券研究所 来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所  5）6F（国产）本周价格下降：5月13日，六氟磷酸锂（国产）价格33万元/吨，较上周下降10.81%。电池级EMC价格1.4万元/吨；DMC价格0.7万/吨；EC价格0.75万元/吨；PC价格1.13万元/吨；DEC价格1.35万元/吨。三元电池电解液（常规动力型）9.5-12.5万/吨；LFP电池电解液报价7.5-10.0万/吨。 1015202530354045502017/11/222018/2/222018/5/222018/8/222018/11/222019/2/222019/5/222019/8/222019/11/222020/2/222020/5/222020/8/222020/11/222021/2/222021/5/222021/8/222021/11/222022/2/22MB钴（标准级） MB钴（合金级） 0102030405060702015/7/92015/10/172016/1/252016/5/42016/8/122016/11/202017/2/282017/6/82017/9/162017/12/252018/4/42018/7/132018/10/212019/1/292019/5/92019/8/172019/11/252020/3/42020/6/122020/9/202020/12/292021/4/82021/7/172021/10/252022/2/22022/5/13氢氧化锂（含税） 万元/吨 碳酸锂（电池级）（含税） 525452019/5...2019/8...2019/1...2020/2...2020/5...2020/8...2020/1...2021/2...2021/5...2021/8...2021/1...2022/2...三元材料523（含税） 三元材料622（含税） 三元材料811（含税） 三元前驱体523（含税） 0123456782020/5/...2020/6/...2020/7/...2020/8/...2020/9/...2020/1...2020/1...2020/1...2021/1/...2021/2/...2021/3/...2021/4/...2021/5/...2021/6/...2021/7/...2021/8/...2021/9/...2021/1...2021/1...2021/1...2022/1/...2022/2/...2022/3/...2022/4/...2022/5/...天然石墨负极（高端） 天然石墨负极（中端） 人造石墨负极（高端） 人造石墨负极（中端） 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表5：六氟磷酸锂均价（万元/吨） 图表6：三元电池电解液均价（万元/吨） 来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所 来源：中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所  6）湿法涂覆价格：5月13日，国产中端16μm干法基膜价格0.9-1.0元/平米；国产中端9μm湿法基膜1.35-1.6元/平米；国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为1.85-2.5元/平米。 图表7：国产中端9um/湿法均价（元/平米） 来源：中国化学与物理电源协会，国金证券研究所  7） 本周磷酸铁锂电芯价格平稳：5月13日，方形动力电池中，磷酸铁锂电芯报价为0.76-0.84元/wh，价格与上周持平；三元电芯报价为0.83-0.92元/wh，价格与上周持平。 图表8：方形动力电池价格（元/wh） 来源：中国化学与物理电源协会，国金证券研究所 0102030405060702018/2/132018/5/132018/8/132018/11/132019/2/132019/5/132019/8/132019/11/132020/2/132020/5/132020/8/132020/11/132021/2/132021/5/132021/8/132021/11/132022/2/132022/5/13六氟磷酸锂均价（含税价） 24681012142016/5/132016/9/132017/1/132017/5/132017/9/132018/1/132018/5/132018/9/132019/1/132019/5/132019/9/132020/1/132020/5/132020/9/132021/1/132021/5/132021/9/132022/1/132022/5/13三元电池电解液均价 01234562020/4/232020/5/232020/6/222020/7/222020/8/212020/9/202020/10/202020/11/192020/12/192021/1/182021/2/172021/3/192021/4/182021/5/182021/6/172021/7/172021/8/162021/9/152021/10/152021/11/142021/12/142022/1/132022/2/122022/3/142022/4/132022/5/13国产9um/湿法均价 0.50.550.60.650.70.750.80.850.90.952020/4/232020/5/232020/6/222020/7/222020/8/212020/9/202020/10/202020/11/192020/12/192021/1/182021/2/172021/3/192021/4/182021/5/182021/6/172021/7/172021/8/162021/9/152021/10/152021/11/142021/12/142022/1/132022/2/122022/3/142022/4/132022/5/13磷酸铁锂（电芯） 三元（电芯） 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 二、 终端：销量、新车型及行业热点 2.1终端追踪 2.1.1 终端销量  5月市场环比4月预计将有明显改善。4月份乘用车零售104.3万辆，同/环比-35.5%/-34.0%，降幅与2020年3月相当；1-4月份累计销量595.8万辆，同比-11.9%。5月1-8日，乘用车零售25.4万辆同/环比-21%/-45%，较上月同期增长29%；批发22.2万辆，同/环比-17%/-49%，较上月同期增长14%。  新能源车方面，受小长假扰动，5月第一周新能源车上险量5.41万辆。新能源车5.41万辆，同/环比+71.6%/ -23.9%；整体市场 26.33万辆，同/环比-28.8%/ -12.1%，新能源渗透率20.5%。  新能源厂商方面，疫情反弹、“缺芯少锂”冲击新势力。蔚小理4月同环比均下滑，理想销量4,167辆，环比-62.2%；蔚来销量5,074辆，环比-49.2%；小鹏销量为9,002辆，环比-41.6%。此外，受物流等因素影响，特斯拉中国下滑尤为严重，仅售1512辆，环比-97.6%。相比之下，传统车企受影响有限，4月销