银行业：银行股三重底，反转行情或已开启

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2018年04月10日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 廖志明 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070001 liaozhiming@tfzq.com 林瑾璐 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090002 linjinlu@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《银行-行业专题研究:大行年报综述：PPOP增速大升，ROE有望企稳回升》 2018-04-04 2 《银行-行业研究简报:3月金融数据前瞻：信贷需求较好，融资向好》 2018-04-04 3 《银行-行业专题研究:招行VS富国：零售王者，谁主沉浮？》 2018-04-02 行业走势图 银行股三重底，反转行情或已开启 事件： 4月10日，习主席在博鳌亚洲论坛提出大幅度放宽市场准入的措施。金融业方面，除放宽银行保险等领域外资股比限制之外，同时加快保险行业开放进程，放宽外资金融机构设立限制。 点评： 银行股迎来上涨行情，有基本面支撑。此前一轮银行板块下调将近15%。今日收盘上证综指上涨1.66%，银行指数上涨3.02%，上市银行中，建设银行上涨6.11%，涨幅最大。其他四大行，工商银行上涨4.44%，农业银行上涨2.87%，中国银行上涨2.08%。板块上涨有较强基本面支撑。 四大行PPOP增速大升，ROE有望企稳回升。上市银行17年业绩来看，整体表现良好，四大行PPOP增速逆势大幅回升，建行、工行分别达10.0%、9.1%。四大行整体盈利增速由16年的0.2%的大幅回升至17年的4.1%，业绩反转，为过去三年最好表现，ROE降幅收窄。当前来看，四大行净息差企稳回升，拐点明确。负债成本率均不到1.7%，负债成本优势凸显，伴随资产端收益率缓慢上行，息差有望持续回升。17年四大行不良显著改善，不良先行指标显示未来资产质量或持续改善。在息差与资产质量进一步向好之下，我们预计，四大行2018年盈利增速将进一步上行至10%左右，带动ROE企稳回升。 放宽市场准入对银行经营无实质重大影响。我们认为，放宽市场准入，银行业开放步伐会加快，但外资行由于对国内经济环境、金融监管、客户需求的熟悉程度不及国内银行，竞争力较小，不会对国内银行经营构成威胁，负面影响不大。 放开外资股比限制提振板块估值。目前单个和多个境外金融机构对银行持股上限比例分别为20%和25%，根据银监会1月发布的《商业银行股权管理暂行办法》，新规将不再设置银行股东持股上限要求，预计今年或会取消持股上限，未来股权放开后外资持股比例或超25%的上限，更多外资增持国内行，或将提振银行板块整体估值。 投资建议：三重底配置正当时，反转行情或已开启 板块估值不高，或构成三重底配置正当时。业绩底，上市银行整体17年业绩反转，息差与不良拐点之下，18年盈利增速预计明显上行；估值底，近期大幅回撤后，当前板块仅0.9倍18PB，接近历史底部；机构持仓底，因市场风格切换之担忧与对经济悲观预期等叠加，近两个月银行股大幅回调中，机构银行板块持仓预计已大幅下降，机构调仓预计将减弱，或为持仓底。我们认为，银行股或是三重底（业绩、估值、持仓），18年息差或超预期，4月中下旬披露的一季报或是催化剂，反转行情或已开启。 风险提示：经济下行导致资产质量恶化超预期；监管趋严影响市场情绪等。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-04-10 评级 2016A 2017A 2018E 2019E 2016A 2017A 2018E 2019E 601288.SH 农业银行 3.94 买入 0.57 0.59 0.62 0.70 6.91 6.68 6.35 5.63 601939.SH 建设银行 7.81 增持 0.93 0.97 1.06 1.17 8.40 8.05 7.37 6.68 600036.SH 招商银行 30.29 增持 2.46 2.78 3.30 3.93 12.31 10.90 9.18 7.71 002142.SZ 宁波银行 19.12 买入 2.00 1.84 2.30 2.87 9.56 10.39 8.31 6.66 000001.SZ 平安银行 11.42 买入 1.32 1.35 1.44 1.63 8.65 8.46 7.93 7.01 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -5%0%5%10%15%20%25%2017-042017-082017-122018-04银行 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com