珠海港：21年报ROE创新高，22Q1季报调整不改稳增趋势

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 交通运输 航运港口 珠海港：21年报ROE创新高，22Q1季报调整不改稳增趋势 [Table_Summary]  事件 珠海港（000507）发布2021年报，全年实现营业收入 63.8亿元，同比增长 80.5%，归属于上市公司股东净利润4.6亿元，同比增长 69.6%，每股收益0.48元。特别是净资产收益率 8.33%，创上市以来最佳经营业绩。 2022年Q1实现营收同比增长10.3%，利润总额同比增长21%，归母净利同比减少31%，少数股东损益大增334.8%。原因主要是2021年4月之后并购秀强股份等公司并表所致。  点评 1、21年报告重新定义公司的业务。用“港口航运物流、新能源、投资”三大分类来替换20年报的“工业、商业、物业”，业务分类更加清晰精准。 公司的新能源业务，同比大幅增长205%，对公司的营收贡献度达到30%；公司的港口物流业的营收占比，从20年的67%下降到21年的61%。我们预计22年新能源板块会继续提升占比。 2、公司已形成“双主业”并行的模式，分业务看： ■港口航运物流板块，是公司的主营业务。因为过去几年持续收购优质港口公司，并表导致营收大幅度增长。公司逐渐形成以珠海高栏母港及位于西江流域、长江流域的四个控股内河码头为依托，实现江海或海铁或水路中转等多式联运的组合优势。受益于西江-长江战略的高质量联动，港口类业务毛利率11.6%。未来不排除公司继续收购港口的可能性。 ■新能源板块，包括风力发电、光伏发电、管道燃气、天然气发电等新能源、清洁能源的投资、运营及服务。公司在全国已投资控股七个陆上风电场，业务还切入海上风电领域。收购的秀强股份则是布局光伏上游，港昇公司则是风电业务运营主体，收购天伦燃气参股权 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 920/902 总市值/流通(百万元) 4,810/4,719 12 个月最高/最低(元) 8.39/5.05 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 珠 海 港（000507）《珠海港三季报，港口物流叠加新能源布局，持续发力》--2021/10/31 珠 海 港（000507）《珠海港（000507），双轮驱动战略已见效，近三年平均增速23%》--2021/05/24 [Table_Author] 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190513090001 (24%)(11%)2%15%28%41%21/5/1321/7/1321/9/1321/11/1322/1/1322/3/13珠海港沪深300[Table_Message] 2022-05-13 公司研究报告 增持/维持 珠 海 港(000507) 目标价： 昨收盘：5.23 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司调研报告 P2 珠海港：21年报ROE创新高，22Q1季报调整不改稳增趋势 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 更是在异地燃气做布局，所以新能源板块营收同比增长205%，毛利率23.5%。未来的新能源布局可关注秀强股份。 ■投资及其他板块，主要是可口可乐饮料的生产，其余是一些物业管理等，并非公司的核心业务，营收占比不到10%，毛利率33%。 3、公司近期动态。 2022年1月24日，港弘码头100%股权完成交割并办理完成相关工商变更登记手续，港弘码头成为公司的全资子公司。由此实现深海母港与现有西江沿岸码头由点连线，并与兴华港口及公司航运资源形成良好的业务联动，打造完善的集疏运网络。但并表2个多月后的Q1季报显示，因煤炭采购需求下降，子公司港弘码头的卸船量同期下降，净利润也同期下降 2022年4月22日，公司披露认购秀强股份增发股份的调整方案，参与募集总额上限的25%，且维持第一大股东地位不变。预计此次增发年内或可完成。当实施完毕后，公司将会借助高端玻璃优势，切入光伏建筑一体化（BIPV）行业。  投资评级 预计未来3年EPS分别；为0.45、0.51和0.58，对应PE分别为11.7、10.2和9.1，我们继续推荐，维持“增持”评级。  风险提示 疫情影响时间过长 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 6381 7819 9111 9956 （+/-%） 80.51 22.54 16.52 9.27 归母净利(百万元） 446 411 471 530 （+/-%） 0.83 0.12 0.11 0.09 摊薄每股收益(元) 0.48 0.45 0.51 0.58 市盈率(PE) 10.79 11.71 10.22 9.08 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司报告 P3 珠海港：21年报ROE创新高，22Q1季报调整不改稳增趋势 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 2,243 2,499 3,062 3,567 3,898 营业收入 3,535 6,381 7,819 9,111 9,956 应收和预付款项 836 1,977 2,015 2,156 2,827 营业成本 2,925 5,283 6,543 7,646 8,393 存货 287 436 440 445 356 营业税金及附加 22 45 51 59 64 其他流动资产 94 205 345 470 644 销售费用 66 110 134 158 174 流动资产合计 3,461 5,117 5,862 6,638 7,725 管理费用 203 329 366 429 471 长期股权投资 531 1,507 1,638 1,687 1,737 财务费用 139 219 293 298 295 投资性房地产 152 155 155 155 155 资产减值损失 (17) (0) 9 10 10 固定资产 4,933 5,567 5,567 5,353 5,129 投资收益 205 355 328 334 383 在建工程 368 393 421 429 435 公允价值变动 (17) (12) (11) (14) (12) 无形资产 916 1,258 1,213 1,173 1,136 营业利润 358 679 720 806 885 长期待摊费用 67 70 73 77 81 其他非经营损益 (11) (48) (18) (26) (30) 其他非流动资产 3,984 5,557 6,668 6,802 6,938 利润总额 347 631 702 780 854 资产总计 13,487 17,736 19,552 20,211 21,177 所得税 59 105 111 124 136 短期借款 881 1,200 1,000 860 1,014 净利润 288 526 590 656 719 应付和预收款项 776 1,286 1,472 1,877 1,943 少数股东损益 25 80 179 186 189 长期借款 3,166 3,844 4,048 4,251 4,455 归母股东净利润 263 446 411 471 530 其他负债 644 1,554 1,725 1,338 1,539 负债合计 7,621 10,341 11,688 11,824 12,218 预测指标 股本 930 920 920 920 920 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 1,662 1,617 1,617 1,617 1,617 毛利率 0.10 0.11 0.12 0.12 0.12 留存收益 2,638 2,974 3,311 3,692 4,113 销售净利率 0.08 0.08 0.08 0.07 0.07 归母公司股东权益 5,231 5,510 5,847 6,229 6,650 销售收入增长率 0.06 0.81 0.23 0.17 0.09 少数股东权益 635 1,885 2,017 2,158 2,309 EBIT 增长率 0.49 0.70 0.24 0.13 0.03 股东权益合计 5,867 7,395 7,864 8,387 8,959 净利润增长率 0.16 0.83 0.12 0.11 0.09 负债和股东权益 13,487 17,736 19,552 20,211 21,177 ROE 0.05 0.08 0.08 0.08 0.08 ROA 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 现金流量表(百万） ROIC 0.03 0.04 0.04 0.04 0.04 2020A 2021A 2022A 2023A 2024A EPS(X) 0.28 0.48 0.45 0.51 0.58 经营性现金流 308 694 1,435 1,602 873 PE(X) 18.51 10.79 11.71 10.22 9.08 投资性现金流 (1,876) (2,340) (1,334) (180) (114) PB(X) 0.93 0.87 0.82 0.77 0.72 融资性现金流 1,828 1,361 (261) (1,482) (452) PS(X) 1.36 0.75 0.62 0.53 0.48 现金增加额 259 (288) (160) (60) 308 EV/EBITDA(X) 20.91 12.67 11.07 10.00 9.91 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 qinjj@tp