预期较供需率先上修，稳增长和EV复苏持续拉动金属需求

贵金属：短期通胀见顶回落，地缘&滞胀风险为金价下方支撑。黄金：①名义利率：周内贵金属震荡程度加剧，10年期国债收益率从3.12%回落19BP至2.93%。往后看，伴随美国通胀回落和就业状况转好，10Y美债或短期高点已现，部分缓解金价上方压力。②通胀预期：周内美国CPI同比增速放缓但仍略超预期，隐含通胀预期-17BP至2.69%，通胀预期见顶回落，实际利率-2BP至0.24%，但仍未回到疫情前中值0.75%，原油供应短缺&地缘冲突升级隐忧仍存，欧洲经济受滞胀拖累或陷入低迷，警惕“滞胀”风险外溢可能。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：宏观悲观预期施压金属价格，强供需支撑底部韧性。（1）铜：①宏观方面，4月国内社融数据腰斩，受要素短缺、原材料成本上移等影响，国内企业融资需求大幅下降，或影响后市铜消费表现；②供给方面，供给端国内集中检修对供给干扰仍存，国内持续低位去库令价格端表现抗跌性，近期进口比价快速修复，进口窗口开启，验证国内供需结构强势； ③需求&库存方面，本周全球铜库存环降0.7万吨至63.8万吨，国内库存降幅趋缓。本周铜企业开工率环增3.61%至63.63%持续修复，后续核心观测国内疫情恢复后推行大规模地产基建以对冲总需求快速下行，并稳定市场预期，短期市场信心仍需一定时日重建，铜价以偏弱运行看待。（2）铝：①成本方面：周内预焙阳极单吨净利上涨199元/吨至1689元/吨，动力煤价格自846元/吨跌至831元/吨，氧化铝价格小幅上涨，单吨电解铝（自备电厂）盈利水平周内下跌100.9元/吨至1653元/吨；②供给方面：本周中国电解铝供应端开工基本维持稳定，开工产能4072.6万吨，开工率88.06%，产能增速放缓。周内云南某铝厂因因事故紧急停产，预计影响产量约6-9万吨，短线对铝价形成支撑；③需求&库存方面：4月汽车产销低迷，主因疫情令车企停工停产，销售受阻。铝材出口方面依旧是近期为数不多的需求增长点，4月未锻轧铝及铝材出口量达到59.67万吨，同比去年4月份增长36.5%。 供给产能总量不足情况下，需求边际改善仍令铝锭库存较快下滑，铝价于19500元/吨一线具备强韧性。。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：4月车市低点“靴子落地”，EV供应链迎来内需上修。（1）锂：本周电池级碳酸锂价格与上周持平于47.54万元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）与上周持平于49.48万元/吨，疫情拐点将至，需求上修叠加高成本支撑，预计锂盐价格持续高位。需求端后续5-6月伴随上海抗疫取得阶段性成果、复工复产提上日程，供应链体系迎来内需上修，5月各大电芯厂已开始上调排产预期，正极材料厂正值刚需补库；供给端锂矿资源紧张，矿端厂家暂无明显增量，5-10月盐湖端迎来产能饱和期，供应虽稍有缓解，但大厂主要维持长协客户，市面基本无外销散单和大额出货，本周库存基本持稳，整体来看，供应紧张局面依旧存在。成本端4月底Pilbara二季度锂辉石拍卖价6254美元/吨（SC6.0，CIF），碳酸锂成本支撑价提升至41万元/吨（含税），作为锂盐成本曲线最右端，高景气下对价格的支撑效应非常显著。同时云母矿价格上涨，工艺辅料价格也不断上涨，成本重心上移。（2）镍：本周SHFE镍跌4.9%至203600元/吨，硫酸镍周内下跌4.4%至4.35万元/吨；高镍铁价格周内跌0.92%至1615元/镍；MHP原料供应渐显宽裕，持货商主动下调镍系数报价，硫酸镍即期生产成本下行，5月产量逐渐恢复。镍豆生产硫酸镍经济性进一步下滑，拖累镍需求表现。 以目前镍价计算，采购硫酸镍经济性优于自产，三元前驱体企业减少自产刚需拿货，整体需求尚未恢复。（3）钴：本周国内电解钴跌3.12%至52.80万元/吨，硫酸钴周内下跌6.87%至10.85万元/吨。钴中间品价格相对坚挺以及需求不佳持续压缩炼厂利润。疫情防控和利润空间压缩共同作用下，国内硫酸钴产量连续三周下滑。下游多以消耗原料库存为主，对原料钴盐采购意愿明显降低，企业累库明显，需求面仍是制约市场的主要瓶颈。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等 重点标的 股票代码 一、周观点：预期较供需率先上修，稳增长和EV复苏持续拉动金属需求 贵金属：短期通胀见顶回落，地缘&滞胀风险为金价下方支撑。黄金：①名义利率：周内贵金属震荡程度加剧，10年期国债收益率从3.12%回落19BP至2.93%。往后看，伴随美国通胀回落和就业状况转好，10Y美债或短期高点已现，部分缓解金价上方压力。 ②通胀预期：周内美国CPI同比增速放缓但仍略超预期，隐含通胀预期-17BP至2.69%，通胀预期见顶回落，实际利率-2BP至0.24%，但仍未回到疫情前中值0.75%，原油供应短缺&地缘冲突升级隐忧仍存，欧洲经济受滞胀拖累或陷入低迷，警惕“滞胀”风险外溢可能。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：宏观悲观预期施压金属价格，强供需支撑底部韧性。（1）铜：①宏观方面，4月国内社融数据腰斩，受要素短缺、原材料成本上移等影响，国内企业融资需求大幅下降，或影响后市铜消费表现；②供给方面，供给端国内集中检修对供给干扰仍存，国内持续低位去库令价格端表现抗跌性，近期进口比价快速修复，进口窗口开启，验证国内供需结构强势；③需求&库存方面，本周全球铜库存环降0.7万吨至63.8万吨，国内库存降幅趋缓。本周铜企业开工率环增3.61%至63.63%持续修复，后续核心观测国内疫情恢复后推行大规模地产基建以对冲总需求快速下行，并稳定市场预期，短期市场信心仍需一定时日重建，铜价以偏弱运行看待。（2）铝：①成本方面：周内预焙阳极单吨净利上涨199元/吨至1689元/吨，动力煤价格自846元/吨跌至831元/吨，氧化铝价格小幅上涨，单吨电解铝（自备电厂）盈利水平周内下跌100.9元/吨至1653元/吨；②供给方面：本周中国电解铝供应端开工基本维持稳定，开工产能4072.6万吨，开工率88.06%，产能增速放缓。周内云南某铝厂因因事故紧急停产，预计影响产量约6-9万吨，短线对铝价形成支撑；③需求&库存方面：4月汽车产销低迷，主因疫情令车企停工停产，销售受阻。铝材出口方面依旧是近期为数不多的需求增长点，4月未锻轧铝及铝材出口量达到59.67万吨，同比去年4月份增长36.5%。供给产能总量不足情况下，需求边际改善仍令铝锭库存较快下滑，铝价于19500元/吨一线具备强韧性。。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：4月车市低点“靴子落地”，EV供应链迎来内需上修。（1）锂：本周电池级碳酸锂价格与上周持平于47.54万元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）与上周持平于49.48万元/吨，疫情拐点将至，需求上修叠加高成本支撑，预计锂盐价格持续高位。需求端后续5-6月伴随上海抗疫取得阶段性成果、复工复产提上日程，供应链体系迎来内需上修，5月各大电芯厂已开始上调排产预期，正极材料厂正值刚需补库；供给端锂矿资源紧张，矿端厂家暂无明显增量，5-10月盐湖端迎来产能饱和期，供应虽稍有缓解，但大厂主要维持长协客户，市面基本无外销散单和大额出货，本周库存基本持稳，整体来看，供应紧张局面依旧存在。成本端锂辉石碳酸锂成本支撑价提升至41万元/吨（含税），作为锂盐成本曲线最右端，高景气下对价格的支撑效应非常显著。同时云母矿和工艺辅料价格上涨，成本重心上移。（2）镍：本周SHFE镍跌4.9%至203600元/吨，硫酸镍周内下跌4.4%至4.35万元/吨；高镍铁价格周内跌0.92%至1615元/镍；MHP原料供应渐显宽裕，持货商主动下调镍系数报价，硫酸镍即期生产成本下行，5月产量逐渐恢复。镍豆生产硫酸镍经济性进一步下滑，拖累镍需求表现。以目前镍价计算，采购硫酸镍经济性优于自产，三元前驱体企业减少自产刚需拿货，整体需求尚未恢复。（3）钴：本周国内电解钴跌3.12%至52.80万元/吨，硫酸钴周内下跌6.87%至10.85万元/吨。钴中间品价格相对坚挺以及需求不佳持续压缩炼厂利润。疫情防控和利润空间压缩共同作用下，国内硫酸钴产量连续三周下滑，需求面仍是制约市场的主要瓶颈。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 二、周度数据跟踪 2.1股票周度涨跌：本周稀土磁材板块领涨 股票价格：本周有色板块涨多跌少，稀土磁材板块领涨，大地熊周涨幅达22.50%，其次为横店东磁上涨19.15%。*ST园城领跌，周跌幅达8.93%，ST华钰跌8.35%，锡业股份跌6.65%。稀土磁材产业链供需双稳，EV链条目前占总需求比例约20%+，风电、空调订单表现尚可，当前稀土永磁厂商维持低库存运行，全年维度后续季节性订单最弱节点已过，后续下游需求、价格或面临进一步景气上修。 图表1：本周大地熊领涨 图表2：本周*ST园城领跌 2.2价格及库存变动：有色金属普跌，锂盐价格坚挺，交易所基本金属库存分化 贵金属价格：周内贵金属普跌，COMEX白银领跌。黄金方面，SHFE黄金周内下跌0.98%至399.7元/克，COMEX黄金跌3.85%至1810.3美元/盎司；白银方面，SHFE白银周跌3.98%至4629元/千克，COMEX白银跌5.59%至21.1美元/盎司。 图表3：周内贵金属普跌，COMEX白银领跌 基本金属价格：周内基本金属普跌，LME锡领跌。本周，LME铜跌1.87%至 9212.5美元/吨，SHFE铜跌1.37%至71060元/吨。LME铝跌0.25%至2828美元 /吨，SHFE铝涨1.47%至20305元/吨。LME镍跌9.86%至27375美元/吨，SHFE 镍跌4.90%至203600元/吨。 图表4：周内基本金属普跌，LME锡领跌 动力电池材料价格：本周锂盐价格较上周持稳，镍盐、钴盐普跌，硫酸钴跌幅最大。 细分来看，锂产品方面，本周工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂和微粉级氢氧化锂分别维稳于45.25/47.54/49.09/49.48万元/吨；钴产品方面，本周四氧化三钴下跌4.93%至405元/千克，硫酸钴下跌6.87%至10.85万元/吨，电解钴下跌3.12%至52.8万元/吨；镍产品方面，本周硫酸镍下跌4.4%至4.35万元/吨，高镍铁下跌0.92%至1615元/镍，电解镍下跌2.29%至21.78万元/吨。 图表5：本周锂盐价格较上周持稳，镍盐、钴盐普跌，硫酸钴跌幅最大 库存变动：本周交易所基本金属库存分化，SHFE铝去库明显。①铝：SHFE铝去库4.8万吨至24.69万吨，LME铝去库3.2万吨至53.98万吨；COMEX铝去库0.068万吨至2.55万吨；②铜：SHFE铜累库0.308万吨至5.54万吨，LME铜累库0.697万吨至17.7万吨，COMEX铜去库0.287万吨至8.31万吨；③镍：SHFE镍去库0.142万吨至0.38万吨，LME镍去库0.076万吨至7.27万吨。 图表6：本周交易所基本金属库存分化，SHFE铝去库明显 三、预期较实需率先上修，稳增长和EV复苏提振有色板块 3.1黄金：短期通胀见顶回落，地缘&滞胀风险为金价下方支撑 黄金：①名义利率：周内贵金属震荡程度加剧，欧洲经济受滞胀拖累或陷入低迷，美元强势升至104一线，10年期国债收益率从3.12%回落19BP至2.93%。往后看，伴随通胀回落、美国就业状况转好，均指向短期FED最大概率鹰时刻已过，10Y美债或将筑顶后逐步回落（但内部仍存鹰派表态），部分缓解金价上方压力。②通胀预期：周内美国CPI同比8