政策加力“松绑”持续，美国通胀回落不及预期

摘要 一周大事记 国内：国常会部署六方面举措稳经济，四部门再提完善民营企业债券融资支持机制。三、四月份多地放松“五限”，五一期间多个省市加码房市政策放松，松绑力度进一步加大，后续楼市有望在政策放松下逐步企稳，财政支持也有望加码，但疫情仍会对房地产销售造成不确定性；5月9日数据显示，4月中小企业发展指数环比下降0.3点，已连续3个月环比下降，但其中融资指数同比回升，随着支持政策进一步落地、国内疫情好转，中小企业发展情况有望迎来改善；同日，银保监会印发通知，鼓励银行保险机构发展养老金融业务，投向符合国家战略和产业政策的领域；同日，央行发布一季度货币政策执行报告，提出“加大对实体经济支持力度”，加强存款利率改革将进一步带动企业融资成本下降，支持各地从当地实际出发完善房地产政策将推动更多城市下调房贷利率；10日，四部门再提完善民营企业债券融资支持机制，后续随着市场化增信、信息披露机制等方面不断改进，民企债券有望持续改善；11日，国常会部署稳就业、粮食供应、能源供应、企业纾困、养老保险费缓缴、盘活基础设施存量资产等六方面工作，预计后续财政还将加大力度稳增长。 海外：G7承诺逐步减少对俄能源依赖，美国通胀回落不及预期。当地时间5月8日，G7领导人联合声明承诺逐步减少对俄罗斯能源的依赖，包括逐步取消或禁止进口俄罗斯石油，尽管欧盟国家正不断减少对俄油的依赖，但供应问题短期仍难解决，预计原油价格仍将高位波动；9日，东南亚市场集体下跌，主要受美联储货币政策收紧影响，亚洲国家汇率承压较大，日元汇率已经创下二十年新低，或有货币竞争性贬值的隐忧；当地时间9日，美联储发布半年度金融稳定报告显示，自去年11月以来经济前景的不确定性增加，未来金融市场面临资产估值风险、金融杠杆风险、资金风险；当地时间10日，拜登表示可能会取消对中国进口商品征收的部分关税，以缓解通胀攀升压力，对我国出口形成一定提振；当地时间11日，数据显示美国4月CPI同比上涨8.3%，回落0.2个百分点，高于市场预期，随后拜登表示降低通货膨胀将是首要经济任务，美联储6月加息50个基点可能性较高。 高频数据：上游：布伦特原油现货均价、WTI原油现货均价和铁矿石期货结算价周环比分别下降3.30%、2.82%和6.87%；中游：高炉开工率本周回升1.59个百分点，螺纹钢价格周环比下降2.37%；下游：房地产销售周环比上升319.83%，汽车周度零售表现不强；物价：农产品价格指数周环比下降1.76%，蔬菜价格周环比下降2.38%。 下周重点关注：中国1-4月社会消费品零售总额、中国1-4月城镇固定资产投资同比、中国4月规模以上工业增加值同比（周一）；欧元区一季度GDP（周 二）；欧元区4月调和CPI同比终值（周三）；中国5月一年、五年期贷款市场报价利率(LPR)（周五）。 风险提示：疫情形势进一步恶化，地缘政治影响超预期，海外通胀高企。 1一周大事记 1.1国内：国常会部署六方面举措稳经济，四部门再提完善民营企业债券融资支持机制 政治局会议后楼市松绑再加码，苏州进一步放松限售。4月29日，中央政治局会议表示坚持房住不炒，将“支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展”。五一期间，多个省市加码房市政策放松。易居房地产研究院数据显示，18个省市发布或执行了稳地产新政，东莞、惠州等降低限购门槛，达州、沈阳对多孩家庭购房给予了政策倾斜；洛阳、上饶、连云港、梅州等降低首付比例至2成，株洲、南阳、黄石、岳阳等采用契税优惠、购房补贴等；无锡将个人住房转让增值税免征年限由5年调整为2年。与一、二月各地通过降低首付比例、房贷利率等松绑楼市不同的是，三、四月份开始对“五限”进行放松，松绑力度进一步有所加大。 其中，苏州自5月9日起，新房限制转让时间由3年调整为2年，二手房对限制转让时间由原来的3年调整为不再限制转让年限，同时非限购区域房产不再计入家庭限购套数，在购房以后，家庭若有新出生人口（二孩及以上），出售新房时也不受转让年限制约。此外，非本市户籍居民家庭购房条件从原来的三年内累计缴纳24个月社保调整为连续缴纳6个月社保。 限售年限的调整能够缩短置换周期，减轻购房者置换成本，二手房不再要求限制转让时间，或进一步激发市场活力。此前，苏州已于4月进行了多次松绑：个人和家庭公积金贷款额度分别提高到60万和90万、二手房限售5年改3年、非苏州户口购房调整为过去3年内累计缴纳24个月社保或个税等。中指研究院数据显示，4月份超50城出台了稳楼市政策80余次，节奏明显加快，同时更多二线城市加入放松行列。4月，百城新建住宅均价16193元/㎡，环比上涨0.02%，同比上涨1.51%。环比上涨城市37个，较上月减少2个；百城二手住宅平均价格16032元/㎡，环比上涨0.03%，同比上涨1.91%。总体来看，新房市场活跃度仍不足，但核心城市新房成交有所企稳，二手房受疫情影响恢复仍偏缓，但不同地区分化明显。预计后续将有更多省市加入放松限售、限购、限贷等的行列，财政支持也有望加码，尤其是向改善型住房、多孩家庭等方面倾斜，后续楼市有望在政策放松下逐步企稳，但疫情仍会对各地房地产销售造成不确定性。 中小企业发展指数4月继续下降,十项举措助力中小微企业纾困解难。5月9日，中国中小企业协会发布的数据显示，今年4月中国中小企业发展指数继续下降。具体来看，主要受国内疫情散发、乌克兰危机持续、全球通胀高企等因素影响，中小企业发展面临诸多困难，4月份中小企业发展指数为88.3，环比下降0.3点，已连续3个月环比下降，低于2021年同期水平。本月对样本企业开工率的调查显示，完全开工的企业占17.85%， 开工率在75%-100%之间的占14%，在50%-75%之间的占23.9%，小于50%的占28.8%，未开工的占15.50%。地区指数全面下降，东部和东北地区受疫情管控影响指数降幅较大，东部、中部、西部和东北地区指数分别为89.0、89.7、87.5和80.8，比上月分别下降0.5、0.3、0.4和0.6点。分行业来看，8个分行业指数7降1升，工业、建筑业、交通运输邮政仓储业、批发零售业、社会服务业、信息传输计算机软件业和住宿餐饮业指数分别比上月下降0.5、0.3、0.3、0.1、0.1、0.3和0.1点，且连续两个月下降，只有房地产业指数微升0.1点。分项指数方面，8个分项指数全部下降，且只有劳动力指数和资金指数位于景气临界值100以上，成本指数、宏观经济感受指数、综合经营指数、市场指数、投入指数和效益指数等均位于景气临界值100以下。其中，主要受上游大宗商品价格上涨持续抬升下游中小企业成本影响，4月成本指数连续三个月下滑，成本压力仍然较大；由于处于产业链下游的中小企业议价能力弱、成本传导能力差，中小企业利润空间受到原材料上涨和终端需求偏弱的双重挤压，4月效益指数连续三个月下降；但受益于央行积极落实金融纾困等因素，4月份融资指数同比上升0.1个百分点至90.4，融资情况有所改善。4月29日召开的中央政治局会议表示，要稳住市场主体，对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策。随后5月5日召开的国务院常务会议部署进一步为中小微企业和个体工商户纾困举措，以保市场主体稳就业。5月9日，国务院印发《加力帮扶中小微企业纾困解难若干措施》，提出各地要积极安排中小微企业和个体工商户纾困专项资金等10项措施，在降低企业负担、资金信贷支持、保供稳价、助企复工达产等方面给与支持。随着政策更进一步落地、国内疫情逐渐转好形势下上海等地复工复产逐步推进，中小企业发展情况有望迎来改善。 银保监会：鼓励商业养老资金积极投向符合国家战略和产业政策领域。5月9日，银保监会向各银行、人身保险公司、建信养老金管理有限责任公司等下发《中国银保监会关于规范和促进商业养老金融业务发展的通知》（以下简称《通知》），共提出十三项规范性要求。 《通知》明确，支持和鼓励银行保险机构依法合规发展商业养老储蓄、商业养老理财、商业养老保险、商业养老金等养老金融业务，向客户提供养老财务规划、资金管理、风险保障等服务，逐步形成多元主体参与、多类产品供给、满足多样化需求的发展格局。银行保险机构开展商业养老金融业务应体现养老属性，产品期限符合客户长期养老需求和生命周期特点，并对资金领取设置相应的约束性要求。银行保险机构应在产品合同中与客户对特殊情形下的流动性安排作出明确约定，但不得以期限结构化设计等方式变相缩短业务存续期限。同时，支持和鼓励银行保险机构向客户提供长期直至终身的养老金领取服务，探索将商业养老金融产品与养老、健康、长期照护等服务相衔接，丰富养老金领取形式。此外，银行保险机构应当立足实际，制定合理的商业养老金融发展规划，有序开展普惠性产品创新和业务经营，将长期经营效果纳入销售、投资、管理人员考核评价体系，推动商业养老金融业务持续健康发展。通知强调，支持和鼓励银行保险机构之间开展业务合作，优化商业养老金融产品设计、渠道推广、市场营销、投资管理、风险管控等。商业养老金融业务合作费用水平原则上不高于本机构其他同类型业务。同时，银行保险机构应当加强商业养老资金投资管理，采用成熟稳健的资产配置策略，有效管控商业养老资金投资风险。鼓励积极投向符合国家战略和产业政策的领域，为资本市场和科技创新提供支持。 一季度货币政策执行报告发布，重点关注五大要点。5月9日，中国央行发布2022年第一季度中国货币政策执行报告和中国货币政策大事记。与去年央行第四季度货币政策执行报告相比，这次发布的《报告》具有五大亮点。一是，经济形势描述方面，《报告》延续了中央政治局会议“新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”的表述，内外部冲击加大。通胀方面仍是“CPI温和抬升”、“PPI延续回落”，但需谨防输入性压力；二是，稳健货币政策基调不变，维持“不搞大水漫灌”的表述，但由“灵活适度”转变为“加大对实体经济支持力度”，由“充足发力、精准发力、靠前发力”转为“主动应对，提振信心”，在实体经济下行压力加大下，货币政策积极程度预计将有所提升；三是，央行在利率政策方面提及加强存款利率监管，发挥存款利率市场化调整机制作用，同时还将“建立存款利率市场化调整机制”设为专栏。2020年3月央行便已发布《关于加强存款利率管理的通知》。3月贷款加权平均利率为4.65%，同比下降0.45个百分点，其中企业贷款加权平均利率为4.36%，同比下降0.27个百分点，降幅均超去年12月的同比降幅，在LPR的作用下金融机构不断向实体经济让利。加强存款利率的改革有利于降低金融机构负债端的成本，从而在政策利率调整受限的情况下，打通贷款利率下降的堵点，进一步带动企业融资成本下降；四是，在房地产金融审慎管理制度方面，本次报告强调“稳妥实施”，并且还将支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，后续或有更多城市金融机构出台调整限购限贷、下调房贷利率等托市措施； 五是，对于金融领域防风险更为重视，一方面，统筹监管金融控股公司，稳妥推进具备设立情形的非金融企业依法申设金融控股公司。3月，央行已批准中国中信集团和北京金控设立金融控股公司的行政许可申请，未来还将继续发放牌照，有效隔离金融与实业的风险。另一方面，加快推进金融稳定立法，央行在专栏中指出将进一步修改完善《金融稳定法》草案，推动《金融稳定法》早日出台，有利于加强防范国内外的金融风险。 四部门再提完善民营企业债券融资支持机制，民企债券净融资有望持续改善。5月10日，国家发展改革委等四部门发布《关于做好2022年降成本重点工作的通知》，再次提及完善民营企业债券融资支持机制。近年来，主要受民企债券违约风险提升和投资者风险偏好下降等因素影响，民企债券的发行规模呈波动下行的趋势，发行规模由2016年峰值的14319亿元波动下降至2021年的4488亿元。今年政府工作报告首次提及“完善民营企业债券融资支持机制”。3月28日，为推进“完善民