2021年报及22年一季报点评：加入宝武，开启发展新篇章

千亿目标顺利完成。2021 年，公司持续提升产能效率，优化金属流向，有效应对原燃料价格上涨的不利影响，实现营业总收入 1049.13 亿元，同比增长44.88%；归属于上市公司股东的净利润 43.45 亿元，同比增长 60.90%。此外，公司计划向全体股东（新钢股份回购专用证券账户除外）每 10 股派发现金股利 5 元（含税），对应 2022 年 4 月 29 日收盘价，股息率为 8.7%。 业绩稳健，一季度业绩同比、环比均改善。一季度，公司冷轧钢铁、热轧钢材销量分别为 52.9 万吨、199.4 万吨，同比分别下降 4.5%、3.6%。实现营业收入 260.0 亿元，同比增长 2.8%；归属于上市公司股东的净利润 10.3 亿元，同比增长 6.1%。 提质增效，硅钢放量。2021 年，公司以“稳产、保质、提效”为重点，实现粗钢产量 1013.8 万吨，同比增长 8.1%。在提升产品附加值方面，公司硅钢产品快速发展，新钢新材成为国内少数几家实现无取向电工钢产品全覆盖企业，2021 年实现电工钢产量 83 万吨，同比大幅增长 23.02%。 公司实控人变更为中国宝武。4 月 23 日，持有新钢集团 100%股权的江西国控与中国宝武签署国有股权无偿划转协议，江西国控将向中国宝武无偿划转其持有的新钢集团 51%股权。划转完成后，中国宝武将通过新钢集团间接控制公司 44.8%的股份。当下，中国宝武已提出力争到 2025 年粗钢规模达到 2亿吨，到 2035 年实现全球市占率 15%的宏伟目标。未来，公司有望受益集团协同采购销售的规模优势，以及借鉴优秀的管理经验，进一步提升盈利能力。 压粗钢叠加稳增长，钢铁行业有望保持平稳运行。4 月 19 日，发改委针对粗钢产量明确表态，坚持“一个总原则，突出两个重点”，确保实现 2022 年全国粗钢产量同比下降。对于粗钢产量的压降有助于行业保持平稳运行，更有助于抑制铁矿石价格，黑色产业链利润有望再度向钢厂端倾斜。同时，稳增长政策持续发力，钢材消费预期改善。 风险提示：需求端出现超预期下滑；粗钢产量压减政策落地力度不及预期； 原材料价格波动超预期。 投资建议：公司作为区域板材龙头企业，钢铁主业经营稳健，钢材延伸加工产业高速发展。考虑到原材料价格居高不下，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润 41.0/41.7/42.0 亿元，同比增速-5.7/1.8/0.7%； 摊薄 EPS 为 1.29/1.31/1.32 元，当前股价对应 PE 为 4.5/4.4/4.4x，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 千亿目标顺利完成。2021 年，公司持续提升产能效率，优化金属流向，有效应对原燃料价格上涨的不利影响，实现营业总收入 1049.13 亿元，同比增长 44.88%； 归属于上市公司股东的净利润 43.45 亿元，同比增长 60.90%。此外，公司计划向全体股东（新钢股份回购专用证券账户除外）每 10 股派发现金股利 5 元（含税），对应 2022 年 4 月 29 日收盘价，股息率为 8.7%。 图 1：公司营业收入情况（亿元，%） 图2：公司归母净利润情况（亿元，%） 业绩稳健，一季度业绩同比、环比均改善。一季度，公司冷轧钢铁、热轧钢材销量分别为 52.9 万吨、199.4 万吨，同比分别下降 4.5%、3.6%；产品平均售价分别为 5375 元/吨、4530 元/吨，同比分别下降 2.1%、上升 7.9%。实现营业收入 260.0亿元，同比增长 2.8%；归属于上市公司股东的净利润 10.3 亿元，同比增长 6.1%。 图 3：公司单季营业收入（亿元，%） 图4：公司单季归母净利润（亿元，%） 图5：公司分季度钢材产量（万吨） 图6：公司分季度平均售价（元/吨） 提质增效，硅钢放量。2021 年，公司以“稳产、保质、提效”为重点，实现粗钢产量 1013.8 万吨，同比增长 8.1%。在提升产品附加值方面，公司硅钢产品快速发展，新钢新材成为国内少数几家实现无取向电工钢产品全覆盖企业，2021 年实现电工钢产量 83 万吨，同比大幅增长 23.02%。 公司实控人变更为中国宝武。4 月 23 日，持有新钢集团 100%股权的江西国控与中国宝武签署国有股权无偿划转协议，根据协议，江西国控将向中国宝武无偿划转其持有的新钢集团 51%股权。划转完成后，中国宝武将通过新钢集团间接控制新钢股份 44.81%的股份。当下，中国宝武已提出力争到 2025 年粗钢规模达到 2 亿吨，到 2035 年实现全球市占率 15%的宏伟目标。未来，公司有望受益集团协同采购销售的规模优势，以及借鉴优秀的管理经验，进一步提升盈利能力。 图 7：划转完成后股权结构 压粗钢叠加稳增长，钢铁行业有望保持平稳运行。4 月 19 日，发改委针对粗钢产量明确表态，坚持“一个总原则，突出两个重点”，确保实现 2022 年全国粗钢产量同比下降。对于粗钢产量的压降有助于行业保持平稳运行，更有助于抑制铁矿石价格。在供给有顶的格局下，黑色产业链利润有望再度向钢厂端倾斜。同时，稳增长政策持续发力，钢材消费预期改善。地产方面为了防止硬着陆风险，各地楼市调控政策趋向放开，并且政策仍在持续加码，有助于市场情绪改善。基建投资增速也有望随着稳增长政策发力企稳，进而带动钢材消费，起到逆周期调节作用。 投资建议：公司作为区域板材龙头企业，钢铁主业经营稳健，钢材延伸加工产业高速发展。考虑到原材料价格居高不下，我们下调盈利预测，预计公司 2022-2024年收入 1076/1123/1149（原预测 1094/1293/-）亿元，同比增速 2.5/4.4/2/2%，归母净利润 41.0/41.7/42.0（原预测 51/55/-）亿元，同比增速-5.7/1.8/0.7%； 摊薄 EPS 为 1.29/1.31/1.32 元，当前股价对应 PE 为 4.5/4.4/4.4x，维持“增持”评级。 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明