固定收益月报：政策暖风频吹，对债市影响几何？

报告标题：政策暖风频吹对债市影响几何？——固定收益月报

报告摘要：4月份，主要品种信用债净融资额为2456.08亿元，环比下滑5%，同比增长13%。发行方面，发行整体转弱，各券种分化明显；短债高基数下环比回落，1Y-5Y（不含）发行显著回暖，发行加权久期较上个交易月小幅升至2.64年；中低评级发行环比大幅走低，高评级发行不弱。非金融企业债券发行利率普遍下行。偿还方面，4月信用债偿还量环比小幅下滑，但偿付压力仍处于高位；5月信用债偿还压力有所缓解。二级市场：收益率下行陡峭化，短端及低评级下行幅度最为显著。信用利差持续收窄，城投压降幅度略胜于中短票。中票期限利差集体走扩，等级利差有所收窄。城投债期限利差集体走扩，等级利差整体收窄。产业债利差集体收窄，地产债、煤炭债信用利差均呈现向下走势。信用事件：4月主体评级下调大多为民营企业，公司涉及行业以地产、工业为主，民营房企违约占比较高。4月主体评级下调共计12家，包括民营企业、地方国有企业和中外合资企业，涉及房地产、工业、材料、金融、可选消费和医疗保健行业。4月违约主体以民营房地产企业为主。投资建议：稳增长持续发力，经济增速回升预期下，中长期来看利率面临上行压力，估值风险随之抬升，因此以短久期策略为主。城投融资政策放松信号释放，宽信用预期升温，城投下沉资质仍可行。资金面预计平稳偏宽松，短期来看杠杆套息确定性较强。建议局部适度拉久期，可关注3Y期中高等级城投个券。