钢材月报：政策暖风频吹，强预期支撑钢价

政策暖风频吹，强预期支撑钢价 月报∣钢材发布日期：2022-11-16 投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 工业金属组林娜 0371-61732882 linna_qh@ccnew.com 执业证书编号：F03099603 彭博涵 0371-68599135 pengbh_qh@ccnew.com执业证书编号：F3076814投资咨询编号：Z0016415 分析师微信 公司官方微信 本期观点 宏观方面，随着美国通胀指标的高位回落，美联储加息预期放缓，12月加息50个基点的概率推升，有助于缓解大宗商品下行压力。国内市场，宏观 政策持续加码，从疫情防控的优化调整到房地产金融16条，市场情绪逐步转暖，宏观氛围整体向好。 供需来看，今年环保限产力度明显不及往年，随着近期钢厂利润的修复，主动减产动力不足，尽管当前江苏产能平控等限产消息扰动市场，但今年秋冬并未出现全面限产消息，整体而言，钢产量进一步下滑的空间有限。需求端，下游产业受疫情扰动整体偏弱。房地产虽有政策托底，但短期在开工阶段的用钢需求拉动依然较弱；而基建赶工随着淡季深入，支撑有限；制造业虽具有较强韧性，但随着出口下滑和国内需求萎缩，整体仍面临压力。11月下旬北方将进入传统淡季，随着户外施工减少，建筑用钢量有进一步萎缩的压力，而需求端的持续不佳也将给库存带来转增的风险。 整体来看，“强预期，弱现实”的格局决定了期货盘面01合约走势难有大的突破。而随着宏观利好的逐步出尽，以及终端需求进一步走弱，若库存出现连续转增，则钢价将重新面临回落压力，下行空间取决于原料端价格支撑。螺纹钢01合约关注上方第一压力位3800附近，第二压力位3900，下方支撑3500。热卷第一压力位3850附近，第二压力位3900-3950。 操作建议 01合约不宜高位追涨，螺纹钢和热卷05合约更具中期逢低买入价值。 同时，重点关注螺纹钢01-05反套机会。 风险提示： 国内政策刺激不及预期、经济数据不及预期、美联储超预期激进加息 目录 1、10月行情回顾3 2、宏观分析4 2.1国际——美联储激进加息或迎拐点4 2.2国内——政策暖风频吹，宏观氛围转暖5 3、供需分析7 3.1产量：阶段性高位回落，关注限产消息7 3.2需求：疫情冲击终端需求，预期随政策转变9 3.3供需结构：库存低位提供底部支撑11 3.4原料端：终端预期转暖令成本支撑走强13 4、总结和行情预判14 1、10月行情回顾 10月钢价超预期大跌，一方面，海外市场美联储激进加息的步伐持续，导致全球市场避险情绪推升，美元持续创出新高，大宗商品整体承压。另一方面，国内多省疫情集中爆发，下游需求受到抑制，旺季需求不及预期。钢价持续下跌，再度创出下半年新低。盘面来看，螺纹钢主力合约最大波幅高达500，热卷最大波幅也有450左右。与此同时，现货端跌幅明显，整体300- 500的下跌。其中华北地区影响更大，跌幅居前。不过，相较而言，期货依旧贴水现货，且基差进一步扩大。 项目 单位 2022/10/31 月变动 现货 螺纹钢:HRB400E20MM:上海 元/吨 3680 ↓360 螺纹钢:HRB400E20MM:北京 元/吨 3590 ↓520 螺纹钢:HRB400E20MM:广州 元/吨 4120 ↓320 热轧:4.75热轧板卷:上海 元/吨 3610 ↓310 热轧:4.75热轧板卷:天津 元/吨 3620 ↓330 热轧:4.75热轧板卷:广州 元/吨 3640 ↓340 成本 进口铁矿石(PB粉61.5%,澳洲):青岛港 元/湿吨 638 ↓114 准一级冶金焦:日照港 元/吨 2670 ↓50 低硫主焦煤：山西柳林 元/吨 2500 ↑20 期货 RB01合约 元/吨 3397 ↓426 RB05合约 元/吨 3336 ↓386 RB10合约 元/吨 3279 ↓682 HC01合约 元/吨 3457 ↓413 HC05合约 元/吨 3390 ↓392 HC10合约 元/吨 3324 ↓458 基差 上海螺纹（01合约） 元/吨 283 ↑66 北京螺纹（01合约） 元/吨 193 ↑193 广州螺纹（01合约） 元/吨 663 ↑663 上海热卷（01合约） 元/吨 153 ↑103 天津热卷（01合约） 元/吨 163 ↑83 广州热卷（01合约） 元/吨 0 0 价差 RB01-05 元/吨 61 ↓40 HC01-05 元/吨 67 ↓21 01HC-01RB 元/吨 60 ↑13 图1螺纹钢上海市场价格（元/吨）与基差图2热卷上海市场价格（元/吨）与基差 资料来源：Wind、中原期货资料来源：Wind、中原期货 图3螺纹钢与铁矿石价格对比图4螺纹钢价格与焦炭价格对比 资料来源：Wind、中原期货资料来源：Wind、中原期货 2、宏观分析 2.1国际——美联储激进加息或迎拐点 美联储自今年3月加息以来，已经连续四次上调联邦基金利率目标区间75个基点至 3.75%-4%，这也是1994年以来创下的最大加息幅度，而市场翘首以盼的加息转折点或将出现在今年12月。近期，美国劳工部公布的通胀数据10月消费者价格指数CPI环比增长0.4%，同比涨幅7.7%，较9月收窄0.5个百分点，也是自今年2月以来首次低于8%。而核心CPI同比上涨6.3%，均低于市场预期。这也使得市场对此轮继续激进加息预期降温，加息75个基点或就此终结，芝加哥商品交易所集团CME“美联储观察”预计12月加息50个基点的概率上升至 80.6%。而目前市场普遍认为此轮加息目标在5%，这也意味着，2023年或在连续两次加息25 个基点之后暂停。但放缓紧缩步伐之后仍不可忽视全球经济下行压力带来的冲击。 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 16 14 12 10 8 6 4 2 0 美国:新增非农就业人数:初值 美国:失业率:季调 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 图5美国CPI指数同比增速（%）图6美国新增非农就业人数（千人）及失业率（%） 资料来源：Wind中原期货资料来源：Wind中原期货图7美联储目标利率（%） 资料来源：Wind、中原期货 2.2国内——政策暖风频吹，宏观氛围转暖 国内方面，10月宏观数据出炉，从工业生产、投资增速和消费三大领域来看，均出现不同程度的放缓。其中，10月规模以上工业增加值同比实际增长5.0%，增速较上月回落0.7个百分 点，相较三季度增速加快0.2个百分点，保持一定的韧性。投资方面，1-10月全国固定资产投资同比增长5.8%，较前9个月增速回落0.1个百分点，其中房地产投资下滑明显，同比降幅8.8%，较上月扩大0.8个百分点，成为拖累经济的主要原因之一。而消费领域更是由9月的同比增长2.5%转为同比下降0.5%，反映内需较弱仍是当前经济承压的核心矛盾。 不过，随着近期国内宏观政策暖风频吹，市场预期开始升温，宏观氛围整体转暖。一方面，政治局会议部署进一步优化疫情防控的二十条措施，增强市场对复工复产的信心，提振需求恢复的预期。另一方面，央行和银保监会联合发布“254号文”通过对开发贷、信托贷款、并购贷、保交楼、房企纾困、贷款展期等诸多领域金融16条措施来支持房地产市场平稳落地。这也令市场情绪进一步回暖，宏观预期整体转好。 500000 400000 300000 200000 100000 0 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 社会消费品零售总额:累计值 社会消费品零售总额:累计同比 图8社会消费品零售总额及同比（亿元,%）图9固定资产投资累计同比（%） 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 资料来源：Wind中原期货资料来源：Wind中原期货 图10国内制造业PMI指数（%）图11国内制造业PMI分项指数（%） PMI:生产 PMI:新出口订单PMI:原材料库存 PMI PMI:新订单PMI:产成品库存 60 55 50 45 40 35 30 25 2022-07 2022-01 2021-07 2021-01 2020-07 2020-01 2019-07 2019-01 资料来源：Wind中原期货资料来源：Wind中原期货 3、供需分析 3.1产量：阶段性高位回落，关注限产消息 随着十月钢价的大跌，钢厂亏损面不断扩大，检修减产逐步增加，产量由阶段性高点回落。根据国家统计局数据显示，10月中国粗钢日均产量257.29万吨，环比下降11.2%；生铁日均产量228.48万吨，环比下降7.3%；钢材日均产量370.48万吨，环比下降4.3%。同比来看，由于去年下半年基数较低，10月粗钢、生铁、钢材产量同比分别增长11%、11.9%、11.3%。但从1-10月对比来看，粗钢产量同比下降2.2%，生铁同比下降1.2%，钢材产量同比下降1.4%。反映今年钢材利润下滑对生产端的影响更为突出。而此轮减产，粗钢下滑幅度已经超过7月，钢材产量略高于7月水平。目前减产力度存在区域差异，西部地区陕晋川甘钢厂号召减产30%-60%，而华北地区检修减产幅度相对有限。 11月以来，随着宏观氛围的转暖，市场对终端需求预期转变，钢价反弹令钢厂利润逐步修复，主动减产的空间有限。但近期有关江苏钢企开展产能平控的消息引发关注，据了解部分钢企高炉已确定停检修计划，主要针对今年粗钢产量超产的企业。华北地区，目前仅唐山烧结有消息自11月15日至25日限产30%。整体来看，今年全面限产的概率不大，秋冬环保限产不及往年，后续限产力度仍待观察。因此，产量变动成为扰动市场的短期因素，而实际需求变化则是决定钢价趋势性走势的关键。 图12粗钢月度产量（万吨）图13钢材月度产量（万吨） 资料来源：Mysteel、中原期货资料来源：Mysteel、中原期货 图14螺纹钢周产量（万吨）图15螺纹钢长流程产量（万吨） 资料来源：Mysteel、中原期货资料来源：Mysteel、中原期货 图16螺纹钢短流程产量（万吨）图17热卷全国周产量（万吨） 资料来源：Mysteel、中原期货资料来源：Mysteel、中原期货 图18螺纹钢高炉利润（元/吨）图19热卷利润（元/吨） 资料来源：Mysteel、中原期货资料来源：Mysteel、中原期货 3.2需求：疫情冲击终端需求，预期随政策转变 十一假期之后，国内多省爆发疫情冲击市场，终端需求回落，发运采购整体不畅。而产业来看，房地产仍是拖累建筑用钢的主要原因，基建投资虽有支撑，但受疫情影响，开工整体不及预期，与此同时，制造业也呈现一定的回落压力。 房地产方面，从国家统计局公布的最新数据来看，10月仍延续低迷态势。其中房地产投资增速同比下降8.8%，较上月进一步扩大0.8个百分点，再创今年新低。同时，能够直接反映用钢需求的新开工面积和施工面积累计同比已经连续15个月和连续6个月下降，分别下降37.8%和5.7%。表明市场信心依然不足，开发节奏延续放缓态势。与此同时，商品房销售端继续呈现下滑，1-10月商品房销售面积同比下降22.3%，商品房销售额同比下降26.1%。而这一数据也将进一步影响后续拿地开工的积极性。 不过，值得关注的是，近期支持房地产政策利好频出。前有中国银行间市场交易商协会提出的推进并扩大民营企业债券融资支持工具(“第二支箭”)，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，预计可支持至少2500亿元民营企业债权融资。此后，又有楼市“金融16条”明确要求对民营房企的贷款支持要一视同仁，积极协商存量贷款展期，有助于缓解当前房企资金压力，助力市场降低对企业和行业资金方面的担忧。不过，这一政策并未脱离“房住不炒”的主基调，房地产行业进入新阶段已是不争的事实，而政策的效果短期将集中在保交楼的竣工阶段改善，关系到用钢需求的新开工转暖仍需时日