三轮驱动公司2022Q1业绩高增，收购国晶完善大硅片布局

1、公司发布2021年年度报告：2021年公司实现营收25.41亿元(同比增长69.17%)，归母净利润6.00亿元(同比增长197.24%)，毛利率44.90%(同比增长9.61pct)；其中，2021Q4单季度公司实现收入7.88亿元（同比增长67.86%，环比增长8.67%），归母净利润1.96亿元（同比增长992.82%，环比增长0.41%），毛利率46.75%(同比增长12.60pct，环比减少0.19pct)。 2、公司发布2022年一季报：2022年Q1公司实现营收7.56亿元(同比增长63.86%，环比减少3.98%)，归母净利润2.38亿元（同比增长214.02%，环比增长21.39%），毛利率50.26%（同比增长9.29pct，环比增长3.51pct）。 大硅片产能快速提升，收购国晶半导体强化轻掺业务布局。受益于行业供需失衡，公司8寸及以下硅片产线满产满销，12寸硅片上量明显，驱动公司业绩实现快速增长。2021年公司硅片业务实现营收14.59亿元（同比增长49.85%），毛利率 45.45%(同比增长4.79pct)。公司硅片业务产品结构持续优化，12寸大硅片产能快速提升，截至2021年底公司12寸硅片年产能达180万片，技术能力已覆盖 14nm 以上技术节点逻辑电路，图像传感器件和功率器件覆盖客户所需技术节点且已大规模出货，并持续开展客户送样验证工作和产销量爬坡。目前硅片市场供需紧张仍持续且难见缓解，随着晶圆厂扩产与公司产品、客户持续突破，公司硅片业务高增长有望持续。 公司 2022M2 发布公告，拟收购国晶半导体78%股权。国晶半导体目前已完成月产40万片产能全部基础设施建设，生产集成电路用12英寸硅片自动生产线已贯通，处于客户导入和产品验证阶段。此次收购利于公司提升轻掺技术实力，强化轻掺业务布局，同时扩充12寸硅片产能规模。 功率器件业务产品结构进一步优化，深度受益行业高景气。受益于行业高景气，以及公司产业链一体化优势，公司功率器件业务2021年表现亮眼，营收和毛利率均实现大幅增长。2021年公司功率器件芯片实现营收10.07亿元(同比增长100.34%)，毛利率50.95%(同比增长21.00pct)。公司产品结构持续优化，2021年光伏类产品发货量占全年功率器件总发货量的46%，在全年全球光伏类芯片销量占比达43%-47%；沟槽芯片发货量同比增幅达260%，平面肖特基定制品同比增幅达 170%。同时，公司车规级功率器件芯片、光伏用旁路二极管控制芯片产销量亦大幅提升，已通过博世、大陆集团、法格等国际一流汽车电子客户的审核认证。 射频芯片业务亏损显著改善，已切入优质客户群。2021年公司射频芯片业务实现营收0.44亿元(同比增长474.32%)，毛利率-93.77%(同比增长152.17pct)，营收和毛利率改善明显。同时，公司已推出0.15μm E-mode pHEMT的工艺和产品，形成了较大规模的商业化销售并快速上量，并拥有昂瑞微、芯百特等在内的60余家优质客户群，目前处于产能爬坡阶段。 盈利预测、估值与评级：公司目前已经完成“硅片+功率器件+射频芯片代工”三大业务布局，我们看好公司的产业链一体化优势，以及随着晶圆厂扩产，新能源产业链、5G等下游需求驱动带来的含硅量提升和国产替代的共振，我们维持2022-2023年实现归母净利润分别为9.5亿元/12.7亿元的预测，新增预测2024年归母净利润预测16.0亿元，对应PE分别为43x/32x/25x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能扩张不及预期，产品研发进度不及预期，客户导入进度不及预期，上游原材料涨价，疫情反复影响供应链。 表1：公司盈利预测与估值简表