医疗行业研究：胶原蛋白系列行业研究之二：从巨子生物看重组胶原蛋白市场

行业观点 中国重组胶原蛋白市场快速增长，稀有人参皂苷得到广泛应用：重组胶原蛋白在专业皮肤护理、肌肤焕活、生物医用三大领域得到多元应用。其中，2021年中国重组胶原蛋白专业皮肤护理产品市场规模已达到94亿元，肌肤焕活应用市场和基于胶原蛋白的生物医用材料市场的市场规模分别达到424亿元和32亿元，实现2017-2021年年复合年增长率19.7%、33.5%。中国作为世界上最大的基于稀有人参皂苷技术的功能性食品市场，2021年销售额达到6.45亿元，2017-2021年年复合年增长率为12.3%，预计2027年将进一步增至15.61亿元。 巨子生物深耕胶原行业近二十载，为领域先头企业：根据弗若斯特沙利文研究，按零售额计，公司是2021年中国第二大的专业皮肤护理产品公司，同时从2019年起连续三年为中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司。公司生产的基于稀有人参皂苷技术的功能性食品拥有24.0%的市场份额，已经销售和经销至中国1,000多家公立医院、约1,700家私立医院和诊所以及约300个连锁药房品牌，覆盖约2,000家化妆品连锁店及连锁超市门店。2021年公司营业收入15.52亿元，2019-2021年CAGR为27.39%；2021年归母净利润8.28亿元。 巨子生物核心技术行业领先，构建多样化产品矩阵：公司利用合成生物学方法设计、开发及制造重组胶原蛋白和稀有人参皂苷，解决了阻碍重组胶原蛋白产品全球商业化的效率问题，和稀有人参皂苷生物转化效率低及易失活的问题。公司重组胶原蛋白纯度达99.9%，细菌内毒素浓度低于0.1EU/mg，均符合或优于医用材料标准。公司产品矩阵覆盖美丽和健康两大需求，包含八大品牌，拥有85种在研产品。旗舰产品可复美和可丽金已经积累一定知名度和认可度，分别为2021年中国专业皮肤护理产品行业第三和第四畅销品牌。 胶原蛋白相关公司梳理：胶原蛋白市场目前处于初步发展阶段，未来胶原蛋白市场（医疗健康、功能性护肤和功能性食品等）有望受益于消费升级快发展。建议关注胶原蛋白领域优质企业：巨子生物：研发实力强劲，技术实力行业领先。锦波生物：重组人源胶原蛋白领先厂商，医美产品有望打开成长空间。创尔生物：产品多样化，涵盖医疗器械及护肤品等领域。双美生物：研发生产医疗级胶原蛋白的全球GMP制药企业领导者，设有胶原蛋白注射针剂、胶原蛋白保养品系列产品品牌。 风险提示 行业竞争风险；品牌声誉受损的风险；新产品研发进度受阻的风险；经销商相关风险；行业政策变动风险；疫情相关风险等。 兼具美丽健康优势，重组胶原蛋白市场快速增长 胶原蛋白性能优越、应用广泛。胶原蛋白是人体中含量最多的蛋白质，是护肤及皮肤护理产品的理想成分，例如：功效性护肤品、医用敷料、一般护肤品及肌肤焕活应用。在生物医用材料领域，胶原蛋白发挥止血和细胞再生作用，被用于植入型医疗器械等。 图表1：胶原蛋白在美丽与健康领域的主要应用 重组胶原蛋白与其他生物活性成分的比较分析。一方面，胶原蛋白相对于透明质酸的根本优势在于其皮肤修护和抗衰老的功效。透明质酸的主要特性为皮肤润滑和保湿。胶原蛋白通常在提供结构支持、促进止血及细胞黏附、刺激细胞再生及增殖、修复受损皮肤屏障并为老化及问题皮肤补充营养方面拥有更多的生物学特性。另一方面，与动物源性胶原蛋白相比，重组胶原蛋白具有明显的优势。动物源性胶原蛋白过去常常被应用于美丽与健康产品，主要由于其生产成本较低且生产过程更简单。重组胶原蛋白具有包括生物活性及生物兼容性更高、免疫原性更低、漏检病原体隐患风险更低、水溶性更佳、无细胞毒性、易于运输和储存以及可进一步加工优化等优势。 应用于专业皮肤护理，带动功效性护肤品及医用敷料双提升 专业皮肤护理产品用于解决皮肤敏感、皮肤衰老、慢性湿疹及过敏等皮肤问题，亦可用于消费者的一般用途。专业皮肤护理产品包括：(a)功效性护肤品及(b)医用敷料。 应用于功效性护肤品。功效性护肤品采用温和的配方和活性成分，如胶原蛋白、透明质酸和植物提取物，能增强皮肤健康，经证实对皮肤有多种功效。此类护肤品有助于确保通过高性能成分解决系列肌肤状况。2021年皮肤敏感人群总数超过4亿人，占中国总人口的30%以上，成为功效性护肤品市场增长背后的一个关键人口群体。从更大的范围而言，功效性护肤品能够提供有针对性的解决方案以改善肌肤状况，也获得了有问题性肌肤状况以外的许多消费者群体的日益青睐。 图表2：2017-2027年中国功效性护肤品市场规模估算（按零售额计） 生物活性成分的应用带动中国功效性护肤品市场快速增长。按零售额计算的市场规模2017-2021年复合年增长率为23.4%。预计2027年将达到人民币2,118亿元，2022-2027年的复合年增长率为38.8%。基于重组胶原蛋白的功效性护肤品的市场规模2017-2021年的复合年增长率为52.8%，预计将进一步从2022年的人民币72亿元增至2027年的人民币645亿元，复合年增长率为55.0%，高于基于透明质酸产品和动物源性胶原蛋白的复合年增长率。 护肤品市场的竞争格局：2021年中国功效性护肤品市场的零售额规模为人民币308亿元，前五大参与者占67.5%的市场份额。巨子生物在功效性护肤品市场排名第三及在胶原蛋白功效性护肤品市场排名第一，2021年的零售额为人民币37亿元。 图表3：2021年按零售额国内功效性护肤品公司市占率 图表4：2021年按零售额国内前五大功效性护肤品公司 中国医用敷料市场：医用敷料是辅助治疗产品，用于医疗手术、损伤、慢性湿疹和过敏后的皮肤修护需求，但不包括纱布等医疗耗材。由于胶原蛋白和透明质酸拥有优良的特性，所以常被用作医用敷料的主要原料。 皮肤修护需求增长，医用敷料市场表现强劲。中国医用敷料的市场规模2021年达到人民币259亿元，2017-2021年复合年增长率为40.0%，未来预计会进一步增至2027年的人民币979亿元。基于重组胶原蛋白的医用敷料在整个医用敷料市场的渗透率从2017年的5.2%增至2021年的18.5%，预计到2027年将进一步增至26.1%。基于重组胶原蛋白的医用敷料的市场规模2017-2021年复合年增长率为92.2%未来预计将从2022年的人民币72亿元进一步增至2027年的人民币255亿元，复合年增长率为28.8%。 图表5：2017-2027年（预计）中国医用敷料市场规模（按零售额） 中国医用敷料市场的竞争格局：按零售额计，2021年中国医用敷料市场的整体规模达到人民币259亿元。前五大参与者在中国医用敷料市场占26.5%的市场份额，医用敷料市场竞争格局分散。巨子生物在整个医用敷料市场排名第二，在胶原蛋白医用敷料市场排名第一，2021年的零售额为人民币23亿元。 图表6：2021年按零售额国内医用敷料公司市占率 图表7：2021年按零售额国内前五大医用敷料公司 中国专业皮肤护理产品市场竞争格局适度集中。按零售额计，2021年中国专业皮肤护理产品市场的整体规模为人民币566亿元，中国重组胶原蛋白专业皮肤护理产品市场的整体规模为人民币94亿元。2021年，前五大参与者占中国专业皮肤护理产品市场44.7%的市场份额。 图表8：2017-2027年中国专业皮肤护理产品市场规模估算（按零售额计） 图表9：2021年按零售额国内专业皮肤护理公司市占率 图表10：2021年按零售额国内前五大专业皮肤护理公司 非手术类轻医美项目，生物活性成分焕活肌肤 肌肤焕活应用市场：肌肤焕活应用作为一种非手术类项目，因其安全、恢复期短及价格实惠而受到消费者的青睐。透明质酸、肉毒毒素及胶原蛋白是适合肌肤焕活应用的三大生物活性成分。伴随重组胶原蛋白的价格逐渐降低，并且拥有多种适用于肌肤焕活的生物学特性，基于重组胶原蛋白的肌肤焕活应用预计未来将会获得更大的市场份额。 图表11：2017-2027年中国肌肤焕活应用市场规模估算（按零售额计） 肌肤焕活应用市场规模：中国的肌肤焕活应用市场的市场规模从2017年的人民币206亿元增至2021年的人民币424亿元，复合年增长率为19.7%。 未来预计市场将继续从2022年的人民币532亿元增至2027年的人民币1,255亿元，复合年增长率为18.7%。2020年重组胶原蛋白尚未用于肌肤焕活应用，但未来其渗透率预计将从2022年的4.8%增至2027年的9.7%。 植入型医疗器械理想成分，四年复合增速超30% 中国基于胶原蛋白的生物医用材料市场：中国基于胶原蛋白的生物医用材料市场的市场规模已从2017年的人民币10亿元增至2021年的人民币32亿元，复合年增长率为33.5%，且未来预计其将从2022年的人民币44亿元进一步增至2027年的人民币199亿元，复合年增长率为35.1%。鉴于其生物兼容性及促进成骨细胞再生的能力，重组胶原蛋白是用于植入型医疗器械的理想生物活性成分，尤其是牙科植入物。 中国重组胶原蛋白产品的市场规模：按零售额计算，中国重组胶原蛋白产品的市场规模从2017年的人民币15亿元增至2021年的人民币108亿元，复合年增长率为63.0%，未来预计将进一步以42.4%的复合年增长率从2022年的人民币185亿元增至2027年的人民币1,083亿元。相应地，重组胶原蛋白产品在整个胶原蛋白产品市场中的渗透率从2017年的15.9%增至2021年的37.7%，且预计将进一步从2022年的46.6%增至2027年的62.3%。 图表12：2017-2027年中国胶原蛋白产品市场规模细分（按零售额） 图表13：2017-2027年中国重组胶原蛋白产品市场规模细分（按零售额计） 中国稀有人参皂苷技术的功能性食品市场空间大 人参皂苷分类：原型人参皂苷与稀有人参皂苷。原型人参皂苷天然存在于人参属植物中并可通过简单物理提纯提取，而稀有人参皂苷是通过运用合成生物学技术（如酶法水解或微生物发酵）从原型人参皂苷获得。稀有人参较原型人参皂苷特性上发生了转变，更易被人体吸收，并相较于原型人参皂苷表现出更高的生物活性，从而形成功效更强、且适用于健康产品和药品的生物活性成分。 稀有人参皂苷的应用及主要产品：稀有人参皂苷的示例包括Rg3、Rh2、Rk1、Rg5、Rk3、Rh4、Rk2、Rk3、CK及aPPD等。稀有人参皂苷的药理功效包括且不限于抑制肿瘤生长及增强免疫能力，常被用于制作健康产品和药品。如今，稀有人参皂苷Rg3已在中国获批准用于临床癌症治疗，而其他种类的稀有人参皂苷已被广泛的用于制作能够增强免疫能力、改善睡眠的健康产品。 中国成为世界上最大的基于稀有人参皂苷技术的功能性食品市场。中国基于稀有人参皂苷技术的功能性食品的销售额从2017年的人民币405.9百万元增至2021年的人民币645.4百万元，复合年增长率为12.3%，并预计将以更高的复合年增长率16.1%进一步增至2027年的人民币1,561.4百万元。 2021年，巨子生物是中国第二大基于稀有人参皂苷技术的功能性食品公司（按零售额计），拥有24.0%的市场份额。 图表14：2017-2027年中国基于稀有人参皂苷技术功能性食品市场规模 巨子生物：全球重组胶原蛋白领先者 深耕生物合成二十载，双技术成就先头企业 巨子生物生物成立于2000年，是中国生物活性成分皮肤护理产品行业的先行者和领军者。公司利用专有的合成生物学技术自主开发和生产多种类型的重组胶原蛋白和稀有人参皂苷，并分别应用于专业皮肤护理产品和功能性食品。 巨子生物是全球首家实现量产重组胶原蛋白护肤产品的公司，在技术和市场上均处于领先地位，在中国专业皮肤护理产品中，公司重组胶原蛋白旗舰品牌可丽金和可复美2021年零售额排名分别为第三、第四。此外，巨子生物还是中国首家实现五种高纯度稀有人参皂苷（即Rk3、Rh4、Rk1、Rg5的公司，公司生产的基于稀有人参皂苷技术的功能性食品拥有24.0%的市场份额。 图表15：公司发展历程 境外注册控股，股权结构集中。巨子生物在开曼群岛注册成立，于2021年重组完成后