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东航定增募集资金购入C919、ARJ21国产飞机,国产大飞机商业化运营进入实质性阶段

国防军工2022-05-11刘明洋、李鲁靖天风证券我***
东航定增募集资金购入C919、ARJ21国产飞机,国产大飞机商业化运营进入实质性阶段

事件:5月10日,中国东航发布《2022年度非公开发行A股股票预案》。 《预案》披露:中国东航拟非公开发行募集资金150亿元,其中105亿元用于引进38架飞机,包括4架C919飞机、24架ARJ21-700飞机,预计于2022年-2024年交付。 C919大型客机是我国自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式客机,东方航空将作为全球首家启动用户开启国产大飞机C919的商业化运营。我们认为,首架C919飞机有望在2022年下半年实现交付,国产大飞机商业化运营进入实质性阶段。 国内民航运输业将恢复稳定增长,市场空间广阔 2021年12月10日,航空工业发展中心发布《民用飞机中国市场预测年报(2021~2040)》。 我国民航运输业将恢复稳定增长:从长周期来看,我国航空客运周转量将保持较快增长,《预测年报(2021~2040)》内预计2021-2040年间,中国需补充民用客机7646架,其中宽体客机1561架,窄体客机5276架,支线客机809架。未来20年,中国货邮周转量年均增长率为7.3%,到2040年货机机队规模将达到650架,其中大型货机157架,中型宽体货机197架,小型货机296架。 支线客机市场需求总量保持稳定:喷气支线客机市场上,61~100座喷气支线客机为主流型号,而大座级喷气支线客机可为航司提供优化动力的选择。预计未来20年内30~60座和61~100座喷气支线客机需求量分别为200架与3320架,30~60座和61~100座涡桨飞机的需求量分别为500架和2100架。 民航局:“十四五”将大力支持国产民机,国产飞机商用化进程将正加速推进 2020年民航局到商飞调研并指出:民航局正积极调研、着手编制“十四五”规划,将在“十四五”期间继续大力支持国产民机。民航局将进一步调动航空公司运营国产民机的积极性、引导机场进一步提高国产民机保障能力、进一步提升国产民机适航审定能力,推动民机制造与民航运行的深度融合,进一步使国产民机具备商业化使用价值。 国产飞机商用化进程将正加速推进:2022年1月,国务院发布《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》,指出我国将重点推动C919大型客机示范运营和ARJ21支线客机系列化发展。根据21年ARJ21累计交付目标值,我们判断2022年ARJ21累计交付或将超过100架,同时C919型号飞机正处于适航取证和交付商业运营最后攻关期,CR929宽体飞机也将加速推进。 我们认为,我国商用飞机市场已成为全球最主要民航客货运市场,当前民航客机市场主要由波音、空客两家航空巨头垄断,若我国国产民机能切入该市场,产业链相关上市公司大概率将充分受益此广阔市场空间。 我们判断,伴随国产大飞机交付放量,国内航空制造产业链的参与及受益将分成三个步骤: 1.前期—机体结构加工及原材料。优先关注锻造业务市场放量,及钛合金、复合材料等原材料国产化机会。部装:中航西飞、中航沈飞、洪都航空;锻造:中航重机;钛材:宝钛股份、西部超导;复合材料:中航高科 2.中期—机电系统、起落架等系统产品国产化机会。相关标的:中航机电、江航装备、中航光电、北摩高科、全信股份 3.后期—航电系统及发动机国产化机会。相关标的:中航电子,航发动力,航发控制,航宇科技,航亚科技等 附录——商飞供应商大梳理:关注现有1/2/3类国内供应商+高弹性潜在供应商 当前商飞集团已培养一系列国内外供应商并给予评级,其中国内上市公司/上市公司控股或参股的供应商包括机身类、航电/机电类、材料机加工类、金属/非金属特种材料类等多家企业: I类供应商:中航西飞、洪都航空、中航沈飞、中直股份(旗下两家公司)、中航机电(旗下3家公司)、中航光电、中航电子(旗下1家公司)、四川九洲 II类供应商:中航电子(旗下1家公司) III级供应商:中航重机(旗下2家公司)、中国卫星(旗下1家公司)、宝钛股份、抚顺特钢、宝钢股份、银邦股份(旗下1家公司) 除以上已经进入商飞供应链的企业外,我国航空产业链也具备一系列相关的配套企业,具体可关注: 刹车系统类:北摩高科(刹车盘和起落架)、爱乐达(起落架加工供应商) 非金属材料类:光威复材(参研)、中航高科(参研) 机身段:利君股份(成飞民机供应商)、广联航空(复合材料工装供应商) 商用航发:针对C919飞机研发的国产发动机CJ1000,目前已完成验证机全部设计,在试验攻关过程,其相关的配套企业,具体可关注: 部件配套:航发动力、航发控制 金属材料类:抚顺特钢、西部超导、宝钛股份、钢研高纳 配套加工类:中航重机、航宇科技、派克新材、航亚科技、万泽股份 风险提示:国产大飞机项目进度低于预期,订单与交付情况不如预期,国外供应商不稳定等风险。 表1:中国大陆航空公司客机、货机机队规模及需求量预测期末客机机队规模(架) 表2:中国通用航空机队规模及需求量预测类型 图1:全球支线客机需求量预测(2021~2040)