东航定增募集资金购入C919、ARJ21国产飞机，国产大飞机商业化运营进入实质性阶段

事件：5月10日，中国东航发布《2022年度非公开发行A股股票预案》。 《预案》披露：中国东航拟非公开发行募集资金150亿元，其中105亿元用于引进38架飞机，包括4架C919飞机、24架ARJ21-700飞机，预计于2022年-2024年交付。 C919大型客机是我国自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式客机，东方航空将作为全球首家启动用户开启国产大飞机C919的商业化运营。我们认为，首架C919飞机有望在2022年下半年实现交付，国产大飞机商业化运营进入实质性阶段。 国内民航运输业将恢复稳定增长，市场空间广阔 2021年12月10日，航空工业发展中心发布《民用飞机中国市场预测年报（2021~2040）》。 我国民航运输业将恢复稳定增长：从长周期来看，我国航空客运周转量将保持较快增长，《预测年报（2021~2040）》内预计2021-2040年间，中国需补充民用客机7646架，其中宽体客机1561架，窄体客机5276架，支线客机809架。未来20年，中国货邮周转量年均增长率为7.3%，到2040年货机机队规模将达到650架，其中大型货机157架，中型宽体货机197架，小型货机296架。 支线客机市场需求总量保持稳定：喷气支线客机市场上，61~100座喷气支线客机为主流型号，而大座级喷气支线客机可为航司提供优化动力的选择。预计未来20年内30~60座和61~100座喷气支线客机需求量分别为200架与3320架，30~60座和61~100座涡桨飞机的需求量分别为500架和2100架。 民航局：“十四五”将大力支持国产民机，国产飞机商用化进程将正加速推进 2020年民航局到商飞调研并指出：民航局正积极调研、着手编制“十四五”规划，将在“十四五”期间继续大力支持国产民机。民航局将进一步调动航空公司运营国产民机的积极性、引导机场进一步提高国产民机保障能力、进一步提升国产民机适航审定能力，推动民机制造与民航运行的深度融合，进一步使国产民机具备商业化使用价值。 国产飞机商用化进程将正加速推进：2022年1月，国务院发布《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》，指出我国将重点推动C919大型客机示范运营和ARJ21支线客机系列化发展。根据21年ARJ21累计交付目标值，我们判断2022年ARJ21累计交付或将超过100架，同时C919型号飞机正处于适航取证和交付商业运营最后攻关期，CR929宽体飞机也将加速推进。 我们认为，我国商用飞机市场已成为全球最主要民航客货运市场，当前民航客机市场主要由波音、空客两家航空巨头垄断，若我国国产民机能切入该市场，产业链相关上市公司大概率将充分受益此广阔市场空间。 我们判断，伴随国产大飞机交付放量，国内航空制造产业链的参与及受益将分成三个步骤： 1.前期—机体结构加工及原材料。优先关注锻造业务市场放量，及钛合金、复合材料等原材料国产化机会。部装：中航西飞、中航沈飞、洪都航空；锻造：中航重机；钛材：宝钛股份、西部超导；复合材料：中航高科 2.中期—机电系统、起落架等系统产品国产化机会。相关标的：中航机电、江航装备、中航光电、北摩高科、全信股份 3.后期—航电系统及发动机国产化机会。相关标的：中航电子，航发动力，航发控制，航宇科技，航亚科技等 附录——商飞供应商大梳理：关注现有1/2/3类国内供应商+高弹性潜在供应商 当前商飞集团已培养一系列国内外供应商并给予评级，其中国内上市公司/上市公司控股或参股的供应商包括机身类、航电/机电类、材料机加工类、金属/非金属特种材料类等多家企业： I类供应商：中航西飞、洪都航空、中航沈飞、中直股份（旗下两家公司）、中航机电（旗下3家公司）、中航光电、中航电子（旗下1家公司）、四川九洲 II类供应商：中航电子（旗下1家公司） III级供应商：中航重机（旗下2家公司）、中国卫星（旗下1家公司）、宝钛股份、抚顺特钢、宝钢股份、银邦股份（旗下1家公司） 除以上已经进入商飞供应链的企业外，我国航空产业链也具备一系列相关的配套企业，具体可关注： 刹车系统类：北摩高科（刹车盘和起落架）、爱乐达（起落架加工供应商） 非金属材料类：光威复材（参研）、中航高科（参研） 机身段：利君股份（成飞民机供应商）、广联航空（复合材料工装供应商） 商用航发：针对C919飞机研发的国产发动机CJ1000，目前已完成验证机全部设计，在试验攻关过程，其相关的配套企业，具体可关注： 部件配套：航发动力、航发控制 金属材料类：抚顺特钢、西部超导、宝钛股份、钢研高纳 配套加工类：中航重机、航宇科技、派克新材、航亚科技、万泽股份 风险提示：国产大飞机项目进度低于预期，订单与交付情况不如预期，国外供应商不稳定等风险。 表1：中国大陆航空公司客机、货机机队规模及需求量预测期末客机机队规模（架） 表2：中国通用航空机队规模及需求量预测类型 图1：全球支线客机需求量预测（2021~2040）