汽车行业2022Q1基金持仓分析：Q1基金持仓环比下滑，行业持续低配

2022Q1汽车行业基金持仓比例2.53%，同比+0.68pct/环比-0.88pct。 其中乘用车基金持仓1.10%，同比+0.71pct/环比-0.14pct；零部件基金持仓1.19%，同比+0.10pct/环比-0.58pct。历史来看，汽车行业基金持仓比例自2014Q3达到5.29%的高位后大体呈现下滑趋势，2021Q1达到2012年以来的历史低点后连续三个季度环比提升，2022Q1持仓比例环比出现下降。当前基金持仓比例接近2019Q4与2021Q3水平。汽车行业从2017Q3开始持续处于低配状态。2022Q1汽车行业低配比例为0.70%（2021Q4低配0.16%），环比提升0.54p Ct 。分重点子行业来看，乘用车低配0.08%，低配比例环比提升0.01pct； 零部件行业低配0.51%，低配比例环比提升0.39pct。 汽车细分子板块来看，2022 Q1汽车服务基金持仓比例环比上升，其他板块配置比例均环比下降。2022Q1汽车服务板块基金配置比例为0.06%，环比+0.0004pct；低配比例0.08%；乘用车板块基金配置比例为1.10%，环比-0.14pct/同比+0.71pct；货车配置比例为0.02%，环比-0.03pct/同比-0.13pct； 客车配置比例为0.01%，环比-0.02pct/同比-0.04pct；汽车零部件配置比例为1.19%，环比-0.58pct/同比+0.1pct；其他交运设备配置比例为0.16%，环比-0.11pct/同比+0.05pct。从子行业超低配情况来看，除其他交运设备，其余子行业均处于低配状态。乘用车、货车、客车、零部件、汽车服务低配比例分别为0.08%、0.03%、0.07%、0.51%和0.08%，其他交运设别板块超配0.07%。 2022Q1汽车板块个股配置情况。2022Q1，基金持股机构数量前5的个股分别为：比亚迪（470家）、拓普集团（102家）、福耀玻璃（87家）、伯特利（87家）、郑煤机（64家）。基金持仓市值前5的个股分别为：比亚迪（271.90亿元）、福耀玻璃（53.58亿元）、小康股份（38.88亿元）、华域汽车（31.14亿元）、拓普集团（28.09亿元）。持股市值环比增加前5的依次是：郑煤机（+0.66亿元）、华安鑫创（+0.56亿元）、大东方（+0.45亿元）、神驰电机（+0.45亿元）、长华股份（+0.41亿元）；持股市值环比减少前5依次是：比亚迪（-189.12亿元）、星宇股份（-94.37亿元）、长城汽车（-75.66亿元）、福耀玻璃（-73.89亿元）、春风动力（-56亿元）。基金持仓比例前5的汽车行业个股分别为：神驰机电（26.82%）、艾可蓝（23.76%）、久祺股份（20.39%）、新泉股份（13.82%）、春风动力（13.80%）。持股比例环比增加前5五的依次是：长华股份（+5.27%）、神驰机电（+4.08%）、联诚精密（+1.60%）、香山股份（+1.17%）浙江世宝（+1.15%）；持股比例环比减少前5依次是：松原股份（-45.62%）、上声电子（-42.28%）、菱电电控（-39.66%）、泉峰汽车（--33.93%）、中熔电气（-32.14%）。 投资建议：我们认为当下疫情对乘用车需求的压抑有望在2022H延迟释放，这将加速时钟从“秋冬“切换至“春”。中性及乐观假设下，预计汽车行业于2022H2进入新一轮复苏，复苏期建议配置早周期属性的乘用车板块。预计2022年行业开启新一轮朱格拉周期，零部件的重构升级为主要驱动力，零部件板块有望迎来十年长牛。乘用车板块：建议关注复苏期前后乘用车板块系统性配置机会。推荐广汽集团和比亚迪，建议关注长城汽车、长安汽车、和吉利汽车。零部件板块：零部件板块推荐线控底盘龙头公司中鼎股份、亚太股份和拓普集团，建议关注产业链相关公司保隆科技和伯特利。 风险提示：疫情导致的经营风险与市场风险；上游原材料成本涨价超预期风险；政策风险；技术开发进程不及预期风险；芯片供应缓解不及预期的风险。 12022Q1基金持仓占比2.5%，同比+0.68pct/环比-0.88pct 2022Q1汽车行业基金持仓比例2.53%，同比+0.68pct/环比-0.88pct，其中乘用车基金持仓1.10%，同比+0.71pct/环比-0.14pct；零部件基金持仓1.19%，同比+0.10pct/环比-0.58pct。历史来看，汽车行业基金持仓比例自2014Q3达到5.29%的高位后大体呈现下滑趋势，2021Q1达到2012年以来的历史低点后连续三个季度环比提升，2022Q1持仓比例环比出现下降。当前基金持仓比例接近2019Q4与2021Q3水平。 汽车行业从2017Q3开始持续处于低配状态。2022Q1汽车行业基金持仓比例为2.53%，申万汽车行业市值占比为3.24%，持仓低配比例为0.70%（2021Q4低配0.16%），环比提升0.54pct。分重点子行业来看，乘用车低配0.08%，低配比例环比提升0.01pct；零部件行业低配0.51%，低配比例环比提升0.39pct。 图1：汽车行业基金持股比例明细 图2：汽车行业基金持股超/低配情况 图3：汽车行业陆股通持股比例明细 图4：汽车行业所有机构持股比例明细 2汽车服务持仓环比提升，其余子行业均有所下滑 汽车细分子板块来看，2022 Q1汽车服务基金持仓比例环比上升，其他板块配置比例均环比下降。具体而言： 1）基金配置比例环比提升的板块：汽车服务。2022Q1汽车服务板块基金配置比例为0.06%，环比+0.0004pct；低配比例0.08%，环比+0.00pct。 2）基金配置比例环比下降的板块：乘用车、商用载货车、客车、汽车零部件、其他交运设备。2022Q1，乘用车板块基金配置比例为1.10%，环比-0.14pct/同比+0.71pct；货车配置比例为0.02%，环比-0.03pct/同比-0.13pct；客车配置比例为0.01%，环比-0.02pct/同比-0.04pct；汽车零部件配置比例为1.19%，环比-0.58pct/同比+0.1pct；其他交运设备配置比例为0.16%，环比-0.11pct/同比+0.05pct。 从子行业超低配情况来看，除其他交运设备，其余子行业均处于低配状态。乘用车板块低配0.08%，低配比例环比提升0.01pct；货车板块低配0.03%，低配比例环比提升0.03pct；客车板块低配0.07%，低配比例环比提升0.01pct；零部件板块低配0.51%，低配比例环比提升0.39pct；汽车服务板块低配0.08%，低配比例环比+0.00pct；其他交运设别板块超配0.07%，超配比例环比下滑0.10pct。 图5：2021Q2至今汽车子行业基金持股比例明细 图6：汽车行业基金持股超/低配情况 图7：基金持股各细分板块配置比例 32022Q1基金持仓个股配置明细 从基金持股机构家数来看，2022Q1，基金持股机构数量前10的汽车行业个股分别为：比亚迪（470家）、拓普集团（102家）、福耀玻璃（87家）、伯特利（87家）、郑煤机（64家）、华域汽车（57家）、中鼎股份（45家）、星宇股份（44家）、上汽集团（37家）、双环传动（36家）。 表1：基金持股家数前十个股 从基金持仓市值来看，2022Q1，基金持仓市值前10的汽车行业个股分别为：比亚迪（271.90亿元）、福耀玻璃（53.58亿元）、小康股份（38.88亿元）、华域汽车（31.14亿元）、拓普集团（28.09亿元）、伯特利（28.07亿元）、长城汽车（27.09亿元）、九号公司-WD（23.71亿元）、春风动力（20.99亿元）、星宇股份（19.67亿元）。 表2：基金持股市值前十个股（单位：亿元） 基金持股市值变动方面，持股市值环比增加前五的依次是：郑煤机（+0.66亿元）、华安鑫创（+0.56亿元）、大东方（+0.45亿元）、神驰电机（+0.45亿元）、长华股份（+0.41亿元）；持股市值环比减少前五依次是：比亚迪（-189.12亿元）、星宇股份（-94.37亿元）、长城汽车（-75.66亿元）、福耀玻璃（-73.89亿元）、春风动力（-56亿元）。 图8：2022Q1基金持仓市值增加前十（单位：亿元） 图9：2022Q1基金持仓市值减少前十（单位：亿元） 从基金持股比例来看，2022Q1，基金持仓比例前10的汽车行业个股分别为：神驰机电（26.82%）、艾可蓝（23.76%）、久祺股份（20.39%）、新泉股份（13.82%）、春风动力（13.80%）、宁波华翔（12.56%）、上声电子（12.31%）、科博达（12.25%）、明新旭腾（11.96%）、九号公司-WD（10.64%）。 表3：基金持股比例前十个股 基金持股比例变动方面 ， 持股比例环比增加前五的依次是 ：长华股份（+5.27%）、神驰机电（+4.08%）、联诚精密（+1.60%）、香山股份（+1.17%）浙江世宝（+1.15%）；持股比例环比减少前五依次是：松原股份（-45.62%）、上声电子（-42.28%）、菱电电控（-39.66%）、泉峰汽车（--33.93%）、中熔电气（-32.14%）。 表4：基金持股比例增加前十个股 表5：基金持股比例减少前十个股 4投资建议 汽车板块处于持续低配阶段，零部件受大小盘风格因子影响处于配置比例的“洼地”。从基金持仓角度来看，汽车本轮周期配置比例不到3％，低于3-5％历史区间，申万汽车板块与零部件板块处于显著低配位置。从风险溢价与估值修复角度来看，当前汽车板块风险溢价逐步接近一倍标准差，板块估值修复充分，零部件板块估值相对较低。 图10：近四季度基金汽车行业基金持股占比 图11：近四季度汽车行业基金持仓超/低配情况 图12：当前汽车板块风险溢价已回归均值 图13：汽车板块估值修复已经完成（单位：倍） 中性及乐观假设下：预计汽车行业于2022H2进入新一轮复苏，复苏期建议配置早周期属性的乘用车板块。 悲观假设下：预计汽车行业有望于2023年开启新一轮复苏周期，2022Q4建议配置早周期属性的乘用车板块。 基于朱格拉周期视角零部件板块有望开启十年长牛：预计2022年行业开启新一轮朱格拉周期，零部件的重构升级为主要驱动力，且目前零部件板块持续低配，乐观及中性假设下2022H2零部件板块有望迎来十年长牛。 乘用车板块：建议关注复苏期确认前后乘用车板块系统性配置机会。推荐广汽集团和比亚迪，建议关注长城汽车、长安汽车、吉利汽车。 零部件板块：零部件板块推荐线控底盘龙头公司中鼎股份、亚太股份和拓普集团，建议关注产业链相关公司保隆科技和伯特利。 表6：重点公司盈利预测、估值与评级 5风险提示 1）经营风险：疫情恢复不及预期，消费市场持续低迷，行业增长具有不达预期风险。 2)市场风险：补库周期内业绩为主，部分高估值公司业绩存不及预期风险。 3)上游原材料风险：上游原材料成本超预期上升令行业毛利率低预期恢复。 4)政策风险：产业政策发生重大调整令公司面临较高的产业风险，导致订单不及预期。 5)技术风险：新产品技术开发进程不及预期。 6)其他风险：全球芯片紧缺对国内汽车行业供给约束超预期，导致销量不及预期。