事件点评：重大会议密集期，建议积极关注

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018年12月16日 策略类●证券研究报告 重大会议密集期，建议积极关注 事件点评 投资要点  一、市场运行情况及大市判断： 上周一共五个交易日，呈现先涨后跌态势。上周上证综指下跌0.47%，深证成指下跌1.35%，中小板指下跌2.22%，创业板指下跌2.28%。从中信风格分类的股票指数看，金融股指数下跌1.10%，周期股指数下跌1.10%，消费股指数下跌0.69%，成长股指数下跌2.15%，稳定股指数上涨0.64%。上周以中信一级行业分类的板块中，涨幅前5的行业分别是家电、建筑、食品饮料、房地产和石油石化，涨跌幅后5的行业是农林牧渔、医药、综合、计算机和国防军工。 上周美国股市震荡下行。上周中美贸易摩擦呈现缓和态势，特雷莎梅在党内不信任的投票中过关，使得美股较为平稳，但因英国脱欧的不确定性仍高，叠加特朗普威胁关闭政府，加剧了股市的震荡，因美国长短期国债收益率逐渐缩小和经济数据出现下滑，引发市场对美国经济衰退的担忧，美国股市短期上行或乏力。 上周公布了我国11月经济数据，11月制造业投资累计同比加速推动固定资产投资累计同比加速，房地产投资增速继续回落，基建投资仍弱。石油和汽车类零售同比下滑拖累零售总额累计同比下行；工业增加值同比下滑，出口交货值同比大幅度减速，显示中美贸易摩擦的负面影响显现。我们判断：投资方面，前面几个月我国投资增速主要受基建投资增速回落拖累而下滑，近期基建投资仍弱，房地产投资增速下滑，在全球经济景气度渐下行和中美贸易摩擦影响下，制造业投资增速恐难维持加速，我国投资增速大概率维持较低增速。消费方面，受企业盈利回落影响，消费上行承压，但受益于个税修正案实施等刺激消费政策落地，消费增速年末有望平稳。外需方面，现阶段中美互相加征关税的影响渐显，中美贸易摩擦缓和但仍有不确定性，中美贸易摩擦态势需紧密关注，在全球经济景气度下行周期中，我国外需增速大概率走弱。 上周中央政治局会议召开，分析研究2019年经济工作。第一，会议强调“高质量发展”，说明我国经济调结构将延续，对科技创新型企业大力支持会延续；第二，补基建短板方面，会议强调“促进区域协调发展，发挥好各地区比较优势”，说明我国基建投资应该会因地制宜，会集中精力解决突出问题，基建投资各地区大概率不会无差别大幅增长；第三，会议强调“要辩证看待国际环境和国内条件的变化”，“办好自己的事”，“孟晚舟事件”说明中美贸易摩擦的复杂性，当前我国正处在经济调结构和处置金融风险的关键时期，外部环境变化不会改变我国既定的工作基调和改革主线，而且将积极有效应对外部经济环境变化，包括恰当的与美方进行贸易谈判，但涉及国家核心利益的方面不会做出让步，积极拓展“一带一路”等非美贸易市场。 货币政策方面，上周央行行长易纲表示，当前我国经济处下行周期，需要相对宽松的货币条件，但受制于内外环境，也不会太松，会找一个平衡点。我们认为，在美联储加息渐进尾声、我国通胀上行压力较小和国内经济下行的三重背景下，我国货币政策存在边际宽松的必要性，易纲行长的讲话也按时未来一段时间货币政策将逐步有序的更加宽松。 总体来看，近期经济数据转弱的迹象明显，或倒逼财政政策和货币政策边际积极，近期将相继召开庆祝改革开放40周年大会和中央经济工作会议，对扩大开放、货币政策、基建、房地产和去杠杆等将会有更详尽的表述，建议积极关注。 分析师 谭志勇 SAC执业证书编号：S0910515050002 tanzhiyong@huajinsc.cn 021-20377198 报告联系人 杨谱 yangpu@huajinsc.cn 021-20377063 相关报告 财政收支累计同比放缓，减税效果渐显 2018-12-14 进出口大幅下挫，通胀不及预期，或促政策边际积极 2018-12-10 量升为外储上升的主因，资本外流有望继续收窄 2018-12-09 基数效应使进出口同比放缓，同比弱于季节性 2018-12-09 中美达成贸易共识，市场情绪有望大幅改善 2018-12-03 事件点评 http://www.huajinsc.cn/2 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 近期中美贸易摩擦缓和但不确定性仍存，经济数据下滑但政策或边际积极，我们建议在积极防范风险的同时，结合公司中报和三季报，关注业绩增长与估值匹配的新兴行业龙头，关注在事件性影响下优质个股超跌补涨的机会。 我们建议：i.关注中小创的投资机会。相对于沪深300，中小创具有更低的相对估值，更高的相对ROE，叠加国家政策在民营企业和人工智能等方面发力，我们建议在规避受中美贸易摩擦负面冲击较大的企业情况下，积极关注科技板块；ii.关注受财政扶持的新兴产业龙头以及相关“独角兽概念”、“工业互联网”龙头个股和在中美贸易摩擦背景下下杀较多且急待国内扶持的半导体产业链，如高端装备制造、集成电路、人工智能板块，创投板块、工业先进制造等。 iii 关注业绩增长与估值匹配的新兴行业龙头， 5G、新能源、高端装备制造、云计算和生物医药等行业龙头值得关注；v. 关注科创板块。习近平11月5日在首届中国进口博览会开幕式上宣布，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，建议关注与拥有领先的科学技术但在国内现有制度下难于上市的创新型企业有较大关联的上市公司。  二、上周大事 1、 中央政治局开会研究2019年经济工作 2、 特朗普再表达乐观预期：中美很快达成重大贸易协议 3、 外管局局长潘功胜：健全跨境资金流动宏观审慎和微观监管框架，防范跨境资金流动风险  三、宏观基本面 1、上游：工业品和农产品价格指数下降，美元指数反弹 2、中游：发电耗煤量上升，高炉开工率下降，水泥价格微涨 3、下游：商品房销售、集装箱运价指数下降 4、价格：猪价和石油下跌，蔬菜价格上涨  四、资金面 1、上周证监会核发3家企业IPO批文，未披露融资规模。截至12月13日，沪深两市融资余额较12月6日减少4亿元；融券余额较12月6日增加1.660亿元；融资融券总额较12月6日环比减少0.03%。上周北上资金净流入47.08亿元。 2、上周SHIBOR利率上升，截止12月14日，隔夜SHIBOR、周SHIBOR和月SHIBOR利率分别较12月7日变化23.90BP、7.20BP和13.80BP。国债收益率上行，截止12月14日, 半年期、1年期、5年期和10年期国债收益率分别较12月7日变化13.84BP、1.92BP、2.79BP和6.15BP。截止12月14日，银行间质押式回购利率1天期和7天期分别较12月7日变化27.90BP和30.32BP。通过上述短期利率数据变化可知，流动性较前一周紧张。  五、风险提示：流动性紧张超预期，贸易环境恶化超预期。 事件点评 http://www.huajinsc.cn/3 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、 市场运行情况及大市判断 上周一共五个交易日，呈现先涨后跌态势。上周上证综指下跌0.47%，深证成指下跌1.35%，中小板指下跌2.22%，创业板指下跌2.28%。从中信风格分类的股票指数看，金融股指数下跌1.10%，周期股指数下跌1.10%，消费股指数下跌0.69%，成长股指数下跌2.15%，稳定股指数上涨0.64%。上周以中信一级行业分类的板块中，涨幅前5的行业分别是家电、建筑、食品饮料、房地产和石油石化，涨跌幅后5的行业是农林牧渔、医药、综合、计算机和国防军工。 上周美国股市震荡下行。上周中美贸易摩擦呈现缓和态势，特雷莎梅在党内不信任的投票中过关，使得美股较为平稳，但因英国脱欧的不确定性仍高，叠加特朗普威胁关闭政府，加剧了股市的震荡，因美国长短期国债收益率逐渐缩小和经济数据出现下滑，引发市场对美国经济衰退的担忧，美国股市短期上行或乏力。 上周公布了我国11月经济数据，11月制造业投资累计同比加速推动固定资产投资累计同比加速，房地产投资增速继续回落，基建投资仍弱。石油和汽车类零售同比下滑拖累零售总额累计同比下行；工业增加值同比下滑，出口交货值同比大幅度减速，显示中美贸易摩擦的负面影响显现。我们判断：投资方面，前面几个月我国投资增速主要受基建投资增速回落拖累而下滑，近期基建投资仍弱，房地产投资增速下滑，在全球经济景气度渐下行和中美贸易摩擦影响下，制造业投资增速恐难维持加速，我国投资增速大概率维持较低增速。消费方面，受企业盈利回落影响，消费上行承压，但受益于个税修正案实施等刺激消费政策落地，消费增速年末有望平稳。外需方面，现阶段中美互相加征关税的影响渐显，中美贸易摩擦缓和但仍有不确定性，中美贸易摩擦态势需紧密关注，在全球经济景气度下行周期中，我国外需增速大概率走弱。 上周中央政治局会议召开，分析研究2019年经济工作。第一，会议强调“高质量发展”，说明我国经济调结构将延续，对科技创新型企业大力支持会延续；第二，补基建短板方面，会议强调“促进区域协调发展，发挥好各地区比较优势”，说明我国基建投资应该会因地制宜，会集中精力解决突出问题，基建投资各地区大概率不会无差别大幅增长；第三，会议强调“要辩证看待国际环境和国内条件的变化”，“办好自己的事”，“孟晚舟事件”说明中美贸易摩擦的复杂性，当前我国正处在经济调结构和处置金融风险的关键时期，外部环境变化不会改变我国既定的工作基调和改革主线，而且将积极有效应对外部经济环境变化，包括恰当的与美方进行贸易谈判，但涉及国家核心利益的方面不会做出让步，积极拓展“一带一路”等非美贸易市场。 货币政策方面，上周央行行长易纲表示，当前我国经济处下行周期，需要相对宽松的货币条件，但受制于内外环境，也不会太松，会找一个平衡点。我们认为，在美联储加息渐进尾声、我国通胀上行压力较小和国内经济下行的三重背景下，我国货币政策存在边际宽松的必要性，易纲行长的讲话也按时未来一段时间货币政策将逐步有序的更加宽松。 总体来看，近期经济数据转弱的迹象明显，或倒逼财政政策和货币政策边际积极，近期将相继召开庆祝改革开放40周年大会和中央经济工作会议，对扩大开放、货币政策、基建、房地产和去杠杆等将会有更详尽的表述，建议积极关注。近期中美贸易摩擦缓和但不确定性仍存，经济数据下滑但政策或边际积极，我们建议在积极防范风险的同时，结合公司中报和三季报，关注业绩增长与估值匹配的新兴行业龙头，关注在事件性影响下优质个股超跌补涨的机会。 事件点评 http://www.huajinsc.cn/4 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 我们建议：i.关注中小创的投资机会。相对于沪深300，中小创具有更低的相对估值，更高的相对ROE，叠加国家政策在民营企业和人工智能等方面发力，我们建议在规避受中美贸易摩擦负面冲击较大的企业情况下，积极关注科技板块；ii.关注受财政扶持的新兴产业龙头以及相关“独角兽概念”、“工业互联网”龙头个股和在中美贸易摩擦背景下下杀较多且急待国内扶持的半导体产业链，如高端装备制造、集成电路、人工智能板块，创投板块、工业先进制造等。 iii 关注业绩增长与估值匹配的新兴行业龙头， 5G、新能源、高端装备制造、云计算和生物医药等行业龙头值得关注；v. 关注科创板块。习近平11月5日在首届中国进口博览会开幕式上宣布，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，建议关注与拥有领先的科学技术但在国内现有制度下难于上市的创新型企业有较大关联的上市公司。 二、上周大事 （一）中央政治局开会研究2019年经济工作 中共中央政治局12月13日召开会议，分析研究2019年经济工作；听取中央纪律检查委员会工作汇报，研究部署2019年党风廉政建设和反腐败工作。中共中央总书记习近平主持会议。 会议认为，今年以来，面对错综复杂的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，我们按照党的十九大作出的战略部署，坚持稳中求进工作总基调，落实高质量发展要求，有效应对