建筑材料周观点：疫情是当前最大变量，稳增长预期下后市需求无忧

周观点：当前疫情是影响需求的最大变量，随着疫情的边际好转，压制的需求或集中释放，稳增长预期下，“地基”链仍值得期待，近期政治局会议提出支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善型住房需求，今年以来已有超过80个地区出台地产相关调控政策，政策放松有望催化需求实质性改善，地产基本面有望快速触底企稳；同时监管部门通知地方，要求地方进一步加快专项债发行节奏，2022年新增专项债券须于6月底前基本发完，水利、铁路、公路等重点项目加速落地，疫情好转之后的需求无忧，当前建议关注消费建材龙头东方雨虹、科顺股份、青鸟消防、伟星新材；其次，关注行业维持高景气度的新材料龙头中复神鹰、中国巨石、长海股份。 消费建材：一季报压力释放，政策催化下边际向上。近期政治局会议提出，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善型住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。在当前经济下行压力加大的背景下，政治局会议地产政策放松预期提升，与今年以来超过80个地区实质性放松地产调控相辅相成，地产基本面有望快速触底企稳；而一季度受疫情影响的利空随着季报披露而出尽，后续随着疫情缓解，压制的需求有望集中释放，消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，短期原材料上行给毛利率带来一定压力，但企业通过提价以及原材料储备积极传导成本压力，下半年毛利率有望逐步改善。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份），消防龙头（青鸟消防）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板（北新建材）。 水泥：静待疫情缓解后的需求集中释放。3月份以来多地疫情的反复，导致各地“地基”工程施工受限，需求恢复不及预期，目前企业平均出货率同比下滑20%左右，疫情较严重区域甚至下滑30%。我们认为，疫情是当前影响水泥需求的最大变量，5月份或随着疫情的边际好转迎来需求的集中释放，4月末央行再次降准0.25个百分点，支持实体经济的恢复，一季度地方专项债发放1.33万亿，同比增加1.09万亿，地方专项债前置发行，助力稳增长，国家积极推动102项重大基础设施项目投资，实现资金与项目更加匹配快速落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需求有望集中释放，水泥价格或将迎来新一轮上行，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 玻纤：关注低估值有业绩支撑的玻纤龙头。国内短期受疫情影响，企业库存有所上涨，根据卓创资讯数据，截止4月末行业库存33.65万吨，环比上涨了4.62万吨，但仍处历史上较低库存水平，叠加海外出口紧俏，粗纱价格维持在高位；电子纱现主流成交价在8500-9000元/吨不等，价格回落后保持稳定；电子布价格主流报价维持在3.2-3.5元/米。我们认为，粗纱需求保持强劲，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而2022年风电装机逐步回暖，十四五风电装机量或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期，一季度龙头企业业绩超预期体现了行业的高景气，当前市场情绪较弱，低估值有业绩支撑的玻纤龙头可作为防守反击的选择；电子纱价格快速回落或进一步挤压中小企业生存空间，遏制企业无序扩张，龙头企业成本优势明显，产能扩张实现以量补价的优势。（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。 玻璃：需求恢复缓慢，价格偏弱运行。当前多地疫情反复，物流管控趋严，需求恢复不及预期，3月份以来企业库存持续上涨，价格弱势运行。我们认为，当前疫情影响需求恢复及物流运输，政策端各地政府关于地产政策的持续放松，地产因城施策的效果或随着疫情好转逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集中释放，看好疫情好转后玻璃新一轮量价齐升。从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比下跌0.34%，同期沪深300指数环比下跌2.17%，周内建材行业主力资金净流出3.52亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内跌幅居前的是中国联塑、华润水泥-H、旗滨集团、兔宝宝和中国建材-H，周内涨幅居前的是三棵树、坚朗五金、永高股份和北新建材。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2022/5/7）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：全国市场需求延续疲态，均价回落 本周全国水泥市场价格环比回落1.1%。价格回落地区主要为安徽、江西、河南、湖南、广东、广西等地区，幅度多在10-30元/吨；暂无上涨区域。5月初，国内水泥市场需求延续前期的疲软态势，全国重点地区企业平均出货率为64%，环比小幅提升2个百分点；由于销售压力较大，以及部分企业为抢占市场份额，导致水泥价格出现持续回落。鉴于部分低价地区水泥价格已降至成本线附近，后期价格回落幅度有限；高价地区若不能有效控制产能，或有继续下行可能。 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格表现 2.1.1.华北地区：京津冀需求受疫情管控影响，需求疲软 【京津冀】北京地区前期大幅推涨100元/吨并未成功，疫情加重，管控趋严，部分项目停工，仅剩重点工程仍在封闭施工，水泥需求5-6成水平。天津地区水泥价格继续趋弱，降雨、疫情管控以及工程项目资金不足，下游需求表现一般，企业出货维持在6成左右，库存高位运行，价格有进一步下滑趋势。5月7日，唐山地区再次实行静默管理，工程施工以及企业外运受限较大，目前企业综合出货在5-6成，各企业库存均处于满库状态。河北石家庄、保定和邯邢地区下游需求相对稳定，企业出货在7成左右，库存持续高位，价格上涨乏力。 【山西】山西太原地区水泥价格稳定，疫情结束后，下游工程项目和搅拌站陆续复工，水泥需求逐步恢复，但受外来低价水泥不断冲击影响，本地企业出货情况一般，仅在5-6成，因短期库存暂无压力，企业以稳价为主。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：成本高涨下大连水泥推涨，疫情解封区需求尚未恢复 【辽吉】辽宁辽中地区水泥价格暂稳，疫情缓解，下游市场陆续复工，但短期仍然无法南下，本地需求只有5-6成，库存高位运行，待熟料生产线全部恢复生产后，价格或有小幅回落。大连地区水泥企业推动价格上调80-100元/吨，煤炭等原燃材料价格持续高位，企业生产成本同比大幅提升，为改善经营质量，企业自律推涨水泥价格，市场需求表现一般，企业综合发货维持在6-7成，库存普遍高位，价格落实情况待跟踪。吉林长春地区水泥价格稳定，4月28日起，防范区管控解除，但人员跨区域流动仍有限制，工人无法到岗，大部分工程项目尚未复工，水泥需求仍有待恢复。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：整体水泥价格下调，赣闽鲁更新5月错峰计划 【江苏】江苏南京地区水泥价格稳定，疫情缓解，但道路交通继续管制，下游需求环比无明显变化，部分企业仍有熟料生产线在停产，库存环比下滑10%左右。苏锡常地区水泥价格趋弱运行，局部地区仍有疫情干扰，下游工程和搅拌站无法正常施工，企业日出货维持在6成左右，库存高位承压，个别企业为抢占市场份额，继续以优惠返利形式下调水泥价格10-15元/吨，其他企业报价暂稳，后市有跟进下调预期。徐州、淮安、扬州、南通等地水泥价格下调30-40元/吨，企业库存压力较大，且周边地区价格不断回落，为增加出货量，跟随下调。 【浙江】浙江杭嘉湖地区水泥价格下调后稳定，局部地区疫情反复，部分工程项目施工再次受限，市场需求表现一般，企业发货在7成左右，库存高位运行。 金衢丽地区水泥价格平稳，因上饶地区疫情严重，企业外运量略有减少，但本地市场需求较好，企业发货仍有8成左右，库存中高位。甬温台地区水泥价格稳定，疫情影响有限，工程项目和搅拌站正常施工，下游需求表现良好，本地企业发货维持9成或产销平衡。 【安徽】安徽合肥地区水泥价格下调10-20元/吨，价格下调主要是受周边地区水泥价格下调影响，为稳定客户，本地企业小幅跟进下调，疫情防控有所缓解，市场需求逐渐恢复，企业日出货7-8成，后期价格将以稳为主。铜陵和芜湖地区水泥价格稳定，疫情结束，本地市场需求快速恢复，企业日出货能达8-9成，短期库存高位运行，部分熟料生产线仍在停产，预计后期水泥价格将以稳为主。 【江西】江西南昌地区水泥价格下调20-30元/吨，因疫情反复，下游需求持续低迷，部分企业为增加出货量，不断以优惠返利形式暗降水泥价格，其他企业陆续跟降，受五一假期影响，市场需求有所下滑，企业发货5-6成。赣东北地区水泥价格稳定，疫情进一步扩散，市区以及周边县镇进入管控状态，部分水泥企业也处于封控区，市场成交基本处于阶段性停滞状态。5月6日起，江西地区水泥企业开展错峰生产10天。 【福建】福建地区水泥企业推涨价格30元/吨。价格上调原因：一是煤炭等原材料价格仍居高不下，企业生产成本同比大幅增加；二是为缓解库存压力，促进价格上调，企业计划5月份增加错峰生产7天。虽然省内疫情结束，但受五一假期影响，企业日出货并无明显提升，价格上涨尚未完全落实到位。 【山东】山东济南地区水泥价格暂稳，疫情较前期有所好转，但在建工程项目施工仍受限，下游需求表现清淡，企业发货5-6成水平，因外围水泥无法进入，企业报价暂稳，预计疫情结束后，价格将跟随周边地区下调。聊城、菏泽、济宁、枣庄等地区水泥价格下调20-40元/吨，价格下调主要是受疫情影响，企业外运受到较大限制，进本地少量需求，且河南地区价格不断回落，冲击加大，企业日出货仅4-6成，导致价格继续回落。5月10日起，鲁南地区水泥企业计划开展错峰生产，其他地区错峰生产时间暂定于6月1日。 图9：华东地区高标水泥价格（元/吨） 图10：华东地区水泥平均库存（%） 2.1.4.中南地区：库存普遍高位运行，粤桂湘豫水泥价格回落 【广东】广东珠三角及粤北地区水泥价格回落30-40元/吨，疫情结束后，水泥需求因市场资金短缺问题暂未有明显恢复，大部分企业发货仍保持在8成水平，仅个别企业出货情况较好，能达产销平衡，企业综合库存在80%或以上，以及不断受外来低价水泥冲击，导致价格出现回落。 【广西】广西南宁地区水泥价格下调20元/吨，价格下调主要是前期价格上调后，因个别民营企业出现回调，导致其他企业发货量受损，为维护市场份额陆续跟降。目前雨水天气减少，市场需求略有提升，水泥出货在7-8成，企业正在执行错峰生产，库存中高位水平。崇左、玉林等地区水泥价格稳定，市场需求表现一般，企业发货6-7成，库存普遍偏高，销售压力较大，短期企业坚持稳价为主。 【湖南】湖南地区水泥价格全面下调，五一前后，长株潭地区水泥价格累计下调40-60元/吨，市场资金短缺，下游需求持续不温不火，晴好天气时，企业发货维持在7-8成，库存普遍高位，部分企业为抢占市场份额，导致价格持续回落。 省内其他地区水泥价格也有不同程度回落，幅度30-50元/吨，岳阳、郴州、衡阳等部分地区日出货仅在5-6成水平，目前企业虽有执行错峰生产，但库存压力仍然较大，促使价格回落，由于价格已降至较低水平，预计后期将以稳为主。 【湖北】湖北武汉以及鄂东地区水泥价格下调后平稳，房地产不景气，下游需求仍表