2021年公司业绩承压，医院业务延续稳健增长

事件： 2022年4月29日公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年公司实现营业收入10.90亿元，同比+5.93%；归母净利润亏损3.64亿元，同比-345.13%；扣非归母净利润亏损4.74亿元，同比-16683.81%。2022年Q1单季度公司实现营业收入2.68亿元，同比+10.72%；实现归母净利润0.24亿元，同比+30.56%；实现扣非归母净利润0.25亿元，同比+359.61%。 点评： 2021年营业收入稳健增长，利润端承压 2021年公司实现营业收入10.90亿元，同比+5.93%，主要来源于医疗服务业务增长。医疗服务端，2021年贡献集团收入94.33%，实现营业收入10.28亿元，同比+20.56%；医疗器械端0.62亿元，占比集团收入5.67%，同比-64.90%。医疗器械板块，受限于大型医疗设备销售的执行周期、转化周期长以及放疗设备配置证的影响，伽玛刀2021年确认收入2648.28万元,同比下降74.02%，经销商品2021年确认收入3190.99万元，较上年同期下降56.84%。设备销售收入的波动叠加玛西普医学科技发展(深圳）有限公司2021年计提商誉减值准备4.51亿元导致公司2021年业绩有所浮动。 医院业务板块持续发力，托管费用贡献业绩 旗下三家医院业绩持续稳健增长。2021年四川友谊医院收入4.4亿元，同比+22.22%，净利润为8162.35万元；2021年重庆友方实现营业收入8881.93万元，同比+19.55%，净利润1895.81万元，同比增长382.98%；苏州广慈医院2021年全年实现营收4.75亿元，同比+20.3%，净利润4204.87万元，同比+44.62%，主要受益于广慈医院药品集中采购降本增效，收入增幅大于成本增幅所致。此外，运城医院和永慈医院分别于2022年1月1日和2022年3月7日开始委托于友谊医院进行管理和运营并给予相应托管费用，第一年托管费用率为5%。 搭建5大研发平台，前瞻性布局肿瘤设备创新和升级 公司搭建包括伽玛刀、直线加速器、小质子刀、体验云和超前研发平台5大研发平台。2021年自主研发投入2886万元，同比增长62%。短期上，公司正在对接成熟的肿瘤诊断产品，快速补足产品线，同步筛选肿瘤康复产品，拉长肿瘤产业链。中期上，以伽玛刀为主的大型放疗设备进行升级迭代，直线加速器功能升级，新版本加速研发创新。长期上，谋划人体全基因密码图谱，在肿瘤治疗、诊断、预防等领域的新科技进行前瞻布局。 盈利预测与评级 预计2022年公司医院业务板块延续稳健增长，设备板块考虑到疫情反复和执行周期可能有所波动 ， 给予公司2022-2024年营业收入为15.13/18.52/21.37亿元，归母净利润为2.07/2.70/3.19亿元，维持买入评级。 风险提示：并购整合不及预期，疫情反复风险，商誉减值风险，医疗设备研发进度不及预期风险； 财务数据和估值