国防军工板块2022Q1基金持仓及运行情况分析

2022Q1国防军工行业基金持仓比例位居第九位，国防军工板块公募基金持仓整体略有下降。从基金持股市值来看，2022Q1，国防军工行业基金持仓比例在31个申万一级行业（2021）中排名第九位，比例为3.10%，环比下降0.35PP。国防军工行业热度略有下降。 公募国防军工基金重仓股仍然集中于龙头股。2022Q1与2021Q4相比，公募基金在国防基金领域的重仓股由54支增加为66支。2022Q1军工核心标的持有基金数最多的前三名股票为：紫光国微(462)、振华科技(247)、中航光电(204)；持有市值最多的前三名股票为：紫光国微(325.61亿元)、振华科技(180.69亿元)、中航光电(111.45亿元)；2021Q4基金持仓占流通股比例前五名的股票为：振华科技(30.78%)、紫光国微(26.23%)、西部超导(25.30%)、爱乐达(22.52%)、菲利华(19.30%)，比例均超过了15%，其中振华科技、紫光国微、西部超导和爱乐达四支股票占流通股比例达到了20%以上。 自年初以来国防军工板块跌幅领先，处于历史低位，目前板块估值处于各行业中较高水平。从今年年初至2022年5月6日收盘，国防军工行业累计跌幅为32.00%，位于SW一级行业分类第28位，PE- TTM 为48.98，位于SW一级行业分类第3位。从历史来看目前，中信国防军工指数PE- TTM 为54.84，处于过去5年1.32%分位，申万国防军工指数PE- TTM 为48. 98，处于过去5年0.33%分位。综合来看，当前国防军工板块安全边际明显，未来高速增长的业绩有望把高PE估值快速消化掉。 风险提示：新冠疫情反复对公司产能产生影响；行业业绩增速不及预期；订单不及预期 1.基金国防军工板块持仓分析 2022Q1国防军工行业基金持仓比例位居第九位。从基金持股市值来看，2022Q1，国防军工行业基金持仓比例在31个申万一级行业（2021）中排名第九位，比例为3.10%，环比下降0.35pp。2022Q1基金持仓比例排名前三的行业分别为电力设备(16.70%)、食品饮料(13.49%)、医药生物(11.39%)。整体来看，基金持仓较为集中，CR4占比达到51.42%。 图1：2022Q1申万一级行业基金持仓比例(按市值排序) 2022Q1国防军工行业基金环比持仓排名下降1位。2022Q1国防军工行业基金持仓排行第九名，较2021Q4排行下降一位，显示国防军工板块投资意愿较为稳定。 图2：2021Q4申万一级行业基金持仓比例(按市值排序) 2022Q1国防军工板块在31个申万一级板块中超低配比例（按超配向低配排列）排第6位，超配额为0.86%。2022Q131个申万一级板块中有11个板块超配，20个板块低配。其中电力设备与食品饮料超配额均超过5%，分别为9.59%、6.33%；低配板块中，唯有银行板块低配额超过5%，高达6.81%。公募基金超配排名前三的行业板块为电力设备、食品饮料和电子板块，公募基金低配排名前三的行业板块为银行、石油石化和交通运输板块。 表1：2022Q1基金超低配分析 公募基金国防军工板块重仓集中于龙头股，存在集中现象。我们在申万一级国防军工板块股票外增加紫光国微、复旦微电、抚顺特钢、图南股份、宝钛股份、久立特材、航天宏图作为核心标的池进行分析。 从持股基金数量来看，2021Q4持有基金数最多的三只股票为紫光国微(381)、中航光电(203)、振华科技(186)；2022Q1持有基金数最多的三只股票与2021Q4未变动，仍然为：紫光国微(462)、振华科技(247)、中航光电(204)，2022Q1与2021Q4相比，选择持有紫光国微与振华科技的基金数目明显增多，说明有更多的基金在资产配置时把这两只股票视为首选，机构抱团现象依旧存在。 表2：2022Q1国防军工板块持股基金数量TOP10 从基金持股市值来看，2021Q4公募基金持有市值最多的前三名股票为：紫光国微(314.89亿元)、振华科技(175.72亿元)、中航光电(136.84亿元)，2022Q1公募基金持有市值最多的前三名股票市值不变，仍然为：紫光国微(325.61亿元)、振华科技(180.69亿元)、中航光电(111.45亿元)。可以发现，紫光国微、振华科技和中航光电仍然是公募基金持有市值较多的三支股票，其基金持股市值均超过百亿元。 表3:2022Q1国防军工板块公募基金持股总市值TOP10 从持股占流通股比例来看，2022Q1公募基金持仓占流通股比例前五名的股票为：振华科技(30.78%)、紫光国微(26.23%)、西部超导(25.30%)、爱乐达(22.52%)、菲利华(19.30%)，比例均超过了15%，其中对于振华科技、紫光国微、西部超导和爱乐达这四支股票的持股超过了20%。 表4:2022Q1国防军工板块公募基金持股占流通股比例TOP10 从持股基金数量变动来看，2022Q1持仓基金数量增加最多的前五名为：紫光国微(+81)、振华科技(+61)、西部超导(+42)、中航重机(+27)、爱乐达(+22)，加仓基金数目仅为26支。 表5：2022Q1国防军工板块持股基金数量季度增加TOP5 2022Q1持仓基金数量减少最多的前五名为：抚顺特钢(-92)、中航机电(-61)、航天电器(-41)、中直股份(-39)、中航高科(-38)，减仓基金数目高达32支。 表6：2022Q1国防军工板块持股基金数量季度减少TOP5 从基金持股市值变动来看，2022Q1公募基金持有市值增加最多的前三支股票为：中航重机(+21.44亿元)、西部超导(+19.51亿元)、紫光国微(+10.74亿元)。 表7：2022Q1国防军工板块公募基金持股市值季度增加TOP10 2022Q1公募基金持有市值减少最多的前三支股票为：抚顺特钢(-73.81亿元)、中航机电(-47.20亿元)、航发动力(-35.74亿元)，其中，公募基金对抚顺特钢减持比例大幅高于其他股票，主要系镍价上涨造成公司原材料成本上涨减薄利润影响。 表8：2022Q1国防军工板块公募基金持股市值季度减少TOP10 2.板块运营情况分析 21Q4-22Q1国防军工板块业绩环比跌幅较为明显：21Q4-22Q1，国内疫情反复，31个申万一级行业营收环比大部分受疫情影响下降，7个行业的营收环比实现了正增长，分别为纺织服饰、石油石化、医药生物、社会服务、通信、银行、食品饮料；有5个板块营收环比跌幅超过30%，分别为家用电器、公用事业、基础化工、有色金属和电子。其中，国防军工行业的营收环比增速为-29.52%，在31个申万一级行业中位居第26位。 图3：21Q4-22Q1申万一级各行业营业收入环比增速情况 在归母净利润方面，21Q4-22Q1，31个申万一级行业中共26个行业的归母净利润实现环比增长，其中有12个行业的归母净利润环比增速超过100%。国防军工板块的归母净利润环比增速为19.83%，位居31个申万一级行业中的第24位。 图4：21Q4-22Q1申万一级各行业归母净利润环比增速情况 自年初以来国防军工板块整体大幅回调，跌幅领先。从今年年初至2022年5月6日收盘，国防军工行业累计跌幅为32.00%，位于SW一级行业分类第28位。 图5：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 目前国防军工行业估值还处于各行业较高水平。截止2022年5月6日收盘，SW国防军工行业PE TTM为48.98倍，位于SW一级行业分类第3名。从历史来看目前，中信国防军工指数PE- TTM 为54.84，处于过去5年1.32%分位，申万国防军工指数PE- TTM 为48.98，处于过去5年0.33%分位。 图6：A股各申万一级行业板块PE对比 从细分板块估值来看，截止2022年5月6日收盘，航海装备板块的PE超100倍，航空装备、航天装备和地面兵装的PE位于40倍以上，军工电子的PE处于30倍以上。 图7：国防军工细分子行业估值情况(TTM，整体法) 从细分板块涨跌幅来看，国防军工细分子行业自年初至今涨跌幅度较大，其中区间跌幅最大的为航空装备板块，从今年年初至今跌幅为35.00%；地面兵装、航海装备、军工电子和航天装备板块分别下跌24.90%、28.83%、30.27%和31.87%。 图8：2022年初至今国防军工细分子行业涨跌幅，截止2022年5月6日收盘 3.风险提示 新冠疫情反复对公司产能产生影响；行业业绩增速不及预期；订单不及预期