22Q1归母净利yoy+17.81%，围绕方针持续迭代优化，多维举措应对疫情影响

公司发布2022年一季报，2022年Q1实现营收21.17亿元，yoy+0.11%； 归母净利1.99亿元，yoy+17.81%，归母净利率9.42%，同增1.41pct；扣非后归母净利2.12亿元，yoy+6.55%，扣非后归母净利率10.02%，同增0.61pct。 收入端，分品类看，2022Q1年实现护肤营收4.48亿元，yoy-18.2%，占比21.18%，同减4.74pct；个护家清营收11.03亿元，yoy+11.31%，占比52.15%，同增5.24pct；母婴营收4.93亿元，yoy+0.8%，占比23.3%；合作品牌营收0.71亿元，yoy-16.25%，占比3.37%。 降本增效持续推进，2022Q1毛利率62.66%，同增1.56pct。2022Q1期间费用率为51.16%，同减2.32pct，其中销售费用率39.77%，同比基本持平； 管理费用率9.73%，同减1.66pct，预计疫情下2022Q1减少线下活动、会议等；研发费用率1.5%，同减0.48pct；财务费用率0.17%。 现金流方面 ，2022Q1公司经营活动产生的现金流净额5.5亿元 ，yoy+10.84%，投资活动产生的现金流净额2.33亿元；截至2022Q1货币资金22.4亿元，yoy+47.36%。 运营能力方面，2022Q1存货周转天数104.59天，同增7.26天；应收账款周转天数47.86天，同比增加0.73天；应付周转天数90.04天，同增10.36天。 投资建议与盈利预测：公司始终坚持123方针，战略规划逐项落地效果不断显现。2022年将围绕方针持续迭代优化，重点推进十大项目，为员工、消费者、股东和社会创造最大价值，践行百年匠心、尽善致美的口号，致力于将中国美带给全世界。预计22-24年净利润8/10.7/12.9亿元，对应PE 26/20/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品上市表现不及预期风险；品牌发展不及预期风险；行业竞争加剧风险 财务数据和估值 1.事件 公司发布2022年一季报，2022年Q1实现营收21.17亿元，yoy+0.11%；归母净利1.99亿元，yoy+17.81%，归母净利率9.42%，同增1.41pct；扣非后归母净利2.12亿元，yoy+6.55%，扣非后归母净利率10.02%，同增0.61pct。 图1：2022Q1营收同比增长0.11% 图2：2022Q1归母净利同比增长17.81% 2.点评 2.1.收入端 分季度看 ，2021Q1-2022Q1营收分别为21.15/20.95/16.20/18.16/21.17亿元 ， 分别yoy+27.04/+3.73%/-3.41%/+8.71%/+0.11%。 分品类看，2022Q1年实现护肤营收4.48亿元，yoy-18.2%，占比21.18%，同减4.74pct；个护家清营收11.03亿元，yoy+11.31%，占比52.15%，同增5.24pct；母婴营收4.93亿元，yoy+0.8%，占比23.3%；合作品牌营收0.71亿元，yoy-16.25%，占比3.37%。 2.2.成本&费用端 2022Q1毛利率62.66%，同增1.56pct。2022Q1期间费用率为51.16%，同减2.32pct，其中销售费用率39.77%，同比基本持平；管理费用率9.73%，同减1.66pct，预计疫情下2022Q1减少线下活动、会议等；研发费用率1.5%，同减0.48pct；财务费用率0.17%。 图3：2016-2022Q1毛利率 图4：2022Q1期间费用率为51.16% 2.3.利润端 2022Q1归母净利1.99亿元，yoy+17.81%，归母净利率9.42%，同增1.41pct；扣非后归母净利2.12亿元，yoy+6.55%，扣非后归母净利率10.02%，同增0.61pct。 图5：2020Q1-2022Q1归母净利（亿元） 图6：2016-2022Q1归母净利率 2.4.现金流 2022Q1公司经营活动产生的现金流净额5.5亿元，yoy+10.84%，投资活动产生的现金流净额2.33亿元；截至2022Q1货币资金22.4亿元，yoy+47.36%。 图7：2022Q1经营活动产生的现金流净额为5.5亿元 图8：2022Q1货币资金为22.4亿元 2.5.营运能力 2022Q1存货周转天数104.59天，同增7.26天；应收账款周转天数47.86天，同比增加0.73 天；应付周转天数90.04天，同增10.36天。 3.投资建议 公司始终坚持123方针，战略规划逐项落地效果不断显现。2022年将围绕方针持续迭代优化，重点推进十大项目，为员工、消费者、股东和社会创造最大价值，践行百年匠心、尽善致美的口号，致力于将中国美带给全世界。预计22-24年净利润8/10.7/12.9亿元，对应PE 26/20/16倍，维持“买入”评级。