2022年4月经济数据前瞻：疫情影响加深，供需降幅扩大

4月全国制造业PMI大幅回落至47.4%，已连续两个月处于收缩区间，创2020年3月以来新低，且远低于2013年以来同期水平，指向制造业景气水平延续回落。从中观高频数据来看，受到国内本土疫情持续蔓延的影响，4月供需两端均有放缓，我们预计4月工业增加值同比增速降至1.0%。投资方面，专项债保持较快发行节奏的背景下，基建投资仍有支撑；销售端的疲弱或将继续制约地产投资增速；而疫情影响下制造业投资恢复的节奏或将继续放缓，我们预计4月固定资产投资增速下行至4.6%。消费方面，随着疫情对消费的冲击加深，我们预计4月社会消费品零售总额同比增速降幅将扩大至-4.7%。进出口方面，受疫情下，我们预计4月出口同比增速下行至4.1%、进口增速降幅扩大至-6.2%，贸易顺差扩大至655亿美元。 社融方面，在政策表态明确要求加大信贷投放、优化信贷结构的背景下，新增信贷或仍将高于去年同期，但同比多增额或有所下行，我们预计4月新增信贷规模或在16100亿元，新增社融规模21800亿元左右，M2增速续升至10.4%。通胀方面，4月以来，水果和猪肉价格均有上行，考虑到去年同期基数并不算高，预计4月CPI同比或续升至2.1%。而国际油价有所回落，钢价延续回升、煤价走势分化，考虑到基数效应的影响，我们预计PPI同比增速延续回落至7.9%。 预计4月工业增加值同比增长1.0%。4月全国制造业PMI较上月显著回落至47.4%，连续两个月处收缩区间，创2020年3月以来新低。主要分项指标中，需求、生产降幅加大、价格高位有所回落、库存延续转差。从4月以来的中观高频数据来看，在本土疫情蔓延态势未止的背景下，沿海八省电厂日均发电耗煤同比增速持续走低，钢材产量增速降幅略有收窄但仍处低位，化工、钢铁和汽车等主要行业开工率也是涨少跌多，生产端延续弱势。我们预计，4月工业增加值同比增速将回落至1.0%。 预计4月固定资产投资累计同比4.6%。3月固定资产投资同比增速下行至9.3%，其中制造业和地产投资双双走低，仅基建投资增速逆势回升。随着疫情持续蔓延，生产趋于放缓，投资增速在4月或将延续走弱。首先，随着专项债剩余额度分配完毕，二季度专项债有望继续保持较快的发行节奏，对基建投资增速构成重要支撑；其次，4月35城地产销量增速降幅较3月继续扩大，销售端的疲弱或将继续制约地产投资增速；最后，疫情带来的封控措施对制造业供需均造成明显冲击，制造业投资恢复的节奏或将放缓。 我们预计，4月固定资产投资累计同比增速将延续下行至4.6%。 预计4月社会消费品零售总额同比增长-4.7%。3月社消零售、限额以上零售增速分别由正转负至-3.5%、-1.4%，其中可选消费回落幅度大于必需消费。4月以来，国内本土疫情蔓延态势未止，疫情冲击将继续对消费尤其是服务性消费的恢复带来干扰。从可选消费中占比最大的汽车消费来看，4月前23天乘联会乘用车批发、零售销量增速降幅双双走扩至-50%、-39%，疫情冲击下需求端进一步走弱。考虑到疫情对消费的冲击有所加深，我们预计，4月社会消费品零售总额同比增速降幅将扩大至-4.7%。 预计4月出口同比增长4.1%，进口同比增长-6.2%。4月PMI新出口订单指数下行至41.6%，指向外需有所转弱。4月以来，在疫情防控政策趋紧的背景下，企业出口订单数回落，同时运输困难加大对外贸造成较大影响，我们预计4月出口同比增速较3月大幅回落至4.1%。4月进口PMI指数回落至42.9%，4月以来铁矿石价格延续回升、油价整体回落，考虑到内需疲弱叠加物流受阻，我们预计4月进口增速降幅较3月扩大至-6.2%，4月贸易顺差扩大至655亿美元。 预计4月新增信贷16100亿元，新增社融21800亿元，M2增速10.4%。 3月新增社融4.65万亿元，同比由少增转为多增1.28万亿元，其中人民币贷款和政府债券是主要贡献。3月人民币贷款增加3.13万亿元，同比由少增转为多增3951亿元，其中居民部门短贷和中长贷同比均延续少增。4月政府债净融资与去年同期基本持平，企业债券发行有所减少，整体来看4月社融较上月将有所回落。在政策明确表态要加大信贷投放、优化信贷结构的背景下，我们预计新增信贷仍将高于去年同期水平，但同比多增额或有所减少，4月新增信贷规模或在16100亿元，新增社融规模21800亿元左右，M2增速续升至10.4%。 预计4月CPI同比升至2.1%，PPI同比延续回落至7.9%。4月以来，在疫情管制导致运输不畅的背景下，部分食品价格有所上涨，其中水果和猪肉价格双双上行，而蔬菜价格季节性回落。考虑到去年同期基数并不算高，预计4月CPI同比或续升至2.1%。4月以来，国际油价有所回落，而国内主导定价权的钢价延续回升、煤价走势分化，考虑到基数效应的影响，我们预计4月PPI同比增速将延续回落至7.9%。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 表1：2022年4月宏观经济指标预测 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。