宏观深度报告：美联储缩表影响市场的三大猜想

报告总结：美联储急于缩减资产负债表，原因有三：一是通胀尚未见顶，超出美联储预期，单纯依靠加息则紧缩力度不足；二是扩表对金融体系带来过多干扰；三是提升资产负债表质量，为未知的风险储备政策空间。美联储计划自6月开始以每月475亿美元的节奏缩表，预计将在3个月后将缩减规模提升至950亿美元上限，边际更偏鸽派。最终的资产负债表规模很可能比美联储理事沃勒所估计的要高。报告提出了以下三大猜想：第一，若缩表规模在年内达到上限，同时在加息2-3次50bp后减小到单次25bp，10年期美债利率有在四季度前后破3.2%并见顶回落的可能；第二，资金从新兴市场流出情况加剧，在美国经济一枝独秀的情况下，美国将成为资金的避风港，年内美元指数或将继续上行至108；第三，美联储加大紧缩力度控制通胀将使实际中美利差继续缩窄，我国货币政策发力空间再度缩小，降息可能较低，但不排除国常会再度推动降准可能，年内空间在50bp-100bp之间。此外，人民银行或将加强结构性货币政策的使用同时通过调整存款基准利率相关政策、CBS等工具发力，为银行降低资金成本，加大信贷投放以支持实体经济发展。