香港交易所：业绩低点已现，ADT有望伴随港股基本面同步改善

事件：香港交易所22Q1实现收入及其他收益46.9亿港元，同比-21%；归母净利润26.7亿港元，同比-31%，符合预期。 交易回暖推动业绩复苏，投资拖累业绩 香港交易所22Q1实现营业收入（含所有投资收益）/归母净利润46.9/26.7亿港元，同比-21%/-31%，环比-0.9%/-0.2%。其中主营业务收入（不含所有投资收益）46亿港元，同比/环比-16%/+6%。投资收益（客户资金+自有资金）0.6亿港元，同比/环比-86%/-84%。本次报表改变收入列支方式，将客户资金的投资收益归入主要业务收入，投资收益仅列支公司资金部分。 22Q1各类资产ADT拐点已现，Q1单季ADT环比均扭转跌势 22Q1联交所ADT1465亿港元，同比/环比增速-35%/+16%；其中股票现货大幅转暖，股票现货ADT同比/环比增速-36%/+26%，衍生工具ADT同比/环比增速-22%/-22%。期交所表现强劲，MSCI扩容带来的增量明显，每日成交张数70.5万张，同比/环比+21%/+40%。LME扭转ADT下滑趋势，每日成交增速同比/环比+10%/+6%。 权益市场波动大幅拉低自有资金投资收益，拖累整体业绩表现 22Q1投资收益0.6亿港元，同比-86%。其中来自于客户保证金的投资收益净额1.63亿元，同比-18%，年化投资收益率+0.26%，同比-0.12Pct；自有资金投资大幅亏损1.04亿港元，同比-148%，年化投资收益率-1.21%，同比-3.77Pct，我们预计主要原因系集体投资计划中所投权益资产在一季度大幅下跌所致。 投资建议：业绩低点已现，ADT有望伴随港股基本面同步改善。21Q1是港交所业绩的高点，22Q1迎来同比增速的最低点，然而各类ADT的环比增速已经出现明显转暖。我们判断香港市场在二季度后或将出现逐步复苏的修复行情，传统金融地产以及新兴科技两大板块基本面均出现明显好转，市场情绪回归正常后港交所ADT有望持续回升，预计后续业绩和估值具备向上动力。由于市场持续低迷以及地缘政治风险，我们将公司2022-2024年净利润由188.68/217.18/249.98亿港元下调为134.37/153.60/176.35亿港元，分别同比+7%、14%、15%；对应的EPS分别为10.6港元、12.1港元和13.9港元。当前股价对应22E为31.9倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：资本市场大幅波动；互联互通不及预期；改革推进不及预期 财务数据和估值