【浙商国防】持续推荐——中航西飞：主机厂中高性价比品种，2022年将迎业绩拐点，

【浙商国防】持续推荐——中航西飞：主机厂中高性价比品种，2022年将迎业绩拐点，当前600亿市值弹性大近4个交易日中航西飞累计上涨24%，当前阶段依然为布局良机预计2022-2024归母净利润9.8/14.3/19.2亿，同比增长50%/ 46% / 34%，EPS为0.35/0.52/0.69元，PE为57/39/29倍，PS为1.5/1.2/1.0倍同类航空主机中航沈飞PS为2.3/1.9/1.6倍，航发动力PS为2.4/1.8/1.5倍， PS角度公司具高性价比，持续推荐！中短期内公司重要产品放量，关联交易存款限额上调610亿预示大订单将至，公司业绩将显著改善1、大订单产品毛利率预计将显著提升2、公司2021年利息费用1.5亿（2020年为0.7亿），大额预付款到位后预计将显著减少3、中航沈飞2021年利息收入2.8亿（2020年为1.1亿），航发动力2021年利息收入为1.2亿（2020年为0.3亿），大额预付款到位后公司利息收入也有望增加4、公司2021年应收账款188亿，占营收比例约57%，对应信用减值损失约1.6亿（2020年为0.7亿），大额预付款到位后信用减值有望大幅减少中长期看公司竞争格局稳固，是军用大中型飞机唯一制造商，深度参与民机C919等的配套，需求空间广阔 公司盈利能力也将持续稳健提升：国防装备放量，主机厂 “提质增效”符合国家利益，公司将持续受益于“规模效应”“定价改革”“小核心大协作”及“国企改革”背景下公司管理的持续提升，当前2%净利润率未来弹性大军工核心逻辑：“内生外延、内需外贸、军品民品”，当前增速估值匹配历史最佳，中短期业绩释放确定性行业最优，强烈建议加配风险提示：1）重要产品交付进度不及预期；2）相关改革举措推进进度不及预期。