单吨净利触底回升，产能持续释放

事项： 公司发布2022年一季度报告：公司22Q1实现营收59.1亿元，同比+103.3%，归母净利润2.07亿元，同比+79%，扣非归母净利1.47亿元，同比+33%。 评论： 公司业绩符合预期，具体看： 1.销量：22Q1公司出货1.84万吨，环比21Q4下滑17%。 2.单吨净利：2021年全年为7700元，其中21Q4为7000元，22Q1为1.13万元，扣非后为8000元，环比持续提升。我们预计，随着公司35亿定增项目逐步推进落地，预计公司在资金面上将持续改善，扩产将提速。 3.新产品开发： 公司4.48V钴酸锂自2020年批量供货，2021年份额大幅提升； 新款高电压6系三元材料已成功应用到续航里程超1000公里的电动车上； 高安全性高镍材料的开发上取得了突破； 新开发的多款高功率三元材料获得多家客户认证。 4.前沿技术：4.5V钴酸锂处于中试阶段；磷酸锰铁锂小试阶段；4.4V三元材料中试阶段。 5.客户拓展：钴酸锂深度绑定ATL，目前已实现对3C锂电池行业前五客户销售全覆盖；三元深度绑定中航锂电，其6系高电压产品将持续放量。 6.产能：预计22年底产能将超10万吨，25年将超30万吨（含10万吨铁锂）。 盈利预测：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.56/15.02/20.48亿元，对应EPS分别为3.80/5.97/8.14元，对应PE分别为18/11/8倍。考虑公司为全球钴酸锂龙头，并且延展布局磷酸铁锂材料，参考可比公司估值，我们给予公司2022年30倍PE，对应目标价114元，维持“强推”评级。 风险提示：新能源汽车发展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动风险。 主要财务指标