业绩稳健增长，新产品项目持续落地

公司公告：公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年公司实现营收34.51亿，同比增长28.00%，实现归母净利润6.88亿元，同比增长31.58%，实现扣非归母净利润6.48亿元，同比增长29.29%。2022Q1公司实现营业总收入4.1亿，同比增长18.2%，实现归母净利润2148.9万，同比增长26.7%。 业绩保持稳健增长，在手订单充足。受益于国防信息化建设，公司2021年及2022Q1业绩持续稳健增长。分业务看，公司无线通信终端和系统产品分别实现营收24.65亿元和8.23亿元，同比分别+67.74%/-24.37%，其中在无线通信终端中，传统车载产品订单稳定，新一代超短波通信产品、单兵终端、新架构武器平台通信产品等市场拓展取得了新的突破，传统机载终端产品和卫星通信及卫星导航产品取得了批量订货。系统产品出现同比下滑主要受到订单交付节奏影响。全年综合毛利率为47.59%，同比下滑0.53个pct，其中系统产品毛利率同比下滑4.24个pct，无线通信终端产品毛利率小幅增长。费用方面，公司销售/管理/财务费用率分别为1.97%/5.29%/0.22%，同比分别-0.17/+0.54/-0.24个pct，管理费用提升主要是由于国家不再享受国家社保减免政策，同时为了打造市场化竞争机制，对员工薪酬标准进行优化调整。公司在业务上持续聚焦军品业务，调整组织架构，优化资源配置，提升整体生产交付能力。公司军品在手订单充足，截止22Q1合同负债为13.08亿元，占2021年营收比重为37.9%。 聚焦军用通信主业，新品落地打开长期发展空间。我国国防已基本实现机械化，下一阶段将向信息化方面升级。2022年我国军费开支约1.45万亿元，同比预计增长7.1%。 作为国防信息化核心领域的军事通信，相关装备采购金额占比仍将保持平稳增长。公司是国内军用通信领军企业，拥有完整的科研生产资质，在各军种竞标和销售能力持续加强，传统领域装备占有率稳中有升。航空通信领域，公司新型综合化系统产品以第一名中标，未来有望在多种飞机平台上推广应用；某型信息化副总师单位项目竞标成功，系统总体能力登上新的台阶；训练评估系统向多个航空平台延伸。传统机载终端产品和卫星通信及卫星导航产品取得了批量订货，数据链产品市场份额持续提升； 新型通信导航识别系统、训练评估系统等订货量稳步提升。地面通信领域，涵盖手持、背负、车载等各类平台产品的某改进完善项目逐步完成列装定型，进入小批量生产的状态，并启动了下一代产品的立项研制工作。 保持高研发投入，巩固专网通信技术领先优势。2021年公司研发费用为7.75亿元，同比增长34.17%，占当期营收比重为22.47%。，公司持续推进科研体系改革，搭建更高效的创新平台以提高研发效率。军用无线通信领域，当前战术通信系统在实现了网络化建设之后，正朝着侦—干—探—通—导—识多模态、综合化、陆海空天一体化方向发展，需要构建多手段、多层次、立体化的综合通信系统。公司重点开展下一代地面与航空设备、综合化系统、综合数据链、卫星通信装备、北斗三代典型应用系统的预研及竞标，加速产研交叉成品交付落地及试用保障，积极拓展新品市场，以前沿技术引导客户需求进而获取更加广阔的市场空间。民用通信方面，专网通信行业朝着宽带化、数字化趋势发展，公司紧跟下一代通信体制，重点研制了机车综合无线通信5G设备、基于5G城市轨道交通调度通信系统、基于公网LTE/5G调度通信系统、数字列调等项目，完成了铁路通信小型化机车台、中老铁路机车综合无线通信设备等多个项目的产品研制工作，持续强化公司在专网领域的核心竞争优势。 投资建议：随着十四五我国国防信息化建设启动，军队信息化建设有望快速发展。公司是国内军用无线通信龙头企业，已实现全军种覆盖，有望享受行业高景气带来的红利。考虑到短期交付节奏的影响，我们调整盈利预期，预计公司2022-2024年净利润分别为8.88亿元/11.54亿元/15.01亿元（2022-2023年原预测为10.28亿元/14.14亿元），对应EPS分别为1.15元/1.5元/1.94元。维持“买入”评级。 风险提示：军费开支增长不及预期；铁路建设投资不及预期；股东减持风险；行业数据信息可能存在滞后或更新不及时的风险 图表1：盈利预测（百万元，以2022年4月29日收盘价计算）