全年业绩符合预期，短期受疫情扰动

公司公告：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年公司实现营业收入7.29亿元，同比增长13.79%；实现归属于上市公司股东的净利润2.35亿元，同比增长40. 53%。2022Q1公司实现营业收入1743万元，同比减少72.47%；实现归属于上市公司股东的净利润-2033万元，同比减少365.05%。 全年业绩高增长，短期受上海疫情拖累。受益于国防信息化建设需求增加，公司持续加大研发投入与市场推广，不断获取新签订单。分业务来看，公司专注军用宽带移动通信设备，2021年实现业务收入7.12亿元，同比增长11.86%，业务营收占比97.68%。 公司新客户进展顺利，前五大客户营收占比下滑6.02个pct。在上游原材料涨价等不利因素下，公司综合毛利率为63.75%，同比降低0.19个pct。费用率方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为6.62%/9.29%/-3.94%/20.55%，同比分别-0.31/+3.16/-2. 2/-4.4个pct，其中管理费用增长较快主要系公司实施的股权激励计提的股份支付所致，研发费用率下滑主要系公司研发资本化提升。经营质量持续改善，经营活动产生的现金流量净额达2.22亿元，同比增长193.48。2022Q1，公司受上海疫情和特殊行业季节性波动影响拖累，目前国内正处于国防信息化建设部署期，公司作为军用宽带领军企业，产品有望得到更广泛应用。同时公司募投项目5G小基站已完成设备研制，目前处于降成本与市场推广阶段，未来有望打造公司第二成长极。 军用宽带通信领军企业，加强在全产业链布局。军用宽带移动通信是未来发展方向，国防信息化持续推动军用宽带移动通信市场需求增长。我国军工通信系统与发达国家存在较大差距，以卫星通信为例，美国及北约军事卫星承担军用通信近85%的通信量，我军则不足5%。相较于发达国家对军工通信系统建设占国防开支5%的投入，我国军工通信系统建设开支仅占国防经费2%以下，提升空间较大。公司作为技术总体单位参与研制了“军用宽带移动通信系统某通用装备型号研制项目”，主要产品包括军用4G/5G战术通信装备，产品将覆盖宽带通信芯片、通信模块、终端、基站、应用系统等，以形成在5G时代的“芯片—模块—终端—基站—系统”的全产业链布局，目前已定型和在研的型号装备共计38型，全年新增9款产品。产品覆盖了陆、海、空、火箭军、战略支援部队等军种，新型号产品继续在多领域多兵种扩展。在军用宽带移动通信领域，公司在技术储备、产品化能力、型号装备数量和市场占有率方面都处于领先地位。 研发投入稳健增长，加快军用5G项目建设。2021年公司研发投入为2.20亿元，同比增长15.1%，占当期营收比重为30.12%。研发人员合计305人，占公司总人数的61.2 4%，全年新增123人次。公司在军用宽带领域具有技术领先优势，作为主要研制单位承担了全部9型宽带接入装备的研制任务，同时也是陆军、火箭军、海军、空军等军兵种相关派生型装备研制项目的技术总体单位。公司持续加大研发投入，完成了多个波形的预研验收工作，军用5G小站及多模融合终端原理样机的研制、十四五宽带自组网波形和接入波形核心软件第一节点研制，以及完成微波网络电台初样机开发，进入全系统联试及功能演示验证阶段。期间公司申请发明专利8项，取得发明专利授权3项，申请并获得软件著作权15项，目前已拥有34项核心专利、71项软件著作权，公司核心知识产权自主可控，具备快速定制的研发能力。 投资建议：国防信息化将是军费开支的重要方向，随着军工装备的现代化发展，将推动军用通信从窄带向宽带升级，军用宽带通信市场将迎来快速增长，公司有望充分受益。考虑到公司新产品新客户开拓进度，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年净利润为3.12亿元3.88亿元4.69亿元（2022-2023原预测为2.93亿/3.57亿），EPS分别为0.79元/0.99元/1.2元，维持“买入”评级。 风险提示：军用宽带市场发展不及预期；市场竞争加剧的风险。 图表1：盈利预测（百万元，以2022年4月29日收盘价计算）