2022一季报点评：营收同比增长65%，利润承压看好长期发展

营收同比增长 65%、利润承压同比增长 42%。 2022Q1 营业收入达到 2.66 亿元，同比增长 65.1%%；归母净利润达 0.67 亿元，同比增长 41.6%；扣非归母净利润达 0.6 亿元，同比增长 50.7%。其中 1-2 月营收达 1.56 亿元，同比增长 70%。尽管受多地疫情影响供应链及医疗机构手术量以及研发费用同比增加导致的利润端承压，2022Q1 营收及归母净利润仍显著高于 2021Q4，（营收 2.35 亿元，同比增长 50%；归母净利润 0.46 亿元，同比增长 17%；扣非归母净利润 0.22 亿元，同比下降 32%）。公司 Q1 研发投入加码，达 0.44 亿元（+106.09%），研发费用率达 16.75%（+3.33 pct),主要系在研管线丰富：颈动脉远端保护器、TIPS 穿刺件、PTA 球囊等造影球囊（肿瘤栓塞及周围血PFA 正在筹备临床入组。 管）、 毛利率达 69.77%，经营性现金流状况良好。公司 2022 Q1 毛利率/净利率分别为 69.77%/23.73%，销售/管理/研发费用率分别为 21%/7%/17%,销售费用率较 2021 年 Q1 同比-1 pct，研发费用率同比+4 pct，管理费用率持平，主要系 2022 多款在研产品进入临床阶段。经营活动现金流净额 0.67 亿元（+60.47%），整体现金流状况较好。 研发管线兑现高效，冠脉介入与外周介入拉动业绩增长。2021 年继房间隔穿刺系统完成第二代产品迭代，磁电定位高密度标测导管、磁定位压力消融导管完成注册检验，高压脉冲消融系统处于注册检验阶段，锚定球囊、导引导管、导引导丝、可调弯输送鞘的市占率将进一步提升，微导管、延伸导管将成为新增长亮点。公司建立“卫星医院”辐射教育区域医院医生，电生理“精心讲堂”今年已开展 6 场，以阜外医院为点辐射全国超过 10 家医院。 风险提示：集采降价超出预期的风险；业绩期内交易带来的潜在监管风险； 研发进度不及预期的风险；手术开展不及预期的风险。 投资建议：维持 “买入”评级。公司为高值耗材“专精特新”企业，看好技术壁垒高筑、创新疗法丰富、研发兑现能力及盈利能力优秀的企业长期发展。暂时性的刚需性择期手术承压，疫情缓解后手术量将阶段性反弹。维持盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润 3.09/4.51/5.53 亿元，同比增速31.7/39.7/33.1%；摊薄 EPS=4.63/6.76/8.29 元，对应 PE=36/25/20x。公司面对上海、北京等多地疫情带来的医疗机构择期手术量及物流供应链受影响下，依然保持超过行业平均的增速水平，展示出龙头企业卓越的突发事件应对能力。维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2022一季度总营收增速65%，归母净利润增速42%，扣非归母净利润增速51% 2022Q1营业收入达到2.66亿元，同比增长65.07%%；归母净利润达0.67亿元，同比增长41.55%；扣非归母净利润达0.6亿元，同比增长50.7%。多地疫情影响下医疗机构择期手术开展，物流供应链供需承压，公司整体业绩依然取得稳健增长，其中冠脉介入、外周介入依然为增长主力。 图1：惠泰医疗单季度营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：惠泰医疗季度归母净利润及增速（单位：百万元、%） 毛利率与净利率均环比增长，三费控制合理。毛利率环比+1pct,净利率环比+7pct,研发费用率环比-6pct同比+4pct、销售费用率环比-7pct，同比-1pct。 图3：惠泰医疗单季度毛利率与净利率（%） 图4：惠泰医疗销售费用率、管理费用率、研发费用率（%） 经营性活动现金净流量达3.06亿元，环比增长8.5%，同比增长6%。 图5：惠泰医疗经营性现金流情况 图6：惠泰医疗主要流动资产周转情况 投资建议：维持“买入”评级。维持盈利预测，维持“买入”评级。公司为高值耗材“专精特新”企业，看好技术壁垒高筑、创新疗法丰富、研发兑现能力及盈利能力优秀的企业。维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润3.09/4.51/5.53亿元，同比增速31.7/39.7/33.1%；摊薄EPS=4.63/6.76/8.29元，对应PE=36/25/20x。公司面对上海、北京等多地疫情带来的医疗机构择期手术量及物流供应链受影响下，依然实现超过行业平均营收及利润增速，展示出龙头企业卓越突发事件应对能力。 风险提示 集采降价超出预期的风险；业绩期内交易带来的潜在监管风险；研发进度不及预期的风险；手术开展不及预期的风险。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明