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2022年一季报点评:业绩符合预期,把握低估值热管理标的机会

2022-05-04夏凉、张程航华创证券.***
2022年一季报点评:业绩符合预期,把握低估值热管理标的机会

事项: 公司发布2022年一季报: 1)营收:20.6亿元,同比+3%、环比+4%; 2)毛利率:19.2%,同比-2.2pp、环比-0.5pp; 3)期间费用率:14.9%,同比+0.9pp、环比-0.9pp; 4)归母净利:0.70亿元,同比-33%、环比+0.65亿元; 5)扣非归母净利:0.37亿元,同比-58%、环比+61%。 评论: Q1业绩符合预期,多重扰动盈利承压。公司Q1归母净利、扣非归母净利同比分别-33%、-58%,符合市场预期。下降主要因为报告期内:上海疫情、商用车产销量明显下降及原材料、海运费价格上涨等因素影响所致。公司营收同环比略增前提下,成本及费用压力较大、利润率承压明显。 Q2边际向上,复工复产速度尤为关键。上海疫情新增确诊呈下降趋势,复工复产自4月下旬开始逐步推进,子公司上海银轮也处于复工复产白名单中。随着长三角地区疫情边际好转,公司供应链物流恢复顺畅后,生产及出口也将恢复。乐观预计5月复工至满产、6月加速追回,Q2有望经营企稳。此外,2H22新基建有望开启新一轮周期,利好公司商用及非道路业务回暖。 热管理赛道前景宽阔,激励计划有望推动增长兑现。新能源热管理产品单车价值量高达6-8千元,公司热交换、管路等产品单车价值量在1-2千元,随着品类拓展和系统集成能力的提高,公司单车价值有望持续提升,从部件制造商向系统集成商突破。新能源领域已获得北美知名品牌、蔚来、小鹏、理想、长安、长城、吉利等头部企业订单,预计2022年新能源业务占比将达到25%以上。 2022年3月公司推出员工股票期权激励计划,行权价格为10.14元/份。考核要求为:2022-2025年,营收分别不低于90/108/130/150亿元(CAGR+18%),归母净利分别不低于4.0/5.4/7.8/10.5亿元(CAGR+48%),明确推动增长兑现。 中长期成长逻辑清晰,珍惜低估布局机会。疫情、铝价上涨、海运费用等扰动因素具备短期、周期属性,并不影响公司新能源业务的成长趋势。中长期,公司盈利能力更多取决于行业竞争和自身经营管理能力,无论是传统还是新能源,公司获得了充沛的项目订单、构建了稳健的成长基础。当前市值约61亿元,对应22年PE15倍(激励计划业绩目标4亿元),位于历史中枢偏低水平;对应当前PB1.2倍,位于历史底部。建议把握当下标的低估布局机会。 我们维持2022-2024年盈利预测 : 营收91/110/125亿元 , 同比+16%/+21%/+13%;归母净利3.6/5.6/7.4亿元,同比+65%/+55%/+33%;对应EPS0.46/0.71/0.94元。考虑近2年PE中枢以及业绩成长性,给予公司2022年PE 28倍,目标市值100亿元。维持目标价12.62元、维持“强推”评级。 风险提示:疫情影响超预期、新能源业务发展不及预期等。 主要财务指标