有色金属：政治局会议提振信心 看好有色金属需求

政治局会议提振信心看好有色金属需求4月29日，中共中央政治局召开会议。 会议要求加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。会议适时提振市场信心，稳增长政策加速落地或进一步拉动基建及制造业等领域相关金属需求。 工业金属 铜 ：国内消费显著转好内外比价明显修复国内铜社会库存环比下降1.67万吨至11.06万吨，去库节奏进一步加速。下游方面来看，精铜制杆周度开工率持续修复至60%以上，江浙皖地区多数铜杆企业已恢复正常生产，电线电缆订单待进一步好转。总体来看，国内精铜下游消费复苏迹象显著，国内基本面环比走强，内外比价持续修复，4月29日现货进口已转为盈利，疫情加速恢复下，国内需求预计进入加速启动阶段。 铝 ：电解铝利润回落下游消费待疫情进一步好转4月28日，国内电解铝社会库存环比去库3.4万吨至98.7万吨，一定程度受节前下游备货所致，整体来看下游铝板带及型材开工率未见进一步上升。供应方面受铝价阶段性回落影响，电解铝利润回落至3000元/吨以下，绝对值仍处于相对高位，国内铝厂复产节奏持续，基本面拐点仍待疫情加速恢复后消费进一步发力。 锌 ：国内外库存续降成本支撑逻辑持续演绎4月29日LME精锌库存环比去库0.79万吨至9.54万吨，其中欧洲地区维持375吨水平；国内社会精锌库存去库0.65万吨至27.71万吨，下游方面压铸合金开工率环比小幅修复，镀锌受终端及物流影响生产仍受限。 海外方面来看，比利时、德国、法国等国4月底电价仍维持200EUR/MWh以上，成本支撑逻辑持续演绎，同时欧洲精锌现货升水持续维持高位，现货紧缺状况未解，锌价预计仍维持偏强运行。 贵金属 黄金：短期关注美联储5月加息幅度美联储5月议息会议渐进，上周金价出现一定回落，ETF持仓短期有所下降，短期内关注本周加息幅度是否超预期，长期来看通胀未解决背景下，黄金仍有长期配置价值。 投资建议：稳增长相关政策或加速落地，基建提振及地产企稳将进一步拉动铜、铝及锌工业金属下游需求；叠加海外供应端扰动或仍持续，有色金属基本面或将持续向好，建议关注：驰宏锌锗，明泰铝业，云铝股份，赤峰黄金，山东黄金。 风险提示：海外地缘政治风险；供给超预期增加；需求不及预期。 1.核心观点：政治局会议提振信心看好有色金属需求 4月29日，中共中央政治局召开会议。会议要求加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。 会议适时提振市场信心，稳增长政策加速落地或进一步拉动基建及制造业等领域相关金属需求。 基建方面，主要增长点或在交运、水利与城市管网建设、县城补短板及新基建领域。其中交运亮点或在城际轨交和高铁建设，将进一步拉动铝、铜等金属需求；水利及城市管网项目或将提振锌及铝等相关金属需求。此外，新基建方面5G基站等相关项目建设将对铜加工材消费形成有力支撑。 地产方面，会议明确“支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管”，后续因城施策、加大保障性租赁住房供给等政策或将进一步落地，带动地产销售端及供应端逐步企稳，提振铝、铜等相关金属需求。 图1：铜终端消费结构 图2：铝终端消费结构 图3：锌初端消费结构 图4：镀锌终端消费结构 2.工业金属 2.1.铜：国内消费显著转好内外比价明显修复 国内铜社会库存环比下降1.67万吨至11.06万吨，去库节奏进一步加速。下游方面来看，精铜制杆周度开工率持续修复至60%以上，江浙皖地区多数铜杆企业已恢复正常生产，电线电缆方订单待进一步好转。总体来看，国内精铜下游消费复苏迹象显著，国内基本面环比走强，内外比价持续修复，4月29日现货进口已转为盈利，疫情加速恢复下，国内需求预计进入加速启动阶段。 图5：铜国内社会库存（万吨） 图6：铜LME库存及注销仓单（吨） 2.2.铝：电解铝利润回落下游消费待疫情进一步好转 4月28日，国内电解铝社会库存环比去库3.4万吨至98.7万吨，一定程度受节前下游备货所致，整体来看下游铝板带及型材开工率未见进一步上升。供应方面受铝价阶段性回落影响，电解铝利润回落至3000元/吨以下，绝对值仍处于相对高位，国内铝厂复产节奏持续，基本面拐点仍待疫情加速恢复后消费进一步发力。 图7：铝LME库存及注销仓单（吨） 图8：电解铝国内社会库存（万吨） 图9：电解铝日度利润水平（元） 图10：氧化铝指数 图11：电解铝出口利润（美元/吨） 图12：铝材出口利润（美元/吨） 2.3.锌：国内外库存续降成本支撑逻辑持续演绎 4月29日LME精锌库存环比去库0.79万吨至9.54万吨，其中欧洲地区维持375吨水平；国内社会精锌库存去库0.65万吨至27.71万吨，下游方面压铸合金开工率环比小幅修复，镀锌受终端及物流影响生产仍受限。 海外方面来看，比利时、德国、法国等国4月底电价仍维持200EUR/MWh以上，成本支撑逻辑持续演绎，同时欧洲精锌现货升水持续维持高位，现货紧缺状况未解，锌价预计仍维持偏强运行。 图13：国内精锌社会库存（万吨） 图14：精锌LME分地区库存（吨） 3.贵金属 3.1.黄金：短期关注美联储5月加息幅度 美联储5月议息会议渐进，上周金价出现一定回落，ETF持仓短期有所下降，短期内关注本周加息幅度是否超预期，长期来看通胀未解决背景下，黄金仍有长期配置价值。 图15：黄金ETF持仓(金衡盎司) 图16：白银ETF持仓(盎司) 图17：美债实际收益率（%）&COMEX金 4.相关数据 4.1.个股表现 图18：上周涨幅前10股票 图19：上周跌幅前10股票 4.2.金属价格&库存 表1：金属价格&库存 5.投资建议 稳增长相关政策或加速落地，基建提振及地产企稳将进一步拉动铜、铝及锌工业金属下游需求；叠加海外供应端扰动或仍持续，有色金属基本面或将持续向好，建议关注：驰宏锌锗，明泰铝业，云铝股份，赤峰黄金，山东黄金。 6.风险提示 海外地缘政治风险； 供给超预期增加； 需求不及预期。