电力设备及新能源行业2021年报&2022Q1业绩总结：循踪拾金

2021年&2022Q1电新板块整体业绩高增长。我们共统计了257家A股/港股市场重点公司在2021年和2022Q1的经营情况。整体来看，受益于板块整体高景气，2021年共实现营收21343.92亿元，同比+41.78%，增速显著超越2020年增速；22Q1共实现营收6161.66亿元，同比+61.34%；2021年共实现归母净利润2009.09亿元，同比+74.49%；22Q1实现归母净利润630.20亿元，同比+77.95%。2021年至2022Q1电新板块各细分领域营收及净利分化明显，新能源车产业链中电解液、负极等环节，以及新能源发电板块中的硅料、玻璃等环节，在供需格局偏紧的情况下量价齐升，实现营收、净利同比显著高增。 新能源车板块：风起云涌，方兴未艾。新能源车板块共计95家上市公司纳入统计。2021年，新能车需求迸发，板块业绩显著增长，行业合计营收高达5856.44亿元，同比+61.90%；归母净利润323亿元，同比+145.33%。分季度看，21年全年营收逐季攀升，其中21年Q1-Q3同比增速分别为70.79%、65.45%、51.45%，2021Q4实现营收2667.44亿元，同比增速超81%；2022Q1，下游需求持续景气，实现营收和归母净利分别为2680.93亿元和315.72亿元，同比增长86.42%和129.13%。 新能源发电板块：风光旖旎，重视边际变化。新能源发电板块共有100家上市公司列入统计。2021年，板块合计实现营收10340.24亿元，同比+45.29%； 归母净利润896.81亿元，同比+64.79%。分季度来看，2021Q1实现营收3029亿元，同比+67.19%；归母净利润279.36亿元，同比+51.18%。能源转型路线坚定叠加技术进步，我们预计新能源发电板块将持续高景气。 电力设备及工控板块：2021年业绩高增，2022Q1整体繁荣。电力设备与工控板块共有75家上市公司列入统计，行业2021年合计实现营收4329.06亿元，同比+19.24%，实现归母净利润413.68亿元，同比+29.92%。2022年一季度，下游各传统和新兴行业增长势头良好，带动电力设备与工控板块稳定增长，营收和归母净利润分别同比增长33.18%和26.56%。 风险提示：全球疫情持续时间超预期，政策不达预期，行业竞争加剧致价格超预期下降等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1电力设备与新能源业绩总结 1.12021年&2022Q1电新板块整体业绩弥坚 在电力设备与新能源板块，我们共统计了257家A股/港股上市公司在2021年和2022年一季度的经营情况。整体来看，受益于板块整体高景气，2021年共实现营收21343.92亿元，同比增长41.78%，增速显著超越2020年增速；2022Q1，257家公司实现营收6161.66亿元，同比增长61.34%。 图1：电新板块年度营收（亿元） 图2：电新板块分季度营收（亿元） 归母净利润方面，2021年电新板块257家上市公司共实现2009.09亿元，同比增长74.49%；22Q1整个板块共实现630.20亿元，同比增长77.95%。 图3：电新板块年度归母净利润（亿元） 图4：电新板块分季度归母净利（亿元） 1.2盈利能力区间稳定，各细分领域景气分化 板块整体盈利能力区间稳定。盈利能力方面，行业内公司的整体毛利率水平近年来维持在25%-32%的区间内。具体来看，2021年行业整体毛利率为26.70%，同比稍降1.24Pcts；22Q1毛利率为25.86%。2021年行业整体净利率为10.29%，同比增长1.05Pcts；2022Q1净利率为10.27%。 图5：电新板块上市公司利润率 图6：电新板块上市公司分季度利润率 整体资产负债率稍增，新能源车显著提升。2021年，电新板块整体资产负债率约为46.28%，比去年同期增长1.64pct。21年和22年Q1新能源发电资产负债率稳定维持于47%左右，电力设备与工控近年资产负债率略有下降，21年资产负债率为39.3%，22年Q1为38.22%。 图7：电新板块整体资产负债率 图8：电新各子板块资产负债率 各主要细分领域分化明显。2021年至2022Q1电新板块各细分领域营收及净利分化明显，新能源车产业链中电解液、负极等环节，以及新能源发电板块中的硅料、玻璃等环节，在供需格局偏紧的情况下量价齐升，实现营收、净利同比显著高增。 图9：分板块增速情况 2新能源汽车板块年报及一季报概况 我们按照电池、三元正极、LFP正极、负极、隔膜、电解液、结构件、零部件等14大板块对主要企业进行分类汇总统计，其中电池10家、三元正极10家、LFP正极7家、负极6家、隔膜5家、电解液10家、零部件4家、结构件7家、铜箔2家、氢燃料4家、设备10家、锂资源5家，共计95家上市公司（另有电驱电控7家、两轮电动车8家）。 新能源车板块业绩显著增长。2021年，新能源车需求爆发，95家上市公司合计实现营收5856.44亿元，同比增长61.90%；实现归母净利润323亿元，同比高增145.33%。分季度来看，2021年全年营收逐季攀升，其中2021年Q1-Q3同比增速分别为70.79%、65.45%、51.45%，2021Q4实现营收2667.44亿元，同比增速超81%；2022Q1，下游需求持续景气，实现营收2680.93亿元，同比增长86.42%；实现归母净利润315.72亿元，同比高增129.13%。 图10：新能源车板块年度营收情况（亿元） 图11：新能源车板块分季度营收情况（亿元） 图12：新能源车板块年度归母净利情况（亿元） 图13：新能源车板块分季度归母净利情况（亿元） 2021年各环节成绩亮眼，2022Q1板块维持高增速。2021年，细分领域看，营收增速最高的2个环节依次为铜箔、负极，营收分别实现同比增长115.97%、124.94%；归母净利润同比皆实现高速增长，其中铜箔、电解液、负极增速居前，全年增幅均超三倍，结构件板块扭亏转赢。2022Q1，各环节业绩高增长态势延续； 营收方面，LFP正极、三元正极、电池表现突出，分别同比增长107.92%、104.27%、104.64%。归母净利方面，电解液与负极依旧维持高增速，同比增速高达261.70%和108.88%，受上游原材料涨价影响，电池环节归母净利增速为-24.65%。 表1：新能源车子板块块营收及归母净利增速情况 从排产来看，锂电产业将继续呈现高景气态势。从排产情况来看，2021全年产业链排产旺盛，21年年末LFP电池与湿法隔膜排产同比增速高达181%和103%，22年一季度各环节排产增势不减，预计动力电池产业链各领域行业高景气态势将在二季度延续，随着下游整车厂尤其是新能源车厂需求持续高涨，电池产业链维持高景气态势。 图14：锂电产业链排产情况 各环节毛利率方面：2021年，隔膜厂商、设备厂商、负极厂商分居前三位，分别为31.20%、30.98%、28.10%；2022Q1，隔膜厂商、电解液厂商、设备厂商位居前三位，毛利率分别为35.39%、32.09%、28.92%。 图15：新能源汽车子板块毛利率情况 2.1新能源汽车细分行业一：电池 动力电池2021年营收同比大幅增加，2022Q1营收增速不减，盈利能力略有下滑。在95家上市公司中，从事动力电池业务的主要有宁德时代、孚能科技、欣旺达、鹏辉能源、国轩高科、科力远、德赛电池、珠海冠宇、蔚蓝锂芯、亿纬锂能10家。2021年10家公司合计实现营收2437.13亿元，同比增长83.50%。 其中宁德时代、孚能科技和亿纬锂能营收均实现翻倍增长，2021年分别实现营收1303.56亿元、35.00亿元、169.00亿元，分别同比增长159.06%、212.60%、107.06%；从归母净利来看，2021年10家公司实现归母净利215.36亿元，同比增长121.35%。 2022Q1该10家公司合计实现营收834.29亿元，同比增长104.60%；从归母净利来看，10家企业实现归母净利24.24亿元，同比下降24.66%。 图16：动力电池营收和净利情况（亿元） 毛利率趋于平稳。自2016年开始，行业毛利率呈下滑趋势，主要原因在于价格端和成本端的双重压力。2022Q1受上游原材料波动影响，毛利率下滑严重，行业平均毛利率为13.97%，较2021年全年下滑2.39Pcts。从10家公司对比来看，2021年宁德时代的毛利率最高，为26.28%；2022Q1珠海冠宇毛利率最高，为18.98%。 图17：电池主要企业毛利率情况 市场需求热度不减，动力电池装车量呈现快速增长趋势。22Q1动力电池产量累计100.6GWh。其中，三元电池累计产量累计38.0GWh，占总产量37.8%，同比增长113.7%；磷酸铁锂电池产量累计62.4GWh，占总产量62.0%，同比累计增长317.2%。动力电池装车量层面，2022年3月我国动力电池装车量共计21.4GWh，同比上升138.0%，环比上升56.6%，同比大幅增长。其中三元电池共计装车量8.2GWh，同比上升38.3%，环比上升40.5%；磷酸铁锂装车量达13.2GWh，同比增长238.8%，环比上升69.4%。 图18：21-22年3月动力电池产量情况（单位：MWh） 图19：21-22年3月动力电池装车量情况（单位：MWh） 宁德时代占据半壁江山，行业集中度进一步提升。根据动力电池产业创新联盟数据，2021年TOP10企业装车量合计为142.54GWh，累计市场占比总额高达90.3%。其中，宁德时代装机量超过其他9家的总和，市场份额破半，占比52.10%；比亚迪装机量达25.06GWh，市场占比为16.20%；TOP3中创新航装车量为9.05GWh，市场占比达5.90%。2022Q1，TOP10装车两合计48.59GWh，其中宁德时代装车量25.51GWh，占比约50%，龙头地位稳固，比亚迪装车量10.41GWh，占比提升至20.31%。TOP2累计市场占比共计70.1%，其他二线厂商动力电池装车量正在加速蓄势，差异较小，市场占有率均低于10%，动力电池行业集中度较高。 图20：动力电池2021年TOP10榜单 图21：动力电池2022Q1TOP10榜单 2.2新能源汽车细分行业二：正极材料 正极企业2021年营收及净利润增幅显著。三元正极方面，上市公司主要为当升科技、容百科技、长远锂科来等9家企业，2021年三元正极企业实现营收1238.19亿元，同比增长104.27%；归母净利润83.16亿元，同比增长134.10%。 LFP正极方面，上市公司主要为德方纳米、龙蟠科技等8家企业，2021年LFP企业总计实现营收711.11亿元，同比增长112.43%，其中德方纳米实现净利润8.01亿元，实现扭亏为盈。 正极企业2022Q1业绩同比高增。三元正极方面，2022Q1该9家企业总计实现营收461.34亿元，同比增长104.27%；总计实现归母净利润29.56亿元，同比增长68.53%。LFP正极方面，2022Q1该8家企业总计实现营收277.47亿元，同比增长107.92%，实现净利36.49亿元，同比增长84.85%。 图22：三元正极营收和净利情况（亿元） 图23：LFP正极营收和净利情况（亿元） 2022Q1毛利率水平趋于稳定。尽管正负极材料的价格自2019年来持续下降，但由于正负极材料从技术出发，高镍化、石墨化等路线叠加降本增效和规模效应，使得产品成本也有不同幅度的下降，因此毛利率总体维持稳定水平。2021年，三元正极行业平均毛利率为14.62%，LFP正极材料行业平均毛利率为25.55%； 2022Q1，三元正极材料行业平均毛利率为13.96%，LFP正极材料行业平均毛利率为26.97%。 图24：三元正极主要企业毛利情况 图25：LFP正极主要企业毛利情况 2.3新