行业点评报告：把握“黄金”底的布局机会

2021年度计算机板块收入快速增长，投入力度明显加大 截至2022年4月29日，计算机板块公司年报及一季报披露完毕，我们对主要财务数据进行梳理。按照整体法统计，（1）2021年度计算机板块248家上市公司共实现营业总收入10,699.85亿元，同比增长15.20%，基本恢复到疫情前的增长水平；共实现归母净利润478.80亿元，同比增长3.6%，利润增速低于收入增速，我们判断一方面由于原材料供货紧张等方面因素导致毛利率下降，另一方面则由于研发及市场投入加大，导致期间费用率明显上升。（2）尽管受疫情的影响，2022Q1计算机板块共实现营业总收入2217.88亿元，同比增长15.5%，增速较2021Q3/Q4有所提升；实现归母净利润478.80亿元，同比下滑59.2%，主要由于人员成本的增加所致。展望全年，大多公司人员招聘计划较2021年有所放缓，有望推动板块利润水平的提升。 遥感卫星应用、工业软件、智能网联汽车等细分板块增速亮眼 根据我们对计算机板块主要细分领域的划分，2021年度收入增速靠前的细分领域依次为遥感卫星应用、工业软件、智能网联汽车，增速（中位数）分别为48.0%、41.4%、40.7%。2021年度归母净利润增速靠前的细分领域依次为遥感卫星应用、工业软件、云计算，增速（中位数）分别为49.4%、31.7%、18.6%。 2022Q1计算机板块基金配置比重创5年新低 根据Wind数据统计，2022Q1基金对计算机行业股票的持仓比例为2.63%，创近5年季度持股比例新低，环比下降0.92个百分点。在所有一级子板块中，计算机板块持仓市值排名第十。Q1持股市值排名前十的公司为海康威视、广联达、中科创达、恒生电子、金山办公、德赛西威、深信服、科大讯飞、浪潮信息、四维图新。 投资建议 （1）遥感卫星应用：推荐航天宏图、中科星图、超图软件。 （2）行业信创：推荐中科曙光、金山办公、中国长城、致远互联、泛微网络，受益标的包括神州数码、海量数据、东方通、宝兰德等。 （3）产业互联网：推荐国联股份、用友网络、中控技术、中望软件、广联达、金山办公、浪潮信息、金蝶国际、鼎捷软件、宝信软件、赛意信息、深圳华强、朗新科技等。 （4）智能网联汽车：推荐中科创达、道通科技、淳中科技、千方科技，受益标的包括德赛西威、万集科技等。 （5）金融IT：推荐京北方、恒生电子、顶点软件、财富趋势，受益标的包括宇信科技、长亮科技、高伟达、天阳科技等。 （6）能源IT：推荐朗新科技、云涌科技、瑞纳智能，受益标的包括远光软件、东方电子、恒华科技、汇中股份等。 风险提示：上游行业IT支出不及预期；疫情影响全年业绩；人才流失风险。 1、计算机板块收入快速增长，研发与市场投入加大 1.1、2022Q1软件业务收入平稳增长，净利润有所下降 2022Q1软件业务收入平稳增长，净利润有所下降。根据工信部数据，2022Q1我国软件业务收入为20060亿元，同比增长11.6%，较2020和2021年同期的两年平均增速提高2.7个百分点；软件业利润总额为2031亿元，同比下降3.9%。 图1：2022Q1软件业务收入平稳增长，净利润有所下降 1.2、2021年度计算机板块收入快速增长，盈利能力下降 2021年计算机板块营业总收入同比增长15.2%，归母净利润同比增长3.6%。截至2022年4月29日，计算机板块公司年报披露完毕，我们对主要财务数据进行梳理。按照整体法统计，2021年度计算机板块248家上市公司共实现营业总收入10,699.85亿元，同比增长15.20%，基本恢复到疫情前的增长水平；共实现归母净利润478.80亿元，同比增长3.6%。利润增速低于收入增速，我们判断一方面由于原材料供货紧张等方面因素导致毛利率下降，另一方面则由于研发及市场投入加大，导致期间费用率明显上升。 图2：2021年度计算机板块收入快速增长 图3：2021年度计算机板块归母净利润略有增长 2021年度板块销售毛利率水平同比下降。2021年度板块毛利率为26.9%，同比下降0.8个百分点。从二级板块来看，IT设备和IT服务毛利率分别下降1.0和2.1个百分点，软件开发毛利率上升0.4个百分点。 图4：2021年度计算机板块销售毛利率水平同比下降 2021年度计算机板块公司研发投入力度明显加大。具体来看，2021年度板块销售费用率为7.3%，同比下降0.1个百分点，较2019年同期提升0.2个百分点；管理费用率为4.7%，同比下滑0.1个百分点，较2019年同期基本持平；研发费用率为8.5%，同比提升0.6个百分点，较2019年同期提升1.6个百分点。2020年受疫情影响部分公司投入相对比较谨慎，2021年计算机板块公司研发投入力度明显加大。 图5：2021年度计算机板块公司研发投入力度明显加大 2021年度计算机板块经营活动净现金流明显下降。2021年度板块经营活动产生的现金流量净额为393.16亿元，同比下降55.8%，一方面由于板块内公司投入力度加大，二是由于原材料部分紧缺，部分公司加大备货所致。 图6：2021年度计算机板块经营活动净现金流明显下降 图7：2021年度计算机板块存货明显增加 1.3、2022Q1计算机板块收入增速环比提升，现金流有所下降 2022Q1计算机板块营业总收入同比增长15.2%，归母净利润同比下滑59.2%。 截至2022年4月29日，计算机板块公司2022年一季报披露完毕，我们对主要财务数据进行梳理。按照整体法统计，2022Q1计算机板块248家上市公司共实现营业总收入2217.88亿元，同比增长15.5%，尽管受疫情的影响，板块2022Q1增速较2021Q3/Q4有所提升；实现归母净利润478.80亿元，同比下滑59.2%。利润下滑主要由于相对2021年同期，2022Q1的人员数量增幅较大，因此对应研发及市场支出增加，导致期间费用率上升。 图8：2022Q1计算机板块收入增速环比提升 图9：2022Q1计算机板块归母净利润下滑 2022Q1板块销售毛利率水平同比下降。2022Q1板块毛利率为25.3%，同比下降1.2个百分点，环比下降1.4个百分点。 图10：2022Q1计算机板块销售毛利率水平同比下降 2022Q1计算机板块经营活动净现金流明显下降。2022Q1板块经营活动产生的现金流量净额为-729.75亿元，同比下降70.0%，我们判断主要由于板块内公司研发及市场投入加大所致。 图11：2022Q1计算机板块经营活动净现金流同比下降 2、遥感卫星应用、工业软件、智能网联汽车等细分板块收入增 速尤为亮眼 根据我们对计算机板块主要细分领域的划分，2021年度收入增速靠前的细分领域依次为遥感卫星应用、工业软件、智能网联汽车，增速（中位数）分别为48.0%、41.4%、40.7%。2021年度归母净利润增速靠前的细分领域依次为遥感卫星应用、工业软件、云计算，增速（中位数）分别为49.4%、31.7%、18.6%。 图12：2021年度遥感卫星应用、工业软件、智能网联汽车等领域收入增速尤为亮眼 遥感卫星应用：“十四五”期间，国内遥感卫星产业链从发射端、到数据处理与应用有望迎来全面繁荣。目前，无论民用领域还是特种领域，遥感卫星应用市场渗透率仍处于较低水平，我们高度看好遥感市场未来几年的发展。 按照中位数法，2021年遥感卫星应用板块的收入和归母净利润增速均接近50%，同时经营活动净现金流改善。板块毛利率有所下降，主要由于某些领域单项目规模增大，及新拓展行业毛利率降低所致。 图13：2021年度遥感卫星应用板块收入与净利润均保持高增长 图14：2021年度遥感卫星应用板块现金流明显改善 图15：2021年度遥感卫星应用板块毛利率有所下降 图16：2021年度遥感卫星应用板块期间费用率略有上升 工业软件：国内工业软件尚处于快速渗透期，同时得益于国产替代机会，工业软件板块实现高速增长。按照中位数法，2021年工业软件板块的收入增速为41.4%，归母净利润增速为31.7%。板块毛利率下降了7.3个百分点，主要由于为突破标杆客户，部分项目毛利率较低所致。 图17：2021年度工业板块收入与净利润加速增长 图18：2021年度工业软件板块经营活动净现金流现金流略有下降 图19：2021年度工业软件板块毛利率显著下降 图20：2021年度工业板块期间费用率显著下降 智能网联汽车：汽车产业的“网联化”、“智能化”、“共享化”、电动化”已经成为大势所趋，智能网联汽车渗透率不断提升，产业生态逐渐丰富。按照中位数法，智能网联汽车板块收入高速增长，增长率为40.7%，归母净利润增长了1.3%，利润增速明显低于收入增速，一方面由于收入结构变化导致毛利率有所降低，另一方面则由于板块内公司市场和研发投入加大所致。 图21：2021年度智能网联汽车板块收入高速增长 图22：2021年度智能网联汽车板块经营活动净现金流下降 图23：2021年度智能网联汽车板块毛利率显著下降 图24：2021年度智能网联汽车板块期间费用率提高 云计算：疫情迫使企业优先考虑IT成本的优化，及远程办公的效率和弹性，因此，上云是后疫情时代企业保持领先的一个重要途径。按照中位数法，云计算板块收入和利润分别增长15.5%和18.6%，保持快速增长。 图25：2021年度云计算板块收入与净利润快速增长 图26：2021年度云计算板块经营活动净现金流下降 图27：2021年度云计算板块毛利率下降 图28：2021年度云计算板块期间费用率上升 网络安全：一方面，等保2.0、网络安全攻防实战化演练等合规性活动持续催化，《数据安全法》、《中华人民共和国个人信息保护法》正式施行，有望驱动行业高景气；另一方面，俄乌战争期间网络攻击等系列事件有望提升政企对安全的重视程度，看好网络安全行业的长期景气度。 按照中位数法，网络安全板块收入和利润分别增长17.0%和-23.0%，收入增速与2020年相比基本持平，利润出现下滑。板块毛利率下降1.8个百分点，部分归因于原材料涨价导致板块毛利率降低，同时集成业务及毛利率较低的安全服务业务占比提升也导致了部分安全公司毛利率降低。板块期间费用率大幅提升了9.2个百分点，主要是板块内公司2021年加大市场及研发投入，人员人数及薪酬增加所致。展望2022年，预计网络安全板块内公司的人员招聘趋缓，经营效率有望改善。 图29：2021年度网络安全板块收入快速增长，利润下滑 图30：2021年度网络安全板块经营活动净现金流下降 图31：2021年度网络安全板块毛利率下降 图32：2021年度网络板块期间费用率提高 信创行业：2019-2021年的党政信创替代取得突出成效，我们认为2022年将是行业信创的元年，信创不再是短期的任务，而已经成为长期方向。 按照中位数法，信创板块收入和利润分别增长27.9%和-16.5%，经营活动经营活动净现金流明显下滑，由于供应链紧张，部分原材料紧缺，中科曙光、神州数码加大备货所致。 图33：2021年度信创板块收入快速增长，利润下滑 图34：2021年度信创板块经营活动净现金流下降 图35：2021年度信创板块毛利率下降 图36：2021年度信创板块期间费用率显著 3、2022Q1计算机板块基金配置比重创5年新低 2022Q1计算机板块基金配置比重创5年新低。根据Wind数据统计，2022Q1基金对计算机行业股票的持仓比例为2.63%，创近5年季度持股比例新低，环比下降0.92个百分点。在所有一级子板块中，计算机板块持仓市值排名第十。 图37：2022Q1基金对计算机板块的持仓比例继续下降 2022Q1持股市值排名前十的公司为海康威视、广联达、中科创达、恒生电子、金山办公、德赛西威、深信服、科大讯飞、浪潮信息、四维图新。 表1：2022Q1计算机板块基金前十大重仓股：海康威视、广联达、中科创达、恒生电子、金山办公、德赛西