业绩短期承压，看好公司数字化+电动化+国际化长期发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 机械设备 工程机械 业绩短期承压，看好公司数字化+电动化+国际化长期发展 [Table_Summary] 事件：1）公司发布2021年年报，全年实现收入1068.73亿元，同比增长6.82%，归母净利润120.33亿元，同比下降22.04%。同时，公司发布2021利润分配预案，拟每10股派发现金红利4.50元(含税)。 2）公司发布2022年一季报，2022Q1实现收入202.78亿元，同比下降39.49%，归母净利润15.90亿元，同比下降71.29%。 3）公司发布2022年员工持股计划（草案），本计划参加对象共计不超过6996人，合计不超过2050万股，规模不超过4.85亿元。 2022Q1业绩承压，稳增长加码释放需求。公司2022Q1实现收入202.78亿元，同比下降39.49%，归母净利润15.90亿元，同比下降71.29%。业绩下滑主要原因为：1）去年一季度基数太高，归母净利润为历史单季度最高值；2）疫情反复，使开工和工程机械设备销量均受到一定程度的下滑；3）公司海外销售规模持续上升，国际运费价格上涨；4）研发投入持续加大，Q1单季度研发费用率达到7.02%，同比提升2.77pct。展望全年，我们认为随着疫情缓解，在稳增长的主线下，基建项目会大批量落地，房地产企稳回升预期也十分明显，工程机械需求会逐步释放。 数字化、电动化、国际化持续推进，看好公司长期竞争力。1）数字化：公司2021年推进22家灯塔工厂建设，累计已实现 14 家灯塔工厂建成达产，产能提升70%、制造周期缩短50%，工艺整体自动化率大幅提升。2）电动化：公司全面推进工程车辆、挖掘机械、装载机械、起重机械等产品的电动化，2021 年，完成开发34款电动产品，上市电动产品20款，产品涵盖纯电、换电、氢燃料3大技术路线。2021年公司电动搅拌车、电动自卸车、电动起重机销售实现重大突破，取得年度销量冠军。电动化工程车辆产品销量破千台，销售额近10 亿元，市场份额均居行业第一。3）2021年，公司实现国际销售收入248.46 亿元，同比增长76.16%，其中不含普茨迈斯特的国际销售收入190.22亿元，增长109%；国际收入占营业收入比重23.4%，同比上升9.2pct。 发布员工持股计划，彰显公司发展信心。公司发布2022年员工持股计划（草案），参加对象为公司董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、关键岗位人员、核心业务（技术）人员，共计不超过6,996人，合计不超过2050万股，规模不超过4.85亿元，该计划购买回购股票的价格为23.65元/股（公司股票回购的均价为12.70元/股）。公司此次员工持股计划人员覆盖广泛，充分彰显公司发展信心。  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 8,493/8,493 总市值/流通(百万元) 140,139/140,139 12 个月最高/最低(元) 31.62/14.61 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 三一重工（600031）《强化研发投入，看好智能化、电动化、国际化战略发力》--2021/08/30 三一重工（600031）《2021Q1继续受益行业高增长，海外市场有望进入收获期》--2021/04/16 三一重工（600031）《加大投入产品研发及数字化转型，全面提升公司竞争力》--2021/04/01 [Table_Author] 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520020001 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 (51%)(39%)(28%)(16%)(5%)7%21/5/621/7/621/9/621/11/622/1/622/3/6三一重工沪深300[Table_Message] 2022-05-04 公司点评报告 买入/维持 三一重工(600031) 昨收盘：16.5 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 业绩短期承压，看好公司数字化+电动化+国际化长期发展 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为1122.23亿元、1188.24亿元、1280.94亿元，归母净利润分别为131.26亿元、147.39亿元和164.50亿元，对应EPS分别为1.55元、1.74元和1.94元，维持“买入”评级。 风险提示：国内工程机械行业出现下滑、海外出口增长不及预期等。  盈利预测和财务指标： 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 106873.39 112222.80 118823.75 128093.79 增长率 6.82% 5.01% 5.88% 7.80% 归属母公司净利润（百万元） 12033.36 13125.88 14738.75 16450.31 增长率 -22.02% 9.08% 12.29% 11.61% 每股收益EPS（元） 1.42 1.55 1.74 1.94 PE 12 11 10 9 PB 2.15 1.84 1.62 1.43 资料来源：wind，太平洋证券 公司点评报告 P3 业绩短期承压，看好公司数字化+电动化+国际化长期发展 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 106873.39 112222.80 118823.75 128093.79 净利润 12325.68 13125.88 14738.75 16450.31 营业成本 78679.82 81712.05 85200.45 91022.84 折旧与摊销 2034.32 2474.67 2441.83 2442.50 营业税金及附加 422.27 392.78 392.12 384.28 财务费用 -124.52 112.22 118.82 128.09 销售费用 6699.29 6733.37 7129.43 7685.63 资产减值损失 -5.41 -25.00 -25.00 -25.00 管理费用 2770.53 2805.57 2970.59 3202.34 经营营运资本变动 4707.17 -2109.20 652.77 -999.09 财务费用 -124.52 112.22 118.82 128.09 其他 -7033.00 662.07 -233.51 69.98 资产减值损失 -5.41 -25.00 -25.00 -25.00 经营活动现金流净额 11904.23 14240.65 17693.65 18066.80 投资收益 1045.26 0.00 0.00 0.00 资本支出 -6718.86 -10.00 -10.00 -10.00 公允价值变动损益 53.55 0.00 0.00 0.00 其他 -2569.35 11677.26 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -9288.21 11667.26 -10.00 -10.00 营业利润 14748.40 14883.67 16742.68 18653.44 短期借款 -1858.42 -5777.99 0.00 0.00 其他非经营损益 -892.47 160.96 93.93 108.73 长期借款 5071.10 0.00 0.00 0.00 利润总额 13855.93 15044.63 16836.61 18762.18 股权融资 28.59 0.00 0.00 0.00 所得税 1530.25 1918.74 2097.86 2311.87 支付股利 -5057.43 -3943.75 -4301.81 -4830.40 净利润 12325.68 13125.88 14738.75 16450.31 其他 500.79 -826.16 -118.82 -128.09 少数股东损益 292.32 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 -1315.37 -10547.90 -4420.63 -4958.49 归属母公司股东净利润 12033.36 13125.88 14738.75 16450.31 现金流量净额 1284.05 15360.02 13263.03 13098.31 资 产 负 债 表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 14811.87 30171.88 43434.91 56533.21 成长能力 应收和预付款项 23089.97 28164.06 28450.26 30708.96 销售收入增长率 6.82% 5.01% 5.88% 7.80% 存货 18462.61 18996.79 19844.42 21225.70 营业利润增长率 -24.59% 0.92% 12.49% 11.41% 其他流动资产 37354.51 24859.68 25452.96 26286.12 净利润增长率 -22.29% 6.49% 12.29% 11.61% 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 EBITDA 增长率 -23.39% 4.88% 10.49% 9.95% 投资性房地产 144.89 144.89 144.89 144.89 获利能力 固定资产和在建工程 20709.54 18933.30 17156.40 15378.82 毛利率 26.38% 27.19% 28.30% 28.94% 无形资产和开发支出 4434.59 3779.66 3124.74 2469.81 期间费率 14.83% 13.60% 13.90% 14.10% 其他非流动资产 19261.40 19227.89 19227.89 19227.89 净利率 11.53% 11.70% 12.40% 12.84% 资产总计 138556.54 144565.33 157123.63 172262.58 ROE 18.93% 17.26% 17.05% 16.77% 短期借款 5777.99 0.00 0.00 0.00 ROA 8.90% 9.08% 9.38% 9.55% 应付和预收款项 31938.48 36809.57 38090.03 40205.56 ROIC 31.14% 30.11% 34.53% 39.03% 长期借款 9602.67 9602.67 9602.67 9602.67 EBITDA/销售收入 15.59% 15.57% 16.25% 16.57% 其他负债 26142.28 2