晶科能源发布《2021年年度报告》、《2022年一季度报告》。2021年，公司实现光伏产品出货25.24GW，其中组件出货22.23GW（+18.45%），硅片出货2.15GW（+ 29.89%），电池片出货0.86GW（+ 27.91%），实现营收405.70亿元（+20.53%），实现归母净利润11.41亿元（+9.59%），预计对应单瓦盈利为4.5分/w。2022Q1，公司实现光伏产品出货8.39GW，同比增长56.7%，其中组件出货8.03GW，硅片+电池片出货0.36GW，实现营收146.81亿元（+86.42%），实现归母净利润4.01亿元（+66.39%），预计对应单瓦盈利提升至约4.8分/w。预计2022Q2实现出货8.5GW-9.5GW，全年出货量达到35GW-40GW（+39%~58%）。公司持续加快产能建设，推进海外一体化产能布局。加码海外产能，以应对美国对东南亚光伏产业链提起的反规避调查。公司在国内方面，今年以来公司相继签署30GW拉棒（西宁南川工业园区）、24GW组件（上饶茶亭经济开发区）投资建设项目，有望支撑产能快速增长。公司在行业内率先布局N型电池的研发，屡次打破N型TOPCon电池和组件的全球效率记录，182 TOPCon电池转换效率记录刷新到25.7%，目前公司量产TOPCon电池转换效率已达到24.6%，高出PERC 1pcts以上，量产组件最高转换效率为22.3%，高出perc 0.5-1pcts，根据TÜ V北德的实证分析，当前晶科N型组件的项目度电成本显著低于P型210组件方案，差值在1分钱/度以上，性价比优势突出。公司N型组件已中标华电组件集采，中标规模不低于1.5GW，有望开启国内N型组件大规模量产交付。预计公司2022-2024年实现归母净利润27.22/43.77/57.05亿元，对应PE估值 46.5/28.9/22.2倍，维持“增持”评级。
