锦江酒店：境内RevPAR恢复至19年同期72.6%，储备店环比持续增加

公司发布22Q1业绩报告：公司实现营收23.22亿元/+0.97%，归母净利润为亏损1.2亿元，去年同期为亏损1.83亿元，减亏6268万元，主要系22Q1取得动迁补偿收益等所致；扣非归母净利润为-2.18亿元，去年同期为-1.61亿元。经营性活动产生的现金流净额为9052万元，去年同期为净流出4.96亿元，主要系疫情影响暂缓支付经营款项，以及业务转型等原因使得现金流支出减少。 中国大陆地区22Q1业绩预计约0.49亿元(去年同期为盈利0.24亿元)，卢浮减亏约3700万元。分拆来看，①收入端：中国大陆境内营收为16.91亿元/-8.23%，其中前期加盟费收入-29%，持续性收费+3%；中国大陆境外实现营收5.72亿元/+46.12%，海外出行政策管控有所放松，公司旗下境外有限服务型酒店运营情况较上年明显改善。②业绩端：卢浮集团22Q1亏损2390万欧(亏损约合人民币1.69亿元，欧元兑人民币汇率7.0847)，21Q1亏损约2.06亿元。中国大陆地区22Q1预计盈利0.49亿元符合预期（境内RevPAR同比-10.69%，21Q1大陆地区盈利约0.24亿元）。 中国境内RevPAR恢复至19年同期72.6%，海外整体RevPAR恢复至19年同期近80%。1）中国境内经营数据：①RevPAR：22Q1中国大陆境内整体RevPAR预计104.41元/-10.69%，恢复至19年同期的72.6%。其中经济型酒店恢复至19年同期65.46%，中端酒店恢复至64.65%，整体RevPAR恢复程度高于细分酒店主要系中端酒店占比提升。②平均房价：公司境内平均房价(整体、经济型、中高端)均较21Q1有所提升，幅度为1-5%；经济型以及中端酒店房价均恢复至19年同期90%以上，展现出较好韧性。③出租率：中国境内整体酒店OCC为50.81%，较21Q1下滑8.12pct，较19Q1下降19.7pct。2）中国大陆境外业务：中国境外整体RevPAR为25.95欧元/+47.28%实现明显改善，恢复至19年同期的79.77%。 疫情影响新开店同比有所减缓，Pipeline数量4870家环比提升110家。1）新开店：受一季度广东及上海等地区疫情影响，22Q1公司新开店232家，同比减少115家；其中开业退出酒店为88家(去年同期为64家)，净增酒店数量为144家，同比下降13家。截至22Q1，公司开业酒店数量达10757家。2）结构：净增酒店中，中高端净增142家，经济型净增2家。截至22Q1，公司中端酒店占比52.61%，环比再提升0.6pct。直营店净减少4家，加盟商净增148家，截至22Q1公司直营店占比8.5%，环比降0.2pct。3）Pipeline：截至22Q1，公司Pipeline数量达到4870家，较21年末提升110家。 疫情影响毛利率有所下滑，整体期间费率同比-14.65pct。疫情影响22Q1公司毛利率23.3%/-14.4pct；费用率来看，22Q1销售费率6.8%/-14.5pct，管理费用为5.85亿元，同比提升12%，占营收比重25.2%/+2.5pct，或主要系一些刚性费用所致。财务费率为4.92%/-2.47pct，整体期间费率为37.42%/-14.65pct。 投资建议：疫情扰动酒店经营复苏进度，公司Pipeline环比增加110家为后续拓店打好基础，看好疫情可控后公司经营转暖加速扩店。考虑到当前国内疫情尚未完全得到控制，暂时下调公司盈利预测，预计22-24年公司业绩为1.5/15.1/23.5亿元，对应增速分别为50%/901%/55%。 风险提示：新冠疫情反复，宏观经济波动风险，出行政策变动风险，境外业务恢复不及预期，开店速度不及预期 股票数据 财务报表分析和预测