新乳业全年业绩符合预期，Q1迎来开门红。2020年公司实现收入67.49亿元，同增18.9%，归母净利润2.71亿元，同增11.18%，剔除夏进并表影响，实现收入58.95亿元，同增3.9%。2020Q4实现收入20.91亿元，同增43.9%，归母净利润0.86亿元，同增31.7%。同时，2021Q1公司收入同比增幅超过90%，剔除夏进并表影响，预计内生增长约40%，归母净利润预计为2700-3200万元，去年同期亏损2644万元。 收入逐季改善，Q1迎来开门红。公司2020年液体乳实现收入62.72亿元，同增15.9%，剔除夏进并表影响，实际收入54.19亿元，同增0.16%，奶粉营收6964万元，同增9.1%，疫情影响下公司主营业务收入呈现逐季改善趋势。分地区来看，公司大本营西南市场受疫情影响实现收入30.82亿元，同降3.25%，华东/华北市场分别实现收入16.87/7.12亿元，分别同增20.7%/16.1%，西北地区因夏进并表影响，收入快速增长。此外，预计2021Q1公司内生增长约40%，较2019年同增约30%左右，夏进同增约20%以上，疫情使得居民更加关注营养健康，乳制品消费意识增强，在活性营养物质、新鲜度等方面具备优势的鲜奶渗透率进一步提升。 全年净利率保持稳定，Q1盈利能力明显提升。公司2020年实现毛利率24.5%，同比下降8.6pcts，主要系新收入确认准则下，运输费用计入成本的影响。若按照毛销差计算，则2020年毛销差为10.8%，同比基本略下降0.3pct。整体来看，公司盈利能力变化不大，2020年归母净利率4.0%，同比持平略降。2021Q
