大北农发布2022年第一季度报告,公司实现营业收入为64.6亿元,同比下降12.73%;归属于上市公司股东的净亏损为2.32亿元,同比由盈转亏;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为2.71亿元,同比由盈转亏。饲料业务受到21年农产品大宗周期影响,原材料价格抬升。21年公司饲料原料成本占营业成本比重同比增1.18%;饲料业务毛利率13.19%,同比-2.57%。养殖方面,21年公司出栏保持高速增长,但周期下行压力加大,对公司整体利润兑现形成较大的负面影响。21年公司出栏251.15万头,同比增129.05%。21年年底生猪外三元价格较年初下降56.5%。21年全年公司养殖业务毛利-6.55%,同比-58.89%。一季度看,饲料和养殖周期压力仍在,扣非净利润-2.71亿元,同比由盈转亏。未来公司养殖、饲料周期压力有望缓和、生物育种蓄势待发。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.88亿元、22.76亿元、26.37亿元,EPS分别为0.02元、0.55元、0.64元,对应PE 338、13、11倍,给予“买入”评级。