东方证券2022年一季报点评：自营投资拖累业绩，看好大财富管理线条长期成长

自营投资拖累业绩，看好大财富管理线条长期成长 公司2022Q1营业收入/归母净利润31.3/2.3亿元，同比-40%/-81%，年化ROE 1.41%，业绩低于我们预期，主要受2022Q1股市大幅下跌拖累公司自营收益。 考虑到2022年权益市场波动对券商业务造成不利影响，我们下调2022/2023/2024年净利润预测至51.8/67.7/83.2亿(调前60.7/72.9/89.2亿)，同比-4%/+31%/+23%，对应EPS为0.59/0.77/0.95元/股。“公募基金高质量发展16条意见”和个人养老金顶层方案落地，公司旗下东证资管和汇添富作为头部公募机构有望长期受益。 公司大财富管理线条利润贡献较高（2021年达到54%），且财富线条具有长期成长性，估值弹性较高。公司表内外资产安全性较高，配股和一季报靴子落地，当前股价对应2022年PB0.97倍，估值具有安全边际，维持“买入”评级。 经纪和投行业务收入同比增长，资管收入同比下降或受高基数影响 （1）2022Q1公司资管业务收入7.6亿，同比-26%，预计东证资管公募业务贡献为主。资管业务收入同比下降，预计与2021年同期计提浮动管理费报酬造成的高基数相关。据Wind数据，2022Q1末东证资管非货基AUM2256亿，较年初-12%，同比+11%。（2）一季度公司联营和合营企业投资收益0.8亿，同比-64%，预计同比下降主要受旗下直投业务投资收益同比下降影响。2022Q1末汇添富非货基AUM5182亿元，较年初-15%，同比-9%。（3）2022Q1公司经纪业务收入8.5亿元，同比+6.6%，预计证券和期货经纪业务同比有所增长，1季度基金净值明显下跌，预计代销收入同比有所下降。据中基协披露，公司2022Q1末股+混公募基金保有规模377亿，较年初-11%。1季度投行业务收入3.8亿，同比+18%。 股市下跌影响自营投资收益，配股完成提升综合竞争力 （1）2022Q1公司金融资产投资收益-6.4亿元，主要受股市下跌影响，2022Q1沪深300下跌14.5%（同期下跌3.1%），中证综合债上涨0.76%（同期上涨0.95%）。（2）公司4月28日完成A股配股，有效认购15.03亿股，认购率89.96%，认购金额127.15亿元，配股完成将提升公司资本金实力。（3）2022Q1末，公司买入返售金融资产（主要为股票质押）107.5亿，环比-6%，表内股票质押计提充沛（2021年末拨贷比达42%），表外资管业务以公募基金为主，表内外资产安全性高。 风险提示：市场波动风险；公司公募基金业务规模扩容不及预期。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要