2021年年报&2022年一季报点评：内生外延并举，向综合性检测机构稳步迈进

21年营收同比增长50.53%，归母净利润同比增长9.26%。公司2021年实现营收22.17亿元，同比增长50.53%；归母净利润2.53亿元，同比增长9.26%，收入高增主要系公司加大市场开拓和协同力度、加强检测技术研发与能力扩项、稳步推进联合重组，实现内生与外延的共同增长所致。公司毛利率/净利率为44.57%/11.40%，同比-1.27/-4.31个pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为4.32%/13.76%/0.63%/8.26%，同比+0.92/+0.12/+0.49/+0.59个pct，期间费用率整体增加约2.12个pct。 内生外延并举，“跨领域、跨地域”完善业务布局。分领域看，公司工程检测/材料检测/环境检测/食农检测业务收入为7.14/3.66/4.07/0.84亿元，同比变动+23.53%/+12.33%/+81.86%/+106.93%%。分业务看，公司检验/仪表设备销售/科研及技术服务/认证/计量校准收入为15.71/3.71/1.64/0.93/0.13亿元，除计量为21年新增业务外，前四类业务分别同比变动+34.27%/+294.54%/+27.99%/+23.19%， 毛利率分别为47.61%/31.18%/42.61%/46.76%/64.39%，检验/仪表设备销售/科研及技术服务/认证分别同比变动-1.55/+9.74/+8.82/+1.80个pct。其中，检验服务收入同比增长34.27%，主要系公司承接重点工程业务持续增长，强化大客户、知名客户的跟踪服务与维护，深化国际合作，同时通过跨领域、跨地域整合行业优质资源所致；检测仪器与智能制造收入同比增长294.54%，主要系公司积极推进实验室整包业务发展，同时联合重组上海美诺福，开拓工业智能制造领域所致；公司2021年对外投资额合计5.60亿元，同比+43.95%。 22Q1收入同比增长15.12%,全年经营目标稳健向上。公司22Q1实现营收4.08亿元，同比增长15.12%；归母净利润亏损0.28亿元，主要系国内疫情多点散发、房地产政策影响工程检测业务、食农检测业务存在季节性因素影响，以及计提期权费用和利息支出增加所致。公司计划2022年实现营收26.2亿元，同比增长18.18%；利润总额4.6亿元，同比增长15%。 风险提示：整体经济下行；公信力受不利事件影响；行业竞争加剧。 投资建议：考虑到国内疫情反复的影响，我们下调公司2022-24年归母净利润为2.90/3.64/4.41亿元（22-23年前值为3.37/4.16），对应PE25/20/16倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：国检集团2021年营业收入同比增长50.53% 图2：国检集团2021年归母净利润同比增长9.26% 图3：国检集团盈利能力小幅下降 图4：国检集团人均产值有所回升 图5：国检集团期间费用率基本稳定 图6：国检集团ROE自2018年起基本稳定 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明