极米科技2022一季报点评：收购阿拉丁，拓张海外

公司发布2022年一季报： 收入10亿（YOY+24%），归母1.2亿（YOY+36%），扣非1.0亿（YOY+18%） 收入基本符合前瞻，归母高于预期，但扣非略低于预期。其中非经常主为0.15亿投资收益（21Q1交易性金融资产较少；21Q2起大幅提升，带来投资收益）。 Q1存股权激励费用约0.1-0.2亿，加回后扣非预计30~40%。 收入拆分：海外自主品牌高增，阿拉丁放缓内销：预计约8~9亿，YOY约25%水平。 Q1内销收入表现相对较弱。我们预计1-2月增速较好，但3月下滑；主因3月存短期疫情对物流影响+去年H3S发布在3月有高基数效应。4月公司新品发布后预计收入重归较好增长。 外销：预计约1.3亿（YOY+30%），其中自主品牌预计约1.2亿（YOY+130%水平），阿拉丁则预计出现较明显下滑。 自主品牌维持高增，预计主因①产品上中高端产品较去年快速补齐；②欧洲线下经销等渠道获得较好开拓。阿拉丁下滑则预计主因短期收购对经营造成影响，收购完成后有望重归高增轨道。 利润：毛利率亮眼，费用率提升 毛利率37.8%（+3.8pct）。大幅提升主因：①产品结构上中高端占比提升；②类ODM模式、毛利率相对低的阿拉丁业务占比缩减。 费用率：研发费用率同比+3.3pct。大幅上行，主因①股份支付影响，②研发人员数量高增，从20年末452人上升至21年末668人，人数YOY+48%。 其他费率相对平稳，但也因股份支付存在小幅上行。管理费用率同比+0.57pct，销售费用率+1.4pct，财务费用率则平稳-0.03pct。 净利率12%（+1pct），扣非净利率10.6%（-0.06pct）。净利率向上主因其他收益带来1pct贡献，以及公允价值变动收益带来1pct贡献。 收购阿拉丁，拓展日本市场 公司拟以0.9-1.3亿元（溢价0.5亿）购买此前由关联方popin运营的阿拉丁业务。 阿拉丁2021年：收入2.95亿元，利润-0.18亿元人民币（采用0429日元汇率换算）购买后：极米将取得阿拉丁完整的品牌、知识产权及渠道，以及将获得阿拉丁现有的日本份额，并持续借该品牌推出产品。 解读：此前极米做阿拉丁为类似ODM模式，对定价、推广等掌控相对弱。公司当前主动收回阿拉丁转归自主品牌，有望更积极运营，通过提价+产业链优势提升日本竞争力。 投资建议：买入评级 收入较弱主为短期影响，暂不调整盈利预测，预计22-23年利润6.5、9.2亿元，对应PE为29、20倍。维持买入评级。 风险提示：核心零部件供应短缺，行业竞争恶化、出海不及预期