2021年报及2022一季报点评：水管网大改造背景下看好超声波水表行业发展

事件：公司发布2021年报和2022一季报，2021年实现营业收入4.09亿元，同比增长-2.82%；实现归母净利润1.40亿元，同比增长-19.59%； 单季度看，2021Q4实现营业收入1.36亿元，同比增长2.73%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长-33.94%。2022Q1实现营业收入0.75亿元，同比增长16.97%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长36.56%。 2021年公司受到缺芯片+产能受限影响，业绩不及预期，2022年有望实现30%+收入增速：2021年受到芯片短缺的影响，叠加IPO后产能尚未到位，公司业绩低于市场预期。从财务上看，公司2021年毛利率57.40%，同比增加-3.28pct；费用率上2021年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率均增加了约0.5pct，影响公司利润率水平。展望2022年，公司2021缺芯问题已得到解决，叠加2022年1月20日公司公告中标莆田城乡供水智能超声波订单3亿元，占比2021年营收约74%，该订单分3年供货。 2022Q1公司业绩略超市场预期，需继续跟踪水管网改造及超声波水表行业的景气度：2022Q1公司实现营收增速17%，利润增速37%，略超市场预期，我们观察到2022Q1水管网投资有加速趋势，但由于行业一季度业绩占比全年较低（以迈拓为例，2021Q1收入占比全年16%），因此仍需继续跟踪行业景气度持续性。根据国家统计局的数据，2022Q1我国电力、热力、燃气及水生产的固定资产投资额同比增长19.3%，我国水利管理业投资同比增长10%，2022年基建发力的大背景下，水管网固定资产投入有望迎来较高增长。 国家水管网大投资背景下，看好超声波智能水表行业发展：从2019年主流智能水表公司业绩超预期，到2021年水务信息化行业如火如荼、业绩高增，我们在跟踪水管网智能化改造条线的过程中，自下而上关注到了行业内智能水表公司、水务信息化（智慧水务公司）内在产品扩品类、扩投资的现象，观察到水务公司对智能化改造的诉求强烈；2021年12月14日，中央经济工作会议上习近平总书记指出：十四五期间，须把管道改造和建设作为重要的基础设施工程来抓；这也意味着自上而下我国管网改造的逻辑清晰起来。2022年1月，水利部印发《关于大力推进智慧水利建设的指导意见》，指出：推动重大水利项目的智能化建设。 盈利预测与投资评级：我们调整公司2022-2023年EPS预测从2.44/3.35元/股至1.32/1.81元/股，预计2024年EPS为2.41元/股，对应PE15倍、11倍、8倍，2021年公司业绩受到缺芯片影响，在国家水管网大投资背景下看好超声波智能水表的发展，维持“买入”评级。 风险提示：水管网投资不及预期、公司毛利率超预期下滑的风险等。