业绩符合预期，生长激素龙头保持快速增长

事件：2022年4月27日，公司发布2022年一季报。2022Q1实现营业总收入29.75亿元，同比增长30.40%；归母净利润11.38亿元，同比增长30.16%；扣非归母净利润11.23亿元，同比增长28.69%。 金赛药业生长激素保持40%左右高增。核心子公司金赛药业表现突出，22Q1实现收入26.48亿（+43.69%），净利润12.05亿(+37.31%)，净利率40.50%（-7.14pp），公司加强生长激素终端销售，积极提升长效占比，并不断拓展水针、长效适应症。生长激素随着疫情常态化、销售模式逐步适应，新患逐步恢复，生长激素有望继续保持高速增长；未来随着大儿科、妇产科、肿瘤等领域的开发，金赛药业有望长期保持稳健增长。 百克水痘疫苗受疫情影响阶段下滑。22Q1子公司百克生物实现收入1.38亿（-44.27%），净利润0.17亿（-68.76%），净利率.12.32%（-9.95pp），新冠疫情导致百克主力品种水痘疫苗在终端销售受阻，但全年仍有望实现持平。子公司华康药业实现收入1.70亿（+10.23%）、净利润0.09亿（-21.55%）。子公司高新地产实现收入1.71亿（+503.38%）、净利润0.21亿（+485.24%）。 费用率保持稳定，研发投入持续高增。22Q1公司销售费用9.46亿元（+34.75%），销售费率31.81%（+1.03pp），核心子公司金赛药业生长激素持续加强终端推广；管理费用1.73亿元（+43.76%），管理费率5.81%（+0.54pp），员工薪酬有所增加； 财务费率-0.52%（+0.37pp）。另外，研发费用2.35亿元（+71.90%），研发费率7.88%（+1.90pp），研发投入持续保持高增长，水针新适应症申请获批、亮丙瑞林注射乳剂获批临床。 盈利预测与投资建议：我们预计2022-2024年公司营业收入分别为143.47、179.62、220.94亿元，同比增长33.50%、25.20%、23.00 %；归母净利润分别为52.99、66.54、81.62亿元，同比增长41.02%、25.58%、22.66%。公司是生长激素行业龙头，在广东联盟集采落地背景下，仍受益于行业高景气、2022年有望继续保持较快增长，维持“买入”评级。 风险提示：生长激素竞争加剧的风险，在研管线进度低于预期的风险，药品招标降价的风险。 图表1：长春高新主要财务指标变化（单位：百万元，%） 图表2：长春高新分季度财务指标变化（单位：百万元，%） 图表3：长春高新分季度收入（单位：百万元，%） 图表4：长春高新分季度归母净利润（单位：百万元，%） 图表5：长春高新盈利水平（单位：%） 图表6：长春高新费用率变化情况（单位：%） 图表7：长春高新存货变化情况（单位：%） 图表8：长春高新应收账款及票据变化情况（单位：%） 图表9：长春高新财务模型预测