2022年一季度，涪陵榨菜实现营收6.89亿元，同比下降2.9%；实现归母净利2.14亿元，同比增长5.4%；实现扣非归母净利润1.95亿元，同比下降3.1%。公司毛利率为52.4%，同比下滑7.7个百分点；归母净利率31.1%，同比提升2.4个百分点；扣非归母净利率28.3%，同比下降0.1个百分点。22Q1合同负债1.45亿元，同比增长60.83%，经销商打款意愿较强。我们预计22Q2以后，公司销量增长有望恢复。长期看，渠道下沉和品类延伸推动量增，居民收入提升支撑价涨，量价均有提升空间。我们预计公司22-24年EPS分别为1.12/1.35/1.57元，对应PE分别为31.50/26.21/22.54倍，维持“买入”评级。
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