宏观专题研究：人民币汇率背后的套息交易魅影

本篇研报探讨了人民币汇率背后的套息交易现象。套息交易是一种货币错配交易，涉及金融机构和非金融机构，通过负债端融入美元流动性，资产端配置人民币资产，享受货币错配带来的收益。美元-人民币套息交易的收益来源于息差、汇率升值汇兑收益和杠杆操作。2020年各国货币政策为套息交易创造了良好环境，当前人民币汇率开始贬值，套息交易的收益空间将被大幅压缩，套息交易平仓过程中，人民币资产价格下跌、人民币汇率急速贬值、套息交易空间压缩，三个现象同时发生，并形成互为强化的内生螺旋循环。央行通过下调外汇存款准备金来缓解套息交易平仓的流动性紧张的问题，阻止人民币汇率无序快贬，避免形成人民币汇率贬值的一致性预期，阻断金融风险。